Transdigm2025财年四季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议目的：讨论Transdigm集团公司2025财年第四季度业绩表现、全年业绩回顾及2026财年展望。
管理层发言摘要：
强调公司战略的一致性及在航空周期各阶段对股东价值创造的关注，90%净销售额来自独特专有产品，大部分EBITDA来自高利润率的售后市场业务。
2025财年第四季度商业售后市场收入健康增长，国防市场增长强劲，商业OEM收入恢复增长；全年收入及EBITDA利润率超预期。
资本配置优先事项：业务再投资、增值且有纪律的并购、向股东返还资本（回购或股息）。
二、财务业绩分析
核心财务数据
2025财年第四季度EBITDA利润率为54.2%，运营现金流超5亿美元，期末现金余额超28亿美元（备考Simmons收购后约20亿美元）。
2026财年收入指引中点为98.5亿美元（同比增长约12%），EBITDA指引中点为51.5亿美元（同比增长约8%，利润率约52.3%），调整后EPS中点预计为37.51美元。
2025财年自由现金流约24亿美元，净债务与EBITDA比率为5.8倍，EBITDA与利息支出覆盖率为3.2倍。
关键驱动因素
收入增长驱动：商业售后市场持续增长、国防市场新业务赢得及生产表现强劲、商业OEM从去库存中恢复。
利润率影响因素：近期收购带来200个基点利润率稀释，商业OEM和国防业务结构导致约0.5-1个百分点利润率逆风；剔除上述因素后，基础业务利润率呈1%-1.5%的改善趋势。
三、业务运营情况
分业务线表现
商业OEM：2025财年第四季度收入增长7%（全年下降1%），主要受波音罢工及空客生产爬坡挑战影响；2026财年预计增长高个位数至中两位数，依赖生产速率演变。
商业售后市场：2025财年第四季度增长11%（全年增长10%），所有子市场均正增长，内饰翻新、发动机业务表现强劲；2026财年预计增长高个位数。
国防：2025财年第四季度增长16%（全年增长13%），国内及国际市场新业务驱动，订单量显著超去年；2026财年预计增长中个位数至高个位数。
研发投入与成果：2026财年计划150余个自动化项目，资本支出约3亿美元（三分之二用于新业务和生产力项目），成本削减项目回报期约2年；在F47等新项目获得业务，赢得美国陆军、英国国防部等合同。
运营效率：通过自动化提升生产力，预计2026财年员工人数基本持平（含Simmons收购）；分销渠道库存下降约半个月，对2025年同比增长产生1-2个百分点影响。
四、未来展望及规划
短期目标（2026财年）
收入增长约12%，商业OEM、售后市场、国防分别按高个位数至中两位数、高个位数、中个位数至高个位数增长。
EBITDA增长约8%，利润率约52.3%，预计Q1为全年最低，后续逐季提升；自由现金流预计约24亿美元，年末净债务与EBITDA比率约5倍。
中长期战略
并购策略：聚焦航空航天和国防组件业务，积极寻找中小型补强型收购，目标实现私募股权式回报。
资本配置：优先业务再投资、纪律性并购、股东资本返还；维持5-7倍净债务与EBITDA比率，75%债务为固定利率至2029财年。
五、问答环节要点
并购策略：当前聚焦航空航天和国防领域，未来或考虑测试和测量等相关领域拓展；Servitronics和Simmons收购利润率低于平均，但长期有望提升至目标水平。
利润率与成本：基础业务利润率年改善1%-1.5%；自动化投资降低成本，员工人数增长低于销售增长；2026年税收 rate预计22%-24%。
市场趋势：商业OEM生产爬坡存在不确定性，库存去库存影响减弱；商业售后市场货运、内饰、发动机业务持续增长；国防订单波动大，新导弹、无人机项目有业务机会。
竞争与政策：国防业务以固定价格合同为主，不受成本加成政策影响；国防部收购改革对公司有利，凭借产品创新和解决方案竞争力赢得业务。
六、总结发言
管理层对2025财年业绩表示满意，团队成功应对商业OEM挑战，实现稳健EBITDA利润率。
2026财年将继续聚焦价值驱动因素、成本结构优化和运营卓越性，通过一致战略为股东创造价值。
感谢参会者，强调公司在航空航天周期中的独特定位及对未来增长的信心。