Sixth Street专业贷款2025财年三季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025年第三季度（具体日期未明确提及）
主持人说明： 召开2025年第三季度业绩电话会议，讨论财务结果、业务运营及未来展望，会议全程录制。
管理层发言摘要：
宣布领导层变动：Robert Stanley（Bo）被任命为联合首席执行官（Co-CEO），即刻生效；Joshua Easterly将于年底卸任CEO，继续担任董事会主席及第六街平台联合总裁、联合首席投资官。
Joshua Easterly回顾15年领导历程，强调公司“投资者至上”文化，对Robert Stanley领导下的未来表示乐观。
二、财务业绩分析
核心财务数据
调整后净投资收益：每股0.53美元，年化股本回报率12.3%；
调整后净收入：每股0.46美元，年化股本回报率10.8%；
股息：董事会批准季度基本股息每股0.46美元（12月31日支付）及补充股息每股0.03美元（12月19日支付）；
净资产价值（NAV）：每股17.11美元（经补充股息调整后）；
投资组合表现：加权平均总收益率11.7%（按摊余成本），非应计资产占比0.6%（公允价值）。
关键驱动因素
收入端：利息及股息收入9520万美元，其他费用（含提前还款费）680万美元，其他收入740万美元；
成本端：净费用5840万美元（不含资本利得激励费相关非现金转回），加权平均债务利率降至6.1%；
收益差异：调整后净投资收益与净收入的每股0.07美元差异主要源于投资变现相关未实现收益转回。
三、业务运营情况
投资活动
总承诺额3.88亿美元，总资金投放3.52亿美元，涉及4项新投资、5项现有组合公司增资及结构化信贷投资；
重点投资：
沃尔格林（Walgreens）：作为行政代理及联合牵头安排人提供25亿美元定期贷款，支持其美国零售业务私有化（Sycamore Partners 237亿美元收购案）；
Velocity Clinical Research：全球最大临床试验站点管理组织，属医药服务主题投资，依托第六街跨平台资源及行业专长完成定制化资本方案；
CLO投资： opportunistically 投资1亿美元BB级CLO负债，加权平均利差554个基点，历史CLO投资IRR达27.1%。
组合管理
提前还款活跃：第三季度总还款额3.03亿美元，涉及9笔全额及1笔部分投资变现，产生基于活动的费用收入每股0.14美元（历史平均0.08美元）；
利差管理：新增浮动利率投资（不含结构化信贷）加权平均利差700个基点，显著高于公开BDC同行第二季度新发行第一留置权贷款利差（549个基点）；
资产结构：2022年前 vintage 资产占比22%，显著低于BDC行业平均56%，受益于加息周期启动后资产 originations。
四、未来展望及规划
短期目标（2025年底及2026年初）
资本管理：维持纪律性配置，仅在投资机会具备增值性且符合杠杆目标时启用ATM发行；
投资策略：聚焦“非常规”（off-the-run）主题性交易，利用行业专长及跨平台资源获取差异化收益，预计并购活动短期难复苏，利差维持紧张。
中长期战略
行业趋势：认为BDC行业资本错配将导致短期股息削减、长期非交易性工具融资受限，市场将通过估值折价（上市产品）自我纠正；
竞争优势：依托第六街平台结构化信贷能力（160亿美元部署经验、27人专业团队）及主题性 sourcing 引擎，持续挖掘低竞争、高收益机会。
五、问答环节要点
领导层过渡
Joshua Easterly：卸任后仍参与直接贷款投资委员会，日常运营模式不变；Robert Stanley 职责延续现有框架，聚焦增长业务与投资组合协同。
信贷质量与风险
行业观点：认为私人信贷风险可控，信用问题已过，近期市场担忧案例多源于银团贷款或银行资产负债表，公司通过严格抵押品监控（如ABL库存审计）、分散化投资（低2022年前资产占比）规避风险。
AI影响：软件行业AI影响尚处早期，聚焦具备高转换成本、数据护城河的企业，长期看好净积极作用，需关注结构性赢家输家。
市场与流动性
利差展望：10月利差波动有限，资本供过于求或持续压制利差，公司通过CLO等流动性工具灵活应对；
提前还款预期：第四季度基于活动的费用收入或回归历史平均，低利差环境下优先通过杠杆及利息收入驱动增长。
六、总结发言
管理层重申“投资者至上”文化及纪律性资本配置策略，强调领导层过渡不会改变业务核心框架；
Joshua Easterly 感谢股东与团队支持，肯定公司季度业绩（高收益投资、NII增长），对Robert Stanley领导下的未来表示信心；
Robert Stanley 承诺延续现有战略，聚焦差异化投资、组合管理及股东回报，依托团队与平台优势推动下阶段价值创造。