腾讯音乐2025财年三季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025年第三季度
主持人说明：
Nielsen Tu介绍会议目的，提及已公布季度财务业绩，说明参会管理层及发言顺序，强调安全港声明及非IFRS指标使用，提示会议正在录音。
管理层发言摘要：
Cussion Kar Shun Pang（执行董事长）：Q3业绩强劲，在线音乐业务全面表现支撑增长，内容与现场体验创新推动订阅及非订阅收入（演唱会、艺人周边）增长，丰富内容覆盖（流行、游戏音乐、动漫、K-pop等），举办多场国内外大型演唱会，加强艺人合作，ESG方面连续七年开展“音乐花园空间公益项目”。
Zhu Liang（Ross Liang，CEO）：音乐生态系统持续发展，ISO、IP渗透率和ARPPU稳步增长，产品组合多样化，利用AI提升用户体验（系统集成、播放器功能升级、AI Pod等），SVIP渗透率和ARPPU同比环比增长，推出ADS会员，通过音质优化、数字专辑、星光卡等推动ICVIP转化。
二、财务业绩分析
核心财务数据
营收：总营收85亿元人民币，同比增长21%；在线音乐收入70亿元人民币，同比增长27%；音乐订阅收入45亿元人民币，同比增长70%；社交娱乐服务和艺术收入15亿元人民币，同比下降3%。
净利润：净 profit 22亿元人民币，同比增长29%；归属于公司股东的净利润22亿元人民币，同比增长36%；非RBA净利润25亿元人民币，同比增长28%；非FA归属于公司股东的净利润24亿元人民币，同比增长33%。
每股收益（EPS）：稀释后每股ADAS收益1.3元人民币，同比增长37%；非授权稀释后每股ADS收益1.44元人民币，同比增长33%。
资产负债表关键指标：截至2025年9月13日，现金、现金等价物、定期存款和短期投资合并余额361亿元人民币（截至2025年6月30日为349亿元人民币）。
关键驱动因素
营收增长：音乐订阅业务（付费用户数和ARPPU增长、SVIP渗透率提升）、非订阅业务（线下演出、广告服务、艺人周边商品销售，其中线下演出和艺人周边实现三位数同比增长）。
成本与利润：毛利率43.5%，同比上升0.9个百分点，主要因音乐订阅和广告收入增长及社交娱乐服务收入分成比例降低；线下演出和艺人周边等新业务毛利率较低导致收入结构变化可能引起毛利率波动；运营费用13亿元人民币（占总收入15.5%），销售和营销费用2.6亿元人民币（同比增长18%），一般和行政费用10.5亿元人民币（同比增长5%）。
三、业务运营情况
分业务线表现
音乐订阅：多渠道会员产品（ADS会员、标准会员、SVIP）满足用户需求，付费用户数和ARPPU稳步增长，SVIP渗透率和ARPPU同比环比上升，ADS会员获 momentum。
非订阅业务：广告业务通过多样化和创新广告形式推动稳定增长；线下演出业务国内外突破（如G-Dragon亚太巡演14场演出吸引15万观众）；艺人周边商品销售增长。
市场拓展
内容覆盖：丰富不同音乐类型和语言内容，与Drummers、Jam Studio、邓紫棋、张杰工作室、张艺兴工作室等合作加强热门歌曲库；与腾讯游戏、暴雪娱乐合作推出游戏原声；与King Records、Cereal合作丰富动漫和K-pop内容。
国际市场：将星光卡产品扩展到香港和泰国市场，举办国际艺人演唱会（如G-Dragon巡演）。
研发投入与成果
AI应用：支持Apple Liquid Glass模式，推出Android端Liquid Glasses主题和播放器，升级AI Pod功能（歌词卡片、AI助手生成播放列表/原创音乐），利用AI本地化bubble功能（应用内翻译、语音转文本）。
音质优化：QQ音乐推出DTS Bombing外置扬声器，酷狗音乐推出Viper Ultrasound 20，提升音质并减少数据使用。
运营效率
用户互动：通过星光卡、用户徽章、Bubble等增强艺人与粉丝互动，提高用户留存率和参与度；数字专辑、限量版收藏NFC卡等推动ICVIP转化。
四、未来展望及规划
短期目标（2025年Q4及2026年）
音乐订阅：多渠道会员产品继续推动付费用户和ARPPU增长，ADS会员释放免费增值用户价值。
非订阅业务：广告业务稳定增长，线下演出业务贡献三位数同比收入增长，粉丝经济探索新服务形式。
中长期战略
内容与平台：实施“一体两翼”战略，整合平台和内容，加强IP培育和自制内容，构建一站式音乐服务生态系统。
创新与拓展：持续产品创新（AI应用、音质优化），扩大国内外市场（如香港、泰国），发展线下演出和艺人周边等多元化业务。
五、问答环节要点
2025年Q4及2026年业务展望
整体：有信心交付良好业绩，订阅业务付费用户和ARPPU稳步增长，SVIP和ADS会员推动增长；非订阅业务中广告稳定增长，线下演出三位数同比增长，粉丝经济释放商业价值。
行业竞争格局
竞争对手：包括汽水音乐、网易云音乐、字节跳动相关产品等，竞争正常。
竞争优势：音乐库、用户资产管理、音质音效领先，应用内艺人粉丝互动功能独特，多终端覆盖（PC、车载），与腾讯游戏等合作共创内容，“一体两翼”战略整合平台与内容。
2026年音乐演唱会pipeline及相关收入增长
pipeline：继续组织顶级艺人巡演，利用TMEA、TMA等自有IP举办演唱会，扩展国际艺人合作。
收入驱动：演唱会门票销售、艺人周边商品销售，推动SVIP订阅，提供粉丝专属特权。
2026年订阅服务增长驱动
驱动因素：高质量内容、内容特权（数字专辑、星光卡等）、功能特权（音质、音效、AI功能），多渠道会员体系（免费增值→广告支持→普通会员→SVIP）。
SVIP目标：渗透率和ARPPU持续增长，加强与IP合作伙伴合作。
毛利率影响因素
短期：线下演出和艺人周边等新业务初期投资导致毛利率承压，Q4因新业务收入贡献减少毛利率或提升。
长期：订阅和广告业务增长利好毛利率，业务多元化推动收入和毛利整体增长。
六、总结发言
管理层对未来发展方向：继续实施双引擎战略（平台和内容生态系统），探索新机会，扩大覆盖范围，打造一体化音乐服务平台。
公司愿景：成为音乐爱好者的无缝、充满活力的一站式音乐服务平台，引领音乐消费和创作行业。
战略重点：核心业务稳健增长，产品多样化（线下演出、艺人周边），IP培育和自制内容，技术创新（AI、音质优化），国内外市场拓展。