旅行者保险2025财年四季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2026年1月21日
主持人说明：
介绍会议目的为讨论旅行者保险2025年第四季度业绩；提醒会议包含前瞻性陈述及非GAAP财务指标，相关调节表可在公司网站获取。
管理层发言摘要：
Alan D. Schnitzer（董事长兼首席执行官）：报告Q4及全年出色业绩，承保和投资业务表现强劲，核心收入25亿美元（每股摊薄收益11.13美元），核心股本回报率29.6%；强调“创新2.0”战略，以人工智能驱动业务转型，已部署数十种生成式AI工具，与Anthropic合作提升技术开发效率。
二、财务业绩分析
核心财务数据
Q4核心收入：25亿美元（每股摊薄收益11.13美元），核心股本回报率29.6%；
Q4税前承保收入：22亿美元（同比增长21%），基础综合比率82.2%（连续第五季度低于85）；
Q4税后净投资收入：8.67亿美元（同比增长10%），投资组合规模达1060亿美元；
全年核心收入：63亿美元（同比增长26%），每股摊薄收益27.59美元，核心股本回报率19.4%；
全年税后基础承保收入：55亿美元（同比增长23%），经营现金流106亿美元，调整后每股账面价值增长14%至158.01美元。
关键驱动因素
收入增长由强劲的净已赚保费、出色的承保利润率及投资组合回报共同驱动；
承保业绩改善得益于更高的基础承保收入、有利的prior year准备金发展（Q4税前净有利发展3.21亿美元）及较低的巨灾损失（Q4税前9500万美元）；
投资收入增长来自固定收益组合规模扩大及平均收益率提升，新资金利率较投资组合嵌入收益率高70个基点。
三、业务运营情况
分业务线表现
商业保险：Q4净承保保费55亿美元（剔除财产险后国内增长4%），续保保费变化6.1%（剔除财产险后8%），续保率85%，基础综合比率87%；全年收入近37亿美元，基础综合比率连续三年低于90%。
债券与专业保险：Q4净承保保费11亿美元（同比增长4%），续保率87%，管理责任险续保保费正增长，surety业务保费同比增长，综合比率83%。
个人保险：Q4净承保保费42亿美元，综合比率74%；汽车保险基础综合比率92.2%（同比改善4个百分点），房主保险续保保费变化16.7%，全年综合比率89.5%。
研发投入与成果
推进“创新2.0”战略，人工智能应用覆盖承保、理赔、客户服务等全流程，已部署数十种生成式AI工具，数百万笔交易实现自动化；
与Anthropic合作，为1万名工程师、数据科学家提供AI辅助，提升软件开发效率；推出自然语言生成式AI语音代理处理理赔报案，早期客户采用率超预期。
运营效率
理赔部门超50%理赔可直通处理，15%通过数字工具处理，理赔呼叫中心人员减少三分之一，计划合并为两个中心；
个人保险利用AI驱动预测模型优化续保承保流程，平均处理时间减少30%以上。
四、未来展望及规划
短期目标（2026年）
费用率预计保持28.5%；固定收益净投资收入预计税后33亿美元（Q1约8亿美元，Q4增长至约8.7亿美元）；
资本管理：Q1计划股票回购18亿美元（含加拿大业务出售资金），可能改为年度发行债券以维持债务与资本比率；
巨灾再保险：起赔点降至30亿美元（原40亿美元），保障增强且成本适度增加。
中长期战略
深化“创新2.0”战略，以人工智能和数据驱动提升承保决策质量、运营效率及客户体验；
持续投资技术能力，扩大AI在风险评估、分销、理赔等领域的应用，目标实现更有效的承保、更高的运营杠杆和盈利增长。
五、问答环节要点
技术投资与费用率
问：技术投资的效率收益何时体现为费用率结构性下降？
答：费用率管理注重灵活性，部分效率收益已通过损失调整费用改善损失率（如理赔部门），未来将平衡成本控制与战略投资。
商业保险保费增长
问：商业保险续保保费变化（剔除财产险）从9%降至8%的原因？
答：部分源于费率缓和，部分受风险敞口下降影响，整体定价仍反映风险与回报平衡。
资本回报计划
问：Q1后回购计划及资本部署策略？
答：资本管理策略不变，回购取决于巨灾损失、盈利能力等因素，优先将资本再投资于业务，超额资本返还股东。
个人保险监管与竞争
问：个人保险利润水平是否面临监管阻力？
答：过去五年综合比率98%，低于目标回报，长期看盈利合理；个人汽车险通过独立代理渠道优势、套餐价值主张应对竞争。
巨灾损失与再保险
问：2026年巨灾损失预期对商业保险保费增长的影响？
答：巨灾损失预期不会显著拖累保费增长，再保险定价改善及结构调整抵消成本影响。
六、总结发言
管理层对2025年业绩表示满意，核心收入、股本回报率及投资组合均创佳绩，全年向股东返还42亿美元资本并投资15亿美元于AI等技术；
强调“创新2.0”战略为长期增长核心，人工智能应用将持续提升承保效率、运营杠杆及客户体验；
对2026年及以后前景充满信心，将继续通过纪律性执行、技术投资和风险管控，实现盈利增长与股东价值创造。