普信集团2025财年四季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025年第四季度
主持人说明：
介绍会议目的为讨论普信集团2025年第四季度业绩；会议正在录制，回放将在普信集团网站提供；问答环节前参会者仅可收听，提问需按星号11。
管理层发言摘要：
Linsley Carruth（投资者关系总监）：新闻稿和补充材料可在投资者关系网站Investors.TRowprice查看；会议时长约45分钟，前15分钟由Rob Sharps（CEO）和Jen Dardis（CFO）讨论业绩，之后开放问答，Eric Veiel（全球投资主管）加入；提醒前瞻性陈述及非GAAP财务指标，基金业绩比较使用晨星同业群体数据（截至2025年12月31日）。
Robert W. Sharps（首席执行官兼总裁）：2025年全球市场连续第三年强劲回报但呈窄幅特征，由少数大型科技股主导，对主动管理环境不利，但Q4看到市场广度扩大迹象；年底资产管理规模1.78万亿美元（尽管净流出569亿美元，仍较年初增长逾10%）；2025年自由现金流超20亿美元，向股东返还近18亿美元，连续39年提高股息；战略举措取得进展，包括与高盛合作、ETF增长、另类投资扩展等，对未来有信心。
二、财务业绩分析
核心财务数据
调整后摊薄每股收益：Q4为2.44美元，全年9.72美元（同比增长4.2%）；
净流出：Q4 255亿美元，全年569亿美元（主要来自股票和共同基金业务）；
资产管理规模：年底1.78万亿美元，股票资产管理规模因市场回报增加近500亿美元；
调整后净收入：Q4 19亿美元，全年74亿美元（同比增长2.8%）；
投资咨询收入：Q4 17亿美元（环比增长2.3%，同比增长4.2%），全年66亿美元（同比增长3.1%）；
业绩报酬费用：Q4 1420万美元（主要来自另类策略），全年3740万美元（低于2024年的5930万美元）；
调整后运营费用：Q4 12亿美元，全年46亿美元（不包括附带权益费用，同比增长3.4%）；
股票回购：2025年总额6.246亿美元，占已发行股票的2.8%；
现金及可自由支配投资：年底38亿美元（较年初增加7.35亿美元）。
关键驱动因素
收入增长主要来自更高的平均资产管理规模和投资咨询收入；
有效费率下降（Q4年化有效费率38.8个基点，低于Q3的39.1个基点），因客户需求倾向价格较低的工具和策略；
费用增长受市场驱动型费用（分销费用、年终薪酬）影响，2025年费用增长在先前指导的2%-4%范围内。
三、业务运营情况
分业务线表现
股票业务：2025年净流出750亿美元，共同基金净流出近640亿美元；
固定收益：连续八个季度正净流；
目标日期基金：全年净流入52亿美元，Q4出现流出（部分因并购活动和大额委托管理流失）；
ETF业务：Q4净流入18亿美元，2025年其他投资工具净流入近105亿美元，全年推出13只ETF，总数达30只，年底资产管理规模超210亿美元；
单独管理账户（SMA）：2025年实现正净流。
市场拓展
与高盛合作推出首批联合品牌模型投资组合（4个已在GOLF平台上线，第5个预计2026年上半年推出），1月在摩根士丹利平台推出“高盛普信动态ETF投资组合”模型系列；
扩展全球退休领域：与日本资产管理公司合作次级顾问退休日期基金系列，向香港和新加坡零售投资者提供退休产品（美国资管公司首次），加拿大目标日期系列实现增长；
与阿布扎比第一银行建立战略合作伙伴关系，提供公开和私人市场投资解决方案，满足中东投资者需求。
研发投入与成果
推进人工智能应用：增强投资专业人士能力，提高客户服务速度和个性化，通过严格治理引入新技术；
推出主动核心ETF（美国市场和国际市场各一只）、三只新市政债券策略和一只多sector ETF；
完成首只私募股权基金首次募集（封闭式提取型基金，投资约25家行业领先私营公司）。
运营效率
创建技术数据和运营职能：整合数字能力、数据战略和企业运营以加速执行；
建立全球战略职能：强化战略愿景，整合企业发展和产品战略，支持增长议程；
另类投资平台OHA：2025年募集资金超160亿美元（以私人贷款策略为主导），私人信贷部署年底表现强劲，待处理交易渠道充足。
四、未来展望及规划
短期目标（2026年）
调整后运营费用（不包括附带权益费用）预计较2025年的46亿美元增长3%-6%，包括费用管理计划与增长领域投资（新投资工具、合作伙伴关系、咨询等）；
股票业务预计继续面临压力，固定收益稳步增长，另类投资加速增长，目标日期基金流入抵消部分股票流出；
计划推出主动加密货币ETF（结合基本面和定量分析的多代币ETF）。
中长期战略
行业趋势判断：市场广度扩大可能利好主动管理，客户需求持续倾向低价工具和策略；
公司定位：通过战略合作伙伴关系（如高盛、阿布扎比第一银行）发展多元化全球业务，保持主动型目标日期解决方案行业领先地位；
投资方向：推进代币化和区块链应用（中后台效率、产品机会、分销机会），扩展另类投资（私募股权、私人信贷），增强主动管理和长期投资能力。
五、问答环节要点
2026年费用指导与中期利润率
问：2026年费用指导区间的调整能力及中期利润率展望？
答：费用基础约三分之一为可变，收入最大驱动因素是股票市场回报；2026年费用增长受分销费用（随资产管理规模增长）和年终薪酬（LTI会计影响）驱动；长期利润率受市场回报影响重大，需平衡投资与成本节约。
代币化和区块链应用
问：代币化和区块链的试验情况、吸引力用例及发展展望？
答：自2022年组建团队，从三方面探索：中后台成本节约效率、产品机会（传统资产上链加速趋势）、分销机会（面向新一代投资者）；计划2026年推出主动加密货币ETF，探索合作伙伴关系与新构建机会。
私人投资向外国K渠道迁移与高盛合作进展
问：私人投资向外国K渠道迁移的行业发展及高盛合作产品推出进展？
答：DOL指导尚未明确，计划采取灵活方法响应客户利益；高盛普信退休日期产品预计2026年年中推向市场，早期采用者兴趣可能增长，但整体渗透将较缓慢。
目标日期业务流量
问：2026年目标日期业务的momentum及前景（积压订单、新机会、损失）？
答：Q4流出部分因并购和主动型份额流失（完全主动型目标日期基金市场份额被被动型和混合型侵蚀）；混合型是增长最快类别，普信在该类别获得市场份额；1月目标日期基金流入17亿美元，预计2-3月股票流出或改善。
股票流量与软件敞口
问：近期市场震荡对股票流量的影响及股票业务对软件领域的敞口？
答：市场短期震荡对流量净影响不显著，客户反应因类型而异；股票业务对软件敞口与市场一致，对人工智能破坏风险有深入研究，投资组合已做好定位。
OHA敞口与私人信贷市场份额
问：OHA对可能被人工智能破坏投资的敞口及私人信贷市场份额转移机会？
答：OHA有严格信贷流程，若进入违约普遍环境，其流程和业绩将成差异化因素；OHA 2025年通过普信客户服务团队获得超30亿美元新机构承诺，深度参与高盛合作产品设计。
目标日期计划错失原因与渠道
问：目标日期计划错失的特定因素、产品调整及渠道情况？
答：错失部分因并购导致计划合并，收购方倾向现有提供商；市场对完全主动型兴趣减少，混合型机会显著；渠道活动强劲，混合型和混合型机会多于完全主动型。
目标日期计划损失时间节奏
问：目标日期计划大额损失的时间节奏？
答：无特定季节性，年底前后活动增加，可能在一年中任何时候发生。
六、总结发言
管理层表示：2025年战略举措积聚momentum，对计划和员工充满信心；
将继续投资增长领域，包括ETF、SMAs、另类投资及战略合作伙伴关系；
推进技术数据整合与人工智能应用，强化主动管理能力，应对市场变化；
致力于长期股东回报与客户成果，保持强劲资产负债表以支持股息、回购及机会性投资。