Tilray Brands2026财年二季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2026财年第二季度
主持人说明：
介绍会议目的为讨论Tilray Brands截至2025年11月30日的2026财年第二季度财务业绩；提及非GAAP财务指标的使用及与GAAP指标的调节表可在新闻稿中查看；提示发言包含前瞻性陈述，存在风险与不确定性。
管理层发言摘要：
Irwin Simon（总裁兼首席执行官）：交付强劲Q2业绩，创纪录净收入2.18亿美元，调整后EBITDA 840万美元，反向股票分割调整后每股收益亏损0.02美元，调整后现金营业收入600万美元；国际大麻收入环比增长51%，净收入和自由现金流同比显著改善；资产负债表加强，期末现金及有价证券约2.92亿美元，净现金头寸超债务近3000万美元；公司在20多个国家运营40多个品牌，是加拿大第一大大麻生产商、美国第四大精酿啤酒酿造商及北美hemp健康产品市场领导者（hemp食品组合近60%市场份额）。
二、财务业绩分析
核心财务数据
Q2净收入：2.175亿美元（创纪录）；
分业务收入：大麻6750万美元（同比增长，国际大麻收入同比增长36%），饮料5010万美元，分销8530万美元（同比增长26%），健康1460万美元；
调整后EBITDA：840万美元（去年同期900万美元）；
净亏损：4350万美元（同比改善49%，去年同期8530万美元），每股亏损0.02美元（经反向股票分割调整）；
调整后现金营业收入：600万美元；
资产负债表：期末现金及有价证券2.916亿美元，数字资产0.8百万美元，净现金头寸近3000万美元（上季度为净债务约400万美元）。
关键驱动因素
收入增长主要由国际大麻业务（环比增长51%）和Tilray Pharma分销业务（同比增长26%）驱动，加拿大成人使用大麻收入同比增长6%；
分销业务增长得益于有竞争力定价、高毛利SKU优先排序及外汇有利影响；
大麻业务毛利率提升至39%（去年35%），因高毛利国际市场销售占比增加，但被加拿大成人使用市场低毛利品类（如vapes、pre rolls）销售增加部分抵消；
饮料业务收入受精酿啤酒行业逆风及产品组合优化（SKU合理化、聚焦毛利）影响，毛利率31%（同比暂时下降），但“Project 420”成本节约计划推进中。
三、业务运营情况
分业务线表现
大麻业务：全球大麻收入6800万美元，国际大麻收入环比增长51%至2000万美元（创最强劲国际季度之一）；加拿大成人使用销售渠道（扣除消费税）4600万美元，娱乐用大麻增长6%，在干flower、非注入式free rolls、饮料、油类和巧克力edibles保持领先市场地位；推出Retican AMP活树脂液态钻石vapes，进入魁北克市场后迅速实现前三名SKU位置；安大略省户外大麻种植首次收获，THC含量超预期，大麻种植能力提升至200公吨/年。
饮料业务：收入5000万美元，上半年实现年化成本节约2700万美元（目标3300万美元）；HDD9产品通过全国零售商销售5毫克和10毫克规格Fizzy Jane Happy Flower饮料；计划春季产品重置及新品推出，预计改善Q4收入；Highball清洁能量饮料计划Q4在英国推出，中东和非洲扩张进行中；伏特加、波本威士忌和杜松子酒消耗量增长9.2%，伏特加两位数增长。
健康业务：收入1460万美元，聚焦增值创新（高蛋白超级种子、健康早餐/零食产品、Highball能量饮料）；hemp蛋白和油产品扩展北美和亚洲业务，hemp食品业务不受hemp THC监管影响（0THC，主流零售分销）。
分销业务（Tilray Pharma）：收入8530万美元（同比增长26%），毛利率13%（去年12%）；计划2026财年将医用大麻分销足迹扩大两倍，目标进入3000家额外药房，利用药房网络和销售人员扩大德国覆盖。
市场拓展
国际大麻市场：欧洲（德国、英国、波兰）为重要增长机会，葡萄牙和德国种植设施利用率提升，加拿大设施支持供应；中东、印度在CBD和hemp注入产品方面有潜在机会。
饮料市场：精酿啤酒和非酒精饮料（能量饮料、气泡水）全球扩张，参加日本美国精酿啤酒博览会，探索国际精酿啤酒业务机会。
研发投入与成果
参与25项以上医用大麻研究和临床试验（美国、加拿大、澳大利亚等），涉及儿童癫痫、癌症相关恶心、PTSD等病症；拥有最大大麻基因库之一，支持内源性大麻素系统研究。
运营效率
大麻业务：加拿大季度销量达两年来最高，发货超550万单位；户外种植提升产能，降低成本并支持国际供应。
饮料业务：“Project 420”整合计划推进，优化品牌、精简运营、提升间接费用利用率，目标实现3300万美元年化成本节约。
四、未来展望及规划
短期目标（2026财年下半年）
大麻业务：提升盈利能力，通过产品组合优化（增值、高端产品）和国际市场扩张（高毛利）驱动增长。
饮料业务：推进春季零售商产品重置，推出新品，实现3300万美元年化成本节约，改善Q4收入和毛利率。
分销业务：扩大德国药房覆盖至3000家额外药房，利用Tilray Pharma销售组织加强医用大麻销售。
中长期战略
大麻业务：利用美国联邦大麻重新分类（附表III）机会，通过Tilray Medical US发展联邦合规医用大麻框架，目标年化收入1.5亿美元；国际市场聚焦欧洲（德国、英国、波兰）、中东、亚洲，强化垂直整合和本地化供应。
饮料业务：通过战略合作伙伴关系扩大区域、国家和全球影响力，为美国THC饮料合法化做准备（加拿大THC饮料市场份额超45%）；扩展非酒精饮料（能量饮料、气泡水）和精酿啤酒国际市场。
健康业务：持续创新增值产品，扩大hemp蛋白和油在北美、亚洲的业务。
五、问答环节要点
美国hemp禁令应对
问：行业如何改善hemp禁令监管结果？
答：与国会议员、参议员合作争取延长宽限期或设定受监管毫克量（5/10毫克），强调禁令将导致大量就业流失，目前除部分议员外无反对声音。
加拿大供应策略
问：将加拿大供应转移国际是否导致销售推迟？
答：缩减加拿大低毛利批发市场供应（去年约500万美元），将库存重新部署至欧洲高毛利市场，非销售推迟而是优化毛利结构。
加拿大成人使用大麻增长
问：6%增长中volume和价格组合占比？是否获市场份额？
答：增长主要来自volume（季度销量550万单位，创历史新高）和新产品推出，价格无贡献；不列颠哥伦比亚省罢工略有影响，市场份额小幅增加。
分销业务增长驱动
问：分销销售额大幅增长的原因？
答：利用Tilray Pharma销售组织向药店销售大麻，结合常规药品销售提升购买力和毛利，实现历史最大且最盈利季度。
医疗业务1.5亿美元预期
问：医疗业务1.5亿美元年化收入的实现时间？
答：目前已达1.5亿美元年化运行率，主要来自国际市场。
德国监管与价格压力
问：德国监管变化及价格压缩风险？
答：不担心监管变化，需求持续增长；价格压缩因竞品增加，但Tilray凭借垂直整合（种植、分销、销售）和产品质量维持竞争力。
CC Pharma业务扩展
问：CC Pharma分销覆盖扩大及是否销售其他公司产品？
答：利用销售组织扩大医用大麻销售至更多药店，目前未考虑销售其他公司产品，但不排除未来根据患者需求评估。
饮料业务挑战与信心
问：饮料业务利润率下降原因及春季重置预期？
答：挑战源于收购品牌整合、行业下滑及SKU优化；春季重置将提升品牌知名度和产品组合匹配度，长期看好多元化布局（啤酒、能量饮料等）及未来美国THC饮料机会（加拿大50%市场份额）。
美国重新分类影响
问：美国重新分类是否改变州合法大麻投资策略？
答：聚焦医用大麻，利用现有基础设施、研究和临床试验，与FDA、医院合作，探索与制药公司战略联盟，不关注娱乐用途州级市场。
国际市场拓展
问：除德国外的主要国际市场及增长机会？
答：波兰、意大利、英国为重点，法国和西班牙关注油类；中东、印度在CBD和hemp注入产品方面有潜在进展，美国重新分类推动全球合法性认可。
六、总结发言
管理层表示：Tilray作为多元化消费品公司，业务涵盖大麻（娱乐/医用）、饮料、健康、分销等，在20多个国家运营40多个品牌；资产负债表强劲（净现金头寸），支持研发、临床试验和业务整合；大麻业务通过国际扩张和产品创新提升盈利，饮料业务推进“Project 420”成本节约和春季重置，健康业务聚焦增值创新；呼吁加拿大监管现代化（消费税改革、营销灵活性等）以维持行业竞争力，赞扬美国大麻重新分类为行业带来机遇；感谢股东支持，对未来增长路径充满信心。