Travel + Leisure2025财年年报业绩会议总结
一、开场介绍
会议目的： 讨论公司业务概况、分时度假消费者近期感受、财务业绩、业务运营及未来规划等。
管理层发言摘要：
Erik Hoag（首席财务官）介绍公司是全球最大的度假所有权和交换公司，总部位于佛罗里达州奥兰多，分度假所有权（约3/4业务）和旅行与会员（约1/4业务）两大部门；
度假所有权部门为基于积分的产品，拥有280个度假村库存，收入可预测性高、现金流强劲；旅行与会员部门拥有约300万交换会员，经常性收入高；
2025年前九个月财务亮点：收入增长约4%，EBITDA增长约6%，EPS增长14%，每股自由现金流增长约20%以上，消费者需求持续强劲。
二、财务业绩分析
核心财务数据
收入：约40亿美元；
EBITDA：略低于10亿美元；
自由现金流转化率：约50%的EBITDA转化为自由现金流；
增长指标：前九个月收入增长4%，EBITDA增长6%，EPS增长14%，每股自由现金流增长20%以上；
杠杆率：当前约3.2倍，目标区间2.25-3倍，年底预计3.2倍；
库存：约4-5年，最佳目标2-3年。
关键驱动因素
收入增长：现有业主升级（约2/3交易来自现有业主）及新业主销售共同推动；
成本优化：提高客户信用质量（2022年上调最低FICO信用评分），降低销售营销费用及贷款损失拨备；
拨备预期：2025年贷款损失拨备率21%，2026年预计低于2025年（可能降至20%或以下，长期目标为高 teens）。
三、业务运营情况
分业务线表现
度假所有权：核心业务，基于积分系统，280个度假村支持，现有业主升级需求稳定（前10年平均升级2.5次）；
旅行与会员：含旅行俱乐部（B2C/B2B，占总收入4-5%）和交换业务（300万会员，面临结构性挑战，正探索会员价值挖掘）。
市场拓展
新品牌：Accor Vacation Club（2024年收购，表现超预期）、Margaritaville（成熟业务持续增长）、Sports Illustrated（3个地点：芝加哥、纳什维尔、塔斯卡卢萨）、Eddie Bauer（1个地点：犹他州Nawab），2026年为新品牌起步年；
地域市场：各地区需求无显著波动，奥兰多主题公园营销带来高质量客户。
运营效率
库存管理：2025年下半年关闭约12个低绩效度假村，降低持有成本，推动库存回归2-3年目标水平；
渠道优化：疫情后削减低质量销售渠道，提高客户FICO信用评分，虽短期拖累销售，但提升收益质量。
四、未来展望及规划
短期目标（2026年）
财务预期：贷款损失拨备率低于2025年，利率下降环境下消费者金融利差及利息支出受益；
业务重点：聚焦新业主增长，推进Sports Illustrated、Eddie Bauer新品牌网络扩展，Accor、Margaritaville持续增长。
中长期战略
品牌策略：多品牌独立运营（Travel + Leisure为母公司），探索品牌间会员交换机制；
业务转型：挖掘交换业务300万会员价值，推动旅行与会员部门增长；
资本配置：优先内部投资、并购（关注小型区域性运营商）及股东回报（股息+回购）。
五、问答环节要点
消费者特征
新业主平均年龄50岁出头，家庭收入约12万美元，70%为X世代、Z世代或千禧一代，信用质量持续提升（加权平均FICO评分逐季改善）。
竞争与风险
与Airbnb对比：优势在于一致的度假村质量、设施及体验；
新品牌季节性：Sports Illustrated/Eddie Bauer通过积分系统扩展体验场景（如篮球赛、徒步等），弱化单一活动依赖。
业务策略
旅行俱乐部：聚焦B2C/B2B，占总收入4-5%，第三季度表现强劲；
并购倾向：暂无大型酒店品牌收购计划，现有多品牌独立模式灵活，优先回报股东。
六、总结发言
管理层强调公司作为全球最大度假所有权和交换公司的行业地位，消费者需求持续韧性；
核心战略：聚焦高质量客户与业主升级，推进新品牌（Sports Illustrated、Eddie Bauer等）网络拓展，优化库存与杠杆率；
资本回报：维持高股东收益率（股息3-4%+回购6-7%），ROIC达30%，显著高于加权平均资本成本，持续提升自由现金流转化效率。