美国电话电报2025财年四季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025年第四季度
主持人说明：
由财务主管兼投资者关系负责人Brett Feldman主持，介绍参会管理层（董事长兼首席执行官John Stankey、首席财务官Pascal Desroches），提醒安全港声明，提及收益材料可在投资者关系网站获取。
管理层发言摘要：
John Stankey（董事长兼首席执行官）：2025年实现或超过全年财务指引，5G和光纤用户稳健增长（连续第五年超150万后付费手机净增用户，连续第八年超100万光纤净增用户，AT&T Internet Air净增87.5万用户）；资本配置进展显著，净债务与调整后EBITDA比率达2.5倍，启动股票回购，向股东返还超120亿美元（同比增长50%以上）；战略投资EchoStar频谱和Lumen光纤资产，预计2026年初完成交易，将扩大先进连接服务总可寻址市场；光纤扩展计划明确，2025年底覆盖3200万客户地点，2026年底达4000万，2026年后每年新增约500万地点。
二、财务业绩分析
核心财务数据
第四季度调整后EPS：0.52美元（同比增长超20%）；
全年调整后EPS：2.12美元（同比增长近9%，高于1.97-2.07美元指引区间高端）；
全年自由现金流：166亿美元（处于160-165亿美元指引区间高端）；
2025年现金税（不含DIRECTV）：11亿美元（低于预期区间低端约4亿美元），养老金缴款11.5亿美元（2026年预计3.5亿美元）。
关键驱动因素
收入增长由5G和光纤服务驱动，融合客户增长提升利润率；
成本节约超10亿美元（2025年），主要来自运营效率提升、AI应用及数字平台交易转移；
有效税率低于预期及调整后EBITDA稳健增长推动EPS上行。
三、业务运营情况
分业务线表现
无线服务：后付费手机用户连续第五年净增超150万，融合率达42%（同比提升200个基点），光纤覆盖地区无线用户份额高于非覆盖地区10个百分点；
家庭互联网：光纤和Internet Air合并客户季度净增超50万（2024年下半年相比增长近30%），2025年为十年来消费者宽带用户增长最好年份。
市场拓展
光纤覆盖：2025年底覆盖3200万客户地点，2026年底计划达4000万（含Lumen资产收购），2026年后每年新增约500万地点；
收购整合：Lumen光纤资产客户渗透率25%（低于AT&T现有40%），无线附着率不足20%，计划通过融合策略提升；EchoStar频谱交易将增强固定无线服务能力。
运营效率
成本转型：2025年实现超10亿美元成本节约，计划到2028年底再节约40亿美元，通过AI、数字交易转移及传统成本降低驱动；
网络现代化：85%有线中心停止传统铜基服务销售，FCC批准2026年底30%有线中心停止铜基服务，推动网络成本结构优化。
研发投入与成果：暂无信息
四、未来展望及规划
短期目标（2026年）
财务指标：调整后EBITDA增长3%-4%，调整后EPS 2.25-2.35美元（含Lumen和EchoStar交易摊薄约0.05美元），自由现金流超180亿美元；
业务重点：加速光纤部署（年度建设速度从300万地点提升至400万），完成Lumen和EchoStar资产收购，先进家庭互联网收入增长超30%（含Lumen资产）。
中长期战略（至2028年）
财务目标：调整后EBITDA增长5%以上，调整后EPS实现两位数复合年增长率，自由现金流2027年增长超10亿美元、2028年增长约20亿美元；
资本回报：2026-2028年向股东返还超445亿美元（含股息和股票回购），净债务与调整后EBITDA比率三年后回到2.5倍目标；
投资方向：持续扩大光纤和5G覆盖，推动AI应用及数字平台转型，停止传统铜基服务（2029年底目标）。
五、问答环节要点
光纤融合率与Lumen整合
问：光纤融合率目标及Lumen地区能否达到现有水平？
答：融合率目标超50%，长期有望达70%-80%；Lumen地区当前融合率不足20%，预计通过现有策略实现与传统区域类似表现，存在上行空间。
消费者有线收入增长放缓
问：收入放缓驱动因素及2026年展望？
答：部分源于定价调整（11月调整未完全体现季度影响）及融合折扣对ARPU的短期影响，2026年先进家庭互联网有机增长预计超20%（含Lumen后超30%）。
频谱投资与设备影响
问：未来频谱投资计划及可折叠iPhone对需求的影响？
答：EchoStar交易后频谱策略更趋灵活，预留战略投资能力；可折叠设备市场接受度有限，预计对业务影响不大，聚焦优质客户获取。
杠杆率与成本削减
问：年底杠杆率目标及成本削减细节？
答：收购完成后杠杆率升至3.2倍，2026年底降至3倍，三年后回到2.5倍；成本节约来自AI、数字技术及铜缆停用，2025年超10亿美元，2028年底累计再节约40亿美元。
六、总结发言
管理层强调2025年战略执行成效显著，通过5G和光纤投资实现增长，资本回报能力提升；
未来将加速Lumen和EchoStar资产整合，推动先进连接业务（占收入90%、EBITDA 95%以上）与传统业务分离披露，提升透明度；
看好行业政策支持及人工智能驱动的连接需求增长，计划通过技术投资、成本优化及资本效率提升，实现2028年行业领先的先进连接服务收入和EBITDA。