梯瓦制药2025财年四季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025年第四季度
主持人说明：
操作员Alex协调会议，介绍提问方式（按星号+1提问），并将会议交给投资者关系高级副总裁Christopher J. Stevo。
Christopher J. Stevo提醒会议包含前瞻性陈述，相关内容请参考SEC的10K和10Q表格，随后请首席执行官Richard Francis发言。
管理层发言摘要：
Richard Francis（总裁兼首席执行官）：回顾“转向增长战略”三年进展，核心为四大支柱驱动增长；创新产品组合（Steado、You Saidi、Adjovi）表现强劲，仿制药业务恢复稳定，生物类似药增长显著；转型计划目标2027年实现7亿美元净节省，2025年已取得初步进展；2025年业绩增长符合预期，连续三年增长，正稳步迈向中个位数复合年增长率。
二、财务业绩分析
核心财务数据
全年业绩（2025年）：
收入：173亿美元（同比增长5%）；
EBITDA：53亿美元（同比增长12%）；
每股收益：2.93美元（同比增长19%）；
自由现金流：24亿美元（同比增长16%）；
净债务与EBITDA比率：2.5倍（目标2027年降至2倍）。
第四季度业绩（2025年Q4）：
收入：42亿美元（美元同比增长2%，当地货币同比下降1%）；
非GAAP每股收益：0.68美元；
非GAAP毛利率：56.2%（同比增长80个基点）；
非GAAP营业利润率：26.7%（同比下降120个基点）；
自由现金流：8亿美元（全年19亿美元，处于指导区间高端，不含里程碑付款）。
关键驱动因素
收入增长主要由创新产品组合（Stella、You Saidi、Adjovi）驱动，三者年度销售额合计31亿美元（增长35%）；
毛利率提升得益于创新产品占比增加，尤其是Osteto的超预期增长；
营业利润率下降因支持创新增长的运营支出增加；
转型计划2025年实现7000万美元节省，推动成本优化。
三、业务运营情况
分业务线表现
创新业务：Stella系列销售额22.6亿美元（增长34%），You Saidi 1.91亿美元（增长63%），Adjovi 6.73亿美元（增长30%）；Q4创新产品组合销售额突破10亿美元。
仿制药业务：2025年与2024年持平，美国市场增长2%，国际市场增长1%，欧洲市场下降2%；两年复合年增长率6%。
生物类似药业务：全球现有10个资产，2027年底前将再推出6个，2028年起计划推出另外10个；目标2027年该业务增长4亿美元。
研发投入与成果
已提交奥氮平长效注射剂申请，预计2025年底获批准，2026年Q2提交欧盟申请；
完成双效急救吸入器（DARI）研究招募，纳入儿科、青少年和成人患者；
启动Dupu、Ketog在溃疡性结肠炎（UC）和克罗恩病（CD）的III期研究；
产品线包含多个潜在峰值销售额超10亿美元的产品，总峰值销售额或超100亿美元。
四、未来展望及规划
短期目标（2026年）
收入指导：164亿-168亿美元（同比增长1%至下降2%，不含里程碑付款及日本业务）；
非GAAP毛利率：54.5%-55.5%；
非GAAP每股收益：2.57-2.77美元；
自由现金流：20亿-24亿美元；
运营费用占收入比：27%-28%，转型计划节省下半年体现更显著。
中长期战略（2027年及以后）
转型计划：2027年实现7亿美元净节省，目标非GAAP营业利润率30%；
债务管理：净债务与EBITDA比率降至2倍，迈向投资级评级；
自由现金流：2030年目标超35亿美元，驱动因素包括创新产品增长、转型成本节省、资产负债表优化；
生物类似药：持续扩展产品组合，巩固行业第二大生物类似药产品线地位。
五、问答环节要点
创新产品增长与定价
问：Osteto 2026年净定价及销量增长假设？
答：Osteto基本面强劲，TRX增长10%，毫克销量增长19%，2026年指导区间24亿-25.5亿美元（若达上限将提前一年实现25亿美元目标）；定价策略注重价值与准入，竞争环境下保持纪律性，剔除库存及一次性因素后Q4仍增长20%。
产品线潜力与IRA影响
问：产品线中最易被忽略的产品及IRA对2027年Osteto的影响？
答：TL1A（Duvaketu）、抗IL-15等产品潜力大，外部验证（如Royalty Pharma投资）凸显价值；Osteto 85%患者未接受治疗，XR剂型新患者占比60%提升依从性，2027年目标25亿美元仍坚定，IRA影响将在2026年Q4评估。
研发资金与数据预期
问：如何平衡研发资金与合作伙伴利益？TL1A维持期数据预期？
答：通过合作加速产品线推进，未让出核心价值，创新产品高毛利率驱动利润；TL1A抗体具有高选择性、低抗药物抗体（3%-5%），II期数据优异，维持期有望展示反应持久性，对疗效有信心。
生物类似药与BD策略
问：生物类似药推出节奏及盈利状况？BD战略是否转向生物技术领域？
答：2027年底前推出6个生物类似药（多数欧美同步），2028年起再推10个，通过合作（如Map Science、三星）扩展，毛利率具吸引力；BD聚焦中枢神经、神经病学、免疫学领域，有机增长强劲，不急于收购但积极评估协同机会。
六、总结发言
管理层强调“转向增长战略”持续推进，已连续三年实现增长，复合年增长率6%，创新品牌保持两位数增长；
2026年将迎来7个研发里程碑（如奥氮平获批、Duvaketu维持期数据、白癜风II期数据等），产品线峰值销售额潜力超100亿美元；
仿制药业务稳定，生物类似药成增长新引擎，转型计划与资产负债表优化支撑长期财务目标；
致力于成为领先创新生物制药公司，持续为患者和股东创造价值。