猫途鹰2025财年四季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025年第四季度
主持人说明：
介绍会议目的为回顾猫途鹰2025年第四季度及全年财务业绩；提醒会议包含前瞻性陈述，非GAAP财务指标与GAAP指标的调节表已在收益报告中披露。
管理层发言摘要：
Matthew Goldberg（总裁、首席执行官兼董事）：对2025年业绩表示满意，体验业务和欧洲餐饮市场产品（The Fork）持续增长，抵消传统元搜索和媒体产品下滑；全年收入19亿美元（创纪录），体验业务收入增长10%，The Fork增长22%，传统业务下降8%；市场业务占集团收入61%（2022年仅为传统产品占59%），2026年预计市场业务占总收入三分之二，体验业务将贡献超50%收入及40%调整后息税折旧摊销前利润；宣布为The Fork探索战略替代方案，因其与“体验优先”战略协同效应有限；强调AI驱动未来，已推出原生AI MVP，与OpenAI等合作测试AI应用。
二、财务业绩分析
核心财务数据
全年收入：19亿美元（同比增长3%）；第四季度收入4.11亿美元（同比持平）。
调整后息税折旧摊销前利润：全年3.19亿美元（占收入17%）；第四季度4500万美元（占收入11%）。
分业务收入：
体验业务：全年9.24亿美元（同比增长10%），第四季度2.04亿美元（同比增长10%）；
The Fork：全年2.21亿美元（同比增长22%），第四季度5700万美元（同比增长18%）；
酒店及其他业务：全年7.5亿美元（同比下降8%），第四季度1.51亿美元（同比下降15%）。
现金流与资本：全年经营现金流2.45亿美元，自由现金流1.63亿美元；截至12月31日现金及等价物约10亿美元，股票回购授权剩余约1.1亿美元。
关键驱动因素
收入增长由体验业务和The Fork双引擎驱动，抵消传统酒店及媒体业务下滑；体验业务总预订价值（GBV）接近50亿美元，回头客贡献大部分GBV且为最盈利客户群，单位经济效益持续改善。
The Fork收入增长受益于B2C预订量增长（9%）及B2B订阅收入高增长，高级计划采用率提升推动单餐厅平均收入增加。
酒店及其他业务收入下降主要受搜索引擎优化流量阻力及媒体广告收入下滑（第四季度下降17%）影响，成本节约计划部分抵消收入下降。
三、业务运营情况
分业务线表现
体验业务：第四季度预订量增长18%，GBV增长16%（约9.8亿美元），自有平台（Viator和猫途鹰）预订增长快于第三方；北美市场连续加速，回头客占比高且消费更多。
The Fork：B2C预订量增长9%，80%预订来自回头客，近80%通过移动应用进行；B2B订阅业务高级计划采用率强劲增长，服务超5万家餐厅。
酒店及其他业务：元搜索定价保持强劲，但媒体广告收入受流量阻力下滑；全年调整后息税折旧摊销前利润率28%，成本节约计划降低人员成本。
市场拓展
体验业务：2025年核心市场供应从70,000个供应商增至超425,000种产品，4.5星及以上质量评分同比上升约20%；计划扩展国际客源市场，针对非英语母语客户本地化店面。
The Fork：作为欧洲唯一餐饮市场平台，B2B和B2C规模化运营，利用社交动态扩大覆盖并提升转化率。
研发投入与成果
推出原生AI MVP，利用用户生成内容（UGC）提供个性化推荐，早期数据显示用户参与度和转化率优于此前站内AI工具；与OpenAI合作推出ChatGPT中的Viator应用，验证品牌内容和数据价值。
技术成本占收入比例稳定（第四季度6%），聚焦AI、机器学习优化用户体验（如个性化、商品推广）。
运营效率
体验业务：营销效率提升，自有渠道增长最快，搜索引擎优化贡献GBV预计2026年底低于10%；通过协调双品牌营销提高投资回报率，测试社交媒体等新付费渠道。
酒店及其他业务：实施成本节约计划，人员成本占收入比例同比下降，付费渠道收入占比提高。
四、未来展望及规划
短期目标（2026年）
合并收入适度增长，市场业务占比预计达三分之二，体验业务收入占比超50%；季度业绩反映市场业务更高季节性趋势。
体验业务：收入增长低两位数，年底增速高于年初；调整后息税折旧摊销前利润率扩张300-400个基点，下半年利润贡献重点。
The Fork：收入增长低至中两位数（含约4%货币收益），利润率扩张200-300个基点。
酒店及其他业务：收入预计中高 teens 下降，上半年面临定价比较压力，下半年下降趋稳；调整后息税折旧摊销前利润率下降150-250个基点。
第一季度：合并收入预计下降3%-5%，体验业务收入增长低两位数，The Fork增长20%-22%（含12%货币收益），酒店及其他业务下降21%-23%；合并调整后息税折旧摊销前利润率3%-5%。
中长期战略
定位“体验优先”公司，扩大体验业务全球领导地位，利用AI和数据驱动产品创新，优化供应和需求匹配。
探索The Fork战略替代方案，释放股东价值；简化传统酒店产品，评估战略合作伙伴关系或退出非价值业务线。
深化AI应用，推动与大型AI平台合作，弥合“规划-预订”信任差距，利用UGC和结构化数据提升转化率。
五、问答环节要点
体验业务增长投资
问：体验业务营销增量投资的逻辑及市场竞争情况？
答：体验市场增长快（在线部分13%-16%），公司增速（22%）超市场，规模（GBV近50亿美元）和盈利能力支撑投资；营销聚焦付费渠道ROI，通过双品牌协同和产品优化提升转化率，回头客群体扩大推动长期利润率。
体验业务利润率与搜索引擎优化依赖
问：为何优先利润率扩张而非客户获取？长期利润率目标？
答：平衡增长与利润，新用户获取是投资，基于长期ROI目标；体验业务对搜索引擎优化依赖低（2026年底预计<10%），长期利润率提升依赖营销杠杆、回头客成熟及AI驱动效率，目标清晰。
AI应用与数据货币化
问：原生AI MVP与早期产品差异？大型AI平台流量经济及UGC数据货币化？
答：AI MVP为“AI原生”设计，利用UGC提供个性化推荐和实时预订支持，用户参与度数倍于此前工具；AI流量意向高、转化率高，通过许可、产品集成与AI平台合作，UGC数据用于自有产品及合作伙伴，建立信任层。
体验业务地理扩张与AI合作伙伴关系
问：地理扩张中供应与营销的侧重？AI合作伙伴关系演变？
答：地理扩张聚焦国际客源市场本地化（非英语用户、本地体验供应）；AI合作已建立基础（OpenAI、亚马逊等），未来探索更深层次合作，利用品牌、数据和供应解决“规划-预订”信任差距，目标将AI预订占比从<10%提升。
体验业务竞争与合作伙伴关系
问：第四季度营销支出增长是否因竞争？是否考虑活动票务等合作伙伴关系？
答：营销支出增长基于ROI纪律，与历史方法一致；正探索活动票务等合作伙伴关系，结合供应扩展推动回头流量。
六、总结发言
管理层对2026年战略执行充满信心，强调体验业务为核心增长引擎，将继续扩大全球领导地位；
聚焦AI驱动产品创新、供应扩展及国际市场拓展，优化传统业务成本结构；
致力于通过“体验优先”战略实现可持续收入增长、利润率扩张及长期股东价值回报，感谢员工贡献。