汉诺威保险2025财年四季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025年第四季度
主持人说明：
介绍会议流程，包括管理层准备讲话及问答环节；提示收益新闻稿、财务补充资料及幻灯片可在官网（hanover.com）投资者部分查阅；说明前瞻性陈述及非GAAP财务指标（如营业收入、不含巨灾的事故年损失率等）的使用。
管理层发言摘要：
John C. Roche（首席执行官兼总裁）：2025年为公司创纪录之年，体现纪律性执行与运营卓越，战略聚焦韧性、适应性及长期价值创造；在竞争市场中保持纪律性，优先盈利能力与优质风险选择，同时加大高利润率细分市场投入；财务指标创历史新高，包括季度经营性每股收益、全年经营性股本回报率（20%）及年度经营性每股收益。
二、财务业绩分析
核心财务数据
综合赔付率：Q4为89%，全年91.6%；不含巨灾全年87.1%（同比改善1.3个百分点）；
巨灾损失：全年4.5个百分点（低于原始指引）；
费用率：全年31.1%（同比提高20个基点，主要因可变代理及员工薪酬增加）；
净投资收入：全年增长22%至4.544亿美元，Q4增长24.9%；
账面价值：全年增长约27%，年底达100.90美元；不含未实现账面价值增长约15%至104.21美元；
股息与回购：季度股息提高5.6%至每股0.95美元（连续21年增长）；2025年股票回购总额1.3亿美元（约75.4万股）。
关键驱动因素
业绩改善源于纪律性投资组合管理与承保，及有利天气条件；
收入增长由各业务线定价策略、新业务拓展及投资组合优化推动；
费用率受高绩效相关薪酬及战略投资（技术、代理合作等）影响，整体保持纪律性管理。
三、业务运营情况
分业务线表现
个人险：Q4净已赚保费增长4.4%，全年3.7%（主要由定价驱动）；不含巨灾当前事故年综合赔付率全年85.3%（同比改善3.8个百分点），Q4 85.4%；11个关键州保费增长约8%（其他州3%），中西部业务占比自2023年初下降4个百分点；续保率稳定，伞式保险定价约20%。
核心商业险：Q4净已赚保费增长2.5%，全年3.6%（主要由小型商业险推动）；小型商业险新业务两位数增长，续保率强劲，价格两位数增长；工人 compensation在17个州上线，计划2026年底全国推出；中端市场Q4基础增长2.6%，定价略有减速（主要由财产险推动）。
专业险：Q4经恢复保费调整后保费增长4%（财产险竞争压力影响）；超额和盈余险两位数增长，责任保险增长加速（金融机构部门增长及新产品推动），surety业务两位数增长；不含巨灾当前事故年综合赔付率全年87.4%，Q4 89.5%。
市场拓展
个人险聚焦11个关键州的盈利扩张机会，新业务势头强劲；
核心商业险通过新代理任命扩大分销能力，增加与现有代理的账户经理合作；
专业险在小型账户领域（占业务账簿绝大多数）保持韧性，人工智能驱动的提交分类系统表现良好。
研发投入与成果
部署增强的承保工作台，提供自动化和定价工具以加强决策质量与生产力；
推出人工智能驱动的提交分类系统，提升专业险风险选择效率；
技术升级加快ENS债券产品承保速度，改进流程提高决策效率与承保质量。
运营效率
财产管理行动降低巨灾及不含巨灾损失，免赔额变化减少小额索赔；
投资组合保守定位，跨部门多元化，95%持有量为投资级，加权平均评级8+，久期约4.3年；
成功完成多险种意外险再保险续保（每风险250万美元自留额，费率略低于预期）。
四、未来展望及规划
短期目标（2026年）
综合净已赚保费增长加速至中个位数；
净投资收入增长为中至高个位数；
不含巨灾综合赔付率目标88%-89%，巨灾负荷6.5%（与2025年指引一致）；
费用率预计30.3%（未来不再提供具体费用率指引）。
中长期战略
持续投资技术、数据与分析，增强承保能力与运营效率；
深化代理合作关系，提供分析工具帮助代理人提升效率；
聚焦高利润率细分市场（如个人险高端账户、专业险超额和盈余险、核心商业险小型商业险）；
负责任资本管理，优先增长、股息及股票回购，考虑再保险或小型并购机会。
五、问答环节要点
个人险与核心商业险损失趋势
问：个人汽车险人身伤害严重程度调整及核心商业险损失率上升原因？
答：个人汽车险第四季度提高责任险损失预测；核心商业险全年因商业汽车责任险和工人 compensation 谨慎增加损失选择，部分被商业多险种损失降低抵消，资产负债表强劲。
代理合作与市场策略
问：市场定价下降阶段如何调整与代理合作方式？
答：加强与顶级代理人战略沟通，提供分析工具帮助提升效率；现场团队主动管理到期账户，强调捆绑账户与共同生效日期的好处，避免分散风险。
个人险房屋险与保单增长
问：房屋险非巨灾财产收益方向及保单数量增长预期？
答：房屋险收益受价格、免赔额及天气影响，2025年天气有利；个人险目标中个位数保单增长，聚焦独立代理渠道首选账户，推进高端市场与账户解决方案。
诉讼通胀与准备金管理
问：诉讼通胀趋势是否稳定或变化？
答：责任严重程度趋势趋于成熟，法院运转正常；通过谨慎准备金计提（按子险种分析趋势）及优化索赔策略应对，对准备金状况有信心。
中端市场竞争与巨灾管理
问：中端市场竞争是否加剧及巨灾风险敞口调整？
答：中端市场财产险竞争加剧，但责任险（如人类服务行业）仍坚挺；巨灾管理聚焦降低收益波动性，通过聚合管理、免赔额设置及技术（如设备监控）减少损失。
费用率指引与资本使用
问：2027年不再提供费用率指引的原因及回购策略？
答：费用率受综合赔付率波动影响，未来聚焦综合赔付率；回购为资本管理重要部分，2025年回购1.3亿美元，未来平衡增长、股息与回购。
六、总结发言
管理层表示2025年以创纪录业绩结束，全年表现证明战略有效性；
2026年将基于强劲基础加速增长，聚焦承保卓越、运营纪律及代理合作；
持续投资技术与数据能力，优化投资组合，致力于为股东创造长期价值。