摩森康胜2025财年三季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间与目的：2025年第三季度业绩电话会议，讨论公司Q3财务表现、战略规划及未来展望。
管理层发言摘要：
前CEO Gavin Hattersley回顾任职期间成就，强调公司拥有坚实基础（标志性品牌、健康资产负债表、强劲现金流），并正式介绍新任CEO Rahul Goyal。
新任CEO Rahul Goyal表示当前行业疲软为周期性因素，公司将通过优化产品组合、提升商业执行力、推进结构性变革以恢复增长，重点关注核心与经济型啤酒、高端啤酒及非啤酒业务的发展。
二、财务业绩分析
核心财务数据
营收：第三季度合并净销售收入下降3.3%（固定汇率）。
利润：基础税前收入下降11.9%，基础每股收益下降7.2%。
资产负债表关键指标：计提36亿美元非现金商誉减值及2.74亿美元非现金无形资产减值；截至Q3，公司维持低于2.5倍的杠杆率，处于目标范围内。
现金流：2025年基础自由现金流指引为13亿美元左右（上下浮动10%）。
关键驱动因素
营收下滑主要因美国啤酒行业销量下降4.7%（内部估计）、合同酿造业务拖累（美洲地区减少450,000 hectolitre，影响3个百分点）及欧洲/亚太市场需求疲软。
利润承压源于销量杠杆率下降、中西部溢价成本上涨（全年预计较去年增加4000万-5500万美元）及一次性重组费用（约3000万美元）。
三、业务运营情况
分业务线表现
核心啤酒品牌：Miller Lite、Coors Light通过新营销活动及体育/音乐合作维持品牌健康度，目标提升市场份额；Banquet品牌增长势头强劲，计划扩大分销以缩小与竞品差距。
经济型啤酒：计划加强Millehigh Life、Keystone Life等品牌区域聚焦，利用其规模及忠实客群优势。
高端及非啤酒业务：Peroni品牌销量增长25%（Q3），计划增加媒体投资（含奥运会相关节目）；Blue Moon表现不及预期，将通过创新及新商业策略推动复苏；非酒精饮料领域，Fever Tree等品牌增长良好，与Pivotree合作拓展非酒精产品组合。
市场拓展：美国市场面临消费者压力（低收入及西班牙裔群体购买量/支出下降，转向单身装）；欧洲市场持续疲软，行业需求普遍受压。
运营效率：启动美洲业务重组，计划削减400个职位（占美洲 salaried 员工9%），节省资金将用于品牌投资、供应链及技术升级以提升效率。
四、未来展望及规划
短期目标（2025年）
财务预期：维持全年指引下限，净销售收入下降3%-4%（固定汇率），基础税前收入下降12%-15%，基础每股收益下降7%-10%。
运营重点：优化美国年底经销商库存（预计低于2024年，但库存天数保持健康）；应对中西部溢价成本上涨（预计处于每磅0.60-0.75美元区间高端）；推进品牌营销活动（如Miller Lite 50周年 campaign）。
中长期战略
产品组合：聚焦啤酒与非啤酒业务协同，填补风味品类及即饮烈酒等空白，优先通过并购扩充非啤酒业务。
商业执行：提升区域决策效率，根据市场动态调配资源，加强与经销商及零售商合作。
成本与资本配置：维持2.5倍以下杠杆率，通过结构性变革节省成本并 reinvest 于增长领域；继续推进股票回购及股息政策，认为当前股价具有吸引力。
五、问答环节要点
行业趋势与周期判断：管理层认为2025年行业下滑4%-6%为周期性（受宏观经济、消费者压力影响），非结构性；预计未来将恢复至2025年前-3%左右的常态水平。
库存与投资策略：预计2025年底经销商库存健康，为2026年品类复苏做好准备；无需大规模业务再投资，重点通过现有资源优化及选择性资本部署（如非啤酒并购）驱动增长。
成本与减值影响：商誉减值主要因今年业绩、贴现率及市场倍数变化，公司认为当前市值低估，将通过业绩改善修复价值；中西部溢价成本通过对冲部分抵消，但高企价格仍为主要逆风。
并购与资本配置：优先考虑非啤酒领域补强型并购，寻求可扩展、对收入/利润有增值且资产负债表友好的交易；啤酒业务聚焦现有品牌优化，而非大规模收购。
六、总结发言
管理层强调公司拥有健康的资产负债表、强劲现金流及优质品牌组合，有能力应对短期周期性挑战。
Rahul Goyal明确战略方向：通过产品组合优化（核心/经济型/高端啤酒及非啤酒业务）、区域化执行及结构性变革提升商业表现，目标恢复收入及利润增长。
承诺以紧迫感推进计划，将于未来数月公布更多战略细节及长期财务目标，并重申对股东回报（股息+回购）的承诺。