潮水2025财年三季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025年11月11日
主持人说明： 由操作员Liz主持，介绍会议目的为Tidewater 2025年第三季度财报发布，说明问答环节规则及线路静音要求。
管理层发言摘要：
West Gotcher（战略、企业发展与投资者关系高级副总裁）：介绍参会管理层（总裁兼CEO Quintin V. Kneen、CFO Sam R. Rubio、COO Piers Middleton），提示前瞻性陈述风险，说明GAAP与非GAAP财务指标及信息时效性。
Quintin V. Kneen（总裁兼CEO）：Q3营收和毛利率超预期，强调自由现金流生成能力及资产负债表优化；提及资本配置计划，包括5亿美元股票回购授权（占已发行股份18%）及潜在并购可能性；认为海上船舶市场长期供应紧张，FPSO和EPCI活动增长将缓解短期钻井市场疲软。
二、财务业绩分析
核心财务数据
营收：Q3营收3.411亿美元，主要因平均日租金高于预期及利用率略超预期；2025年全年营收 guidance 收窄至13.3-13.5亿美元，2026年营收 guidance 为13.2-13.7亿美元。
毛利率：Q3毛利率48%，较 guidance 高200个基点，环比低于Q2的50%；2026年毛利率 guidance 48-50%。
自由现金流：Q3自由现金流8300万美元，2025年前9个月累计2.75亿美元；预计2026年底现金接近8亿美元（未考虑并购或回购）。
资产负债表：Q3末净债务与EBITDA比率0.4倍；完成债务再融资，新循环信贷额度2.5亿美元，无大额债务偿还压力至2030年。
关键驱动因素
营收增长：船队签订更高日租金合同，干船坞和维护投资提升船队利用率（Q3活跃利用率78.5%，环比+2.1个百分点）。
毛利率变动：Q3毛利率超预期得益于日租金、利用率提升及运营成本下降（船员工资、差旅费减少）；环比下降因运营成本增加（工资、维修费用上升及外汇影响）。
三、业务运营情况
分业务线表现
生产支持：占当前业务约50%，需求稳定，FPSO部署增加带来额外船舶需求，大型PSV在前沿地区更具优势。
EPCI与海上建设：项目积压开始转化为需求增长，预计2026-2027年需求进一步加强，缓解钻井市场短期疲软。
市场拓展
区域表现：中东日租金和需求持续走强（沙特、卡塔尔、阿布扎比EPCI活动驱动）；美洲（加勒比海、巴西）稳健，美国湾和墨西哥需求平稳；亚太Q3日租金和利用率增长，澳大利亚面临竞争压力但大型船舶租金稳定；欧洲（英国）日租金承压，挪威和地中海长期前景积极；非洲短期钻井放缓，计划将部分大型PSV迁出以应对2026年上半年疲软。
运营效率：Q3干船坞天数943天，影响利用率约5个百分点；2025年干船坞成本预计1.05亿美元，2026年预计1.24亿美元（含发动机大修2100万美元）。
四、未来展望及规划
短期目标（2026年）
财务预期：营收13.2-13.7亿美元，毛利率48-50%，利用率约80%；确定积压订单和选择权占2026年营收69%（9.25亿美元），57%可用天数已锁定。
资本配置：优先考虑并购和股票回购，两者非二选一；当前5亿美元回购授权可灵活执行，若并购进展则调整回购节奏；可接受并购中增加杠杆，目标快速将净债务与EBITDA比率降至1倍以下。
中长期战略
市场趋势：预计2026年底钻井活动增加，2027年及以后需求强劲；FPSO和EPCI活动增长将加剧船舶供应紧张，叠加钻井复苏后，日租金上涨潜力高于2022-2024年。
行业观点：船舶供应紧张为长期顺风，新造船受限（订单仅占当前船队3%），船舶 attrition 持续（年均4-5%），净供应增长有限。
五、问答环节要点
钻井活动与日租金关系：FPSO和EPCI活动增长及船舶 attrition 可能使日租金恢复早于钻井活动回到2024年峰值水平；需钻井活动复苏至2024年水平以推动日租金年增长3000-4000美元/天。
2026年区域风险：非洲和亚太地区2026年敞口较大，欧洲、中东、美洲覆盖相对稳固；确定积压订单中含部分早期签订的选择权，预计大概率被行使。
新造船与船队 attrition：当前新造船订单占船队3%，主要来自新进入者；年均船队 attrition 4-5%（20-25年船龄），净供应增长有限，长期供应紧张。
大型船舶定价优势：大型PSV因EPCI和钻井项目对空间需求大、相对稀缺及可跨区域调动，租金高于中小型船舶，未来有望进一步上涨。
六、总结发言
管理层对Q3现金流和业绩表现满意，强调2026年财务 guidance 为基本情况，有望受益于钻井活动复苏；
长期看好海上船舶市场前景，船舶供应紧张和多领域需求增长为核心驱动力；
承诺将大量现金（2026年底近8亿美元）优先用于并购和股票回购，以提升股东价值。