TransMedics Group2025财年年报业绩会议总结

一、开场介绍

会议时间： 摩根家族全球医疗保健会议期间（具体日期未明确提及）

主持人说明：

介绍会议为摩根家族全球医疗保健会议的一部分，目的是与Transmedics管理层讨论公司业务进展与未来展望；提及需参考Morgansfamily.com上的研究披露信息。

管理层发言摘要：

Waleed Hassanein（创始人兼CEO）：公司已内部超过10,000个器官移植目标，正着眼于2030年实现20,000-30,000例移植；强调业务进展符合预期，但实现路径（如NOP加速5年、航空物流整合提前）快于原计划；认为市场低估了公司股票价值，其个人近期增持股票体现对公司信心。

核心财务数据

营收、净利润、每股收益（EPS）：会议中未直接披露具体财务数据；

资产负债表关键指标、现金流情况：未提及；

关键驱动因素

对营收/利润变动的原因解释：未直接解释财务数据变动，主要强调器官移植量增长、NOP（器官护理系统） adoption率提升、物流网络优化（如地面运输占比从20%提升至近40%）是业务增长的核心驱动因素。

分业务线表现

肝脏移植： 市场份额占美国肝脏移植市场主导地位（尤其是DCD领域），利用率达97.6%，显著高于竞争对手（50%-65%）；术后严重并发症率仅2.1%，远低于竞争对手（10%-15%）；目前渗透率约40%-45%，仍有增长空间。

肾脏移植： 目标针对每年20,000-25,000个尸体捐赠肾脏，当前肾脏利用率仅60%（历史峰值90%），延迟移植物功能发生率高达50%-55%；第三代OCS肾脏设备处于开发中，计划2027年初进入临床。

心脏与肺脏移植： 相关临床试验正在进行，心脏试验针对美国现有适应症外的领域，肺脏试验旨在“复活”更多器官，预计2026年开始对增长产生影响。

市场拓展

国内市场： NOP物流与临床服务覆盖全面，移植中心可在7:00-19:00间完成2-4例移植手术，提升医院效率；DCD捐赠占美国捐赠者近50%，且持续增长。

国际市场： 欧洲、中东、澳大利亚市场需求旺盛，当地移植系统面临捐赠者年龄较大（欧洲平均大10岁）、利用率低、术后效果差、物流复杂等问题，有意引入Transmedics的NOP模式；计划将海外业务发展为重要收入来源。

研发投入与成果

研发方向：第三代OCS技术（如肾脏设备）、下一代心脏与肺脏临床项目；

成果：肝脏、肾脏等器官保存技术领先，术后效果显著优于竞争对手。

运营效率

物流网络： 航空网络采用双班制提升飞机利用率，目前20%航空需求由第三方完成，地面运输占比提升至近40%；拥有近150名飞行员，人员留存良好；

医院合作： 帮助移植中心将手术从夜间紧急程序转为日间计划程序，降低医院人力成本（避免加班费），提升单日手术量（大型中心可达2-4例）。

短期目标（2025-2026年）

财务预期：心脏与肺脏临床试验结果将推动2026年增长；

战略重点：完成肾脏设备设计，推进2027年临床实施；优化航空机队规模（计划根据双班制效果决定新增5-10架飞机）；维持全年业务指引，预计Q3季节性波动不影响全年强势收尾。

中长期战略（至2030年及以后）

行业趋势判断：器官移植需求持续增长，DCD捐赠将成为主流（目前占美国近50%）；

公司定位：成为全球器官移植领域技术与服务领导者，目标2030年实现20,000-30,000例移植（美国市场），全球市场规模翻倍；

投资方向：持续创新OCS技术（覆盖更多器官类型），扩展国际市场（复制美国NOP模式），深化航空与地面物流网络整合。

市场竞争与行业动态

问：如何看待Terumo收购OrganOx对行业的影响？

答：认为该交易证明器官移植领域已成为价值数十亿美元的全球机会，验证了Transmedics开创的市场；强调公司技术与临床结果领先，竞争（如价格更低但效果 inferior的产品）不构成威胁，欢迎“健康竞争”。

运营与物流

问：Q3移植量季节性波动及航班追踪是否可靠？

答：Q3波动为暂时现象，全国上半年移植量同比增长；航班追踪不全面（地面运输占比提升、20%航空需求由第三方完成），器官移植量而非物流数据是核心指标。

问：航空网络资本投入规划？

答：需新增飞机以支持10,000例以上目标，将根据双班制效率（最大化现有飞机利用率）决定新增数量（5或10架），优先选择价格合适的飞机。

政策与支付环境

问：商业保险合同结构及定价与Medicare对比？

答：移植合同细节为各机构机密，但商业支付者认可OCS价值，合同定价合理， adoption率增长证明支付环境支持；CMS理解OCS价值，尤其关注肾脏移植的潜在成本节约。

国际业务

问：哪些海外市场最具潜力？

答：欧洲、中东、澳大利亚需求明确，当地移植系统面临捐赠者质量差、利用率低、物流落后等问题，有意引入Transmedics的NOP全流程服务；欧洲捐赠者平均年龄更大、并发症更多，需针对性优化技术。

管理层强调Transmedics处于器官移植行业复兴的早期阶段，短期季度波动不应影响对长期价值的判断；

公司核心战略是通过技术创新（OCS）、物流整合（NOP）、国际扩张，实现2030年美国20,000-30,000例及全球翻倍的移植目标；

呼吁投资者关注长期增长逻辑，而非短期数据波动，认为公司当前股价被低估，未来随着技术渗透与市场拓展，将释放更大价值。<|FCResponseEnd|>【翻译结果】

身份不明的发言人

Waleed Hassanein（首席执行官）

Gerardo Hernandez（首席财务官）

身份不明的参与者

Patrick Wood（摩根士丹利）

好了，各位，欢迎并感谢大家的参与。欢迎来到摩根家族全球医疗保健会议的第一天。非常激动地向大家介绍重要的披露信息。Morgansfamily.com网站上有研究披露信息，这非常令人兴奋，今天非常激动地邀请到了Transmedics。我们请到了创始人兼首席执行官Waleed，以及首席财务官Gerardo。非常感谢你们抽出时间。感谢你们的到来。

谢谢你，帕蒂。谢谢。

我们刚才还在说，对于一家器官移植公司来说，《Stayin' Alive》作为背景音乐在主题上是多么贴切。所以我想这很合适。那么，或许可以从宏观角度开始。这是强劲的一年。目前有很多项目在进行中。你们有最初的目标，即10,000个器官。你如何看待当前的业务状况和未来的发展？

从宏观角度来看。我们感觉非常好。正如Gerardo几周前所说。我们在内部已经超过了10,000个的目标。我们已经将目光投向2030年实现20,000至30,000例移植手术。是的，我们感觉很棒，并且期待继续执行计划。如果你想想我们走过的历程。

你们已经走到了今天这一步，有没有什么让你感到惊讶的事情？我的意思是，肝脏和心脏的相对强度，或者航空网络整合的进展与你最初设想的业务情况相比，现在的情况和你预想的一样吗？

这是一个非常有趣的问题。从我们作为市场领导者的角度来看，从市场份额、对器官移植的影响来看，情况与我们设想的完全一致。然而，实现这一目标的路径，我们比原计划提前了五年加速了NOP（器官护理系统）的发展。航空和物流的垂直整合也大大加速了。所以从影响来看，完全符合我们的预期。至于如何实现的，我们通过NOP和垂直整合比原计划快了很多。这是有道理的。

第三季度总是有一些季节性因素。情况一直如此。我要问一个有点尖锐的问题，但你知道，人们有时会追踪航班，这是一件危险的事情。但有一种观点认为。

情况相当疲软。另一方面，这并没有被忽视。

人们注意到你最近对Transmedics的股票进行了相当大的投资。我们应该如何结合这些因素来看待第三季度的季节性？

这是一个很好的问题。我们一直说第三季度是暂时的波动，强调“暂时”这个词。我们并不担心。显然数据很清楚。是的，从季度来看，全国移植量似乎有所下降。但当你比较今年上半年和去年上半年的数据时，我们在全国范围内实际上表现很好。所以正如我们公开声明的那样，我们预计第三季度会有季节性因素。我们预计Transmedics会受到影响。但我们认为这是暂时的影响，我们将强势结束这一年。我们仍然专注于执行我们概述的计划和指引。至少到今天为止。我们将看看这个季度结束时的情况，还有几周的时间来执行。即使是移植医生有时也需要休假，对吧？没错。至于追踪细节，对于那些无事可做的人来说，这是一种有趣的方式。但是，随着越来越多的人对器官在LCS（器官护理系统）中可以停留的时间感到放心，我们的地面运输任务占总NOP任务的比例从20%或更低上升到现在接近40%。所以是的，这是一个次要指标，但它并不能说明全部情况。此外，我们仍有20%的航空需求由第三方完成。所以我并不是说第三季度不会受到影响。我只是说，这不是全部，也不是衡量业务表现的黄金标准。我们仍然是一家移植公司，病例是我们的首要任务，而不一定是物流部分。

你如何看待。这显然与整体器官情况有很大不同，但现有的，比如说等待名单积压。你想如何。我们能否通过DCD器官和DVD器官以及整个基础设施的改善，在减少积压方面取得真正有意义的进展。

Patrick，我们今天正在做这件事。过去两年我们一直在做这件事。

我们看到很多大型机构。

清理他们的等待名单，然后再次重建。

正如我们一直所说的，当我们提供更多器官时，这将会发生。

等待名单是一个动态的情况，因为器官移植的需求并没有放缓，而是在增长，所以会不断补充。这只是一个等待名单。你不想给有需要的患者虚假的希望。

所以当有更多器官时，等待名单会被补充。

随着器官的增加，等待名单会被耗尽，同时也会被补充。

但你知道，我们还处于早期阶段。

真正发挥OCS（器官护理系统）能力以在美国提供更多器官移植的旅程，我们现在开始。

向美国以外的地区扩展，做同样的事情。

是的。

根据你的观点，NOP任务中有多少是长期任务，或者你想如何定义短期距离任务，比例是多少。

你知道，我需要回忆一下确切的数字。

但你知道，我们确实。

两种任务都有，因为这不再仅仅关乎捐赠者有多远。

而是OCS如何改变了手术程序的时间安排。

所以我们接到的任务中，有的捐赠者在一小时路程之外，也有的像本周接到的任务，捐赠者在夏威夷和阿拉斯加，而接受者在东海岸。

所以我会说各占50%。非常明显的是，OCS现在正在将手术程序的时间安排从半夜的紧急程序转变为。

上午的半计划程序。而且这还处于早期阶段。这种情况将继续发展。我们希望我们能将在肝脏方面取得的成功。

通过我们的下一代临床项目，也应用到心脏和肺脏上。

是的。

这可能是一个有点不寻常的问题，但是从功能上来说，手术能够更有计划地进行。这是否为医院方面带来了其他效率，比如周转时间之类的？你明白我的意思吗？

当然有几个方面。将器官移植转移到上午进行。

对医院财务资源管理有巨大影响。不用在半夜支付双倍或更多的加班费，而是支付正常工作时间的费用。第二，

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