TSS2025财年三季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025年11月13日
主持人说明：
介绍会议目的为讨论TSS公司2025年第三季度业绩，提醒参会者注意新闻稿中关于前瞻性陈述的警示性语言，提及非GAAP财务指标的差异调节可参考新闻稿。
管理层发言摘要：
Darryll Dewan（总裁兼CEO）：过去一年半为公司转型期，重点推进业务规模化、RAC整合及巩固AI基础设施集成商地位；前九个月收入同比增长88%，调整后EBITDA同比增长59%，经营活动现金流1850万美元；强调第三季度收入同比下降主要因采购服务业务波动，而非客户需求变化，系统集成业务增长20%，新工厂建设及产能爬坡遇短暂延迟但需求强劲。
二、财务业绩分析
核心财务数据
营收：Q3 2025合并总收入4190万美元（同比降40.2%），主要因采购服务收入3110万美元（同比降48.6%）；系统集成收入920万美元（同比增20%），设施管理收入160万美元（同比降19%）。年初至今总收入1.85亿美元（同比增88%）。
利润与EPS：Q3净亏损150万美元，稀释后每股亏损0.06美元（去年同期净收入260万美元，EPS 0.10美元）；调整后EBITDA 150万美元（同比降65.1%）。年初至今净收入300万美元（同比降26.8%），稀释后EPS 0.11美元（去年同期0.16美元）。
毛利率：Q3合并毛利率11.1%（去年同期11.3%）；采购服务毛利率（GAAP）8.3%（去年同期6.1%），系统集成毛利率13%（去年同期45%，主要因运营折旧分配），设施管理毛利率55%（去年同期37%）。
资产负债与现金流：截至9月30日，现金及等价物7070万美元（含500万美元受限资金）；年初至今经营现金流1850万美元（去年同期3690万美元）；资本支出3220万美元，主要用于新工厂建设。
关键驱动因素
营收变动：采购服务收入下降因政府停摆导致交易延迟，年初至今仍增长100%；系统集成增长受益于AI基础设施需求，新工厂产能爬坡延迟影响Q3表现；设施管理收入下降因项目交付延迟，预计Q4回升。
利润变动：Q3净亏损主要因采购收入减少致毛利润降330万美元，叠加SGA费用增140万美元（含股票薪酬及人员扩张成本）；系统集成毛利率下降主要因新工厂运营折旧开始分摊。
三、业务运营情况
分业务线表现
采购服务：主要客户为美国国防部，受政府停摆影响Q3交易处理延迟，预计需求未丢失但Q4预测趋谨慎；年初至今收入翻倍，毛利率提升。
系统集成：AI机架集成需求强劲，Q3收入增长20%；乔治敦新工厂5月投产，因ERP系统集成、人员招聘、安全设施等运营流程优化延迟产能爬坡，Q3机架处理量低于预期，Q4预计显著回升；电力容量从6兆瓦提升至15兆瓦以支持未来需求。
设施管理：收入占比约4%，Q3毛利率提升至55%，毛利润88.1万美元（同比增21.4%）；项目交付延迟致收入下降，预计Q4因新增项目实现同比增长。
运营效率
新工厂建设：乔治敦工厂加速建设以满足客户需求，6月具备全套功能，Q3完成运营流程优化，包括车间流程与ERP集成、人员扩招及安全设施升级，为Q4产能释放奠定基础。
成本控制：电力成本Q3达90万美元（含80万美元固定成本），仅20%通过客户收费收回，预计未来收入增长覆盖增量成本；SGA费用增长74%（占毛利润比例），主要因支持业务扩张的人员及股权激励投入。
四、未来展望及规划
短期目标（2025 Q4及全年）
财务预期：预计全年调整后EBITDA增长50%-75%（此前展望下调，因Q3新工厂投资及产能延迟）；Q4系统集成机架数量预计显著高于Q3，采购服务业务随政府恢复逐步释放订单。
战略重点：推进新工厂满负荷运营，加速系统集成业务增长；密切跟踪政府停摆后采购项目恢复进度，力争Q4弥补延迟订单。
中长期战略（2026年及以后）
财务目标：预计2026年EBITDA有机增长40%-50%（基于2025年创纪录业绩），主要依赖系统集成业务扩张及采购服务复苏。
业务规划：探索战略收购、合资及业务组合扩张，重点布局AI、边缘计算及模块化数据中心；新董事会成员Vivek Mahindra（戴尔前战略负责人）助力客户多元化及市场拓展；考虑利用Round Rock旧工厂空间或新地点扩大产能。
五、问答环节要点
市场与客户拓展
问：AI终端市场需求是否从训练转向推理及企业客户？
答：大型CSP需求持续，已开始看到企业客户需求增长，AI技术从生成式向智能体过渡带动长期需求。
问：新董事会成员如何助力客户多元化？是否计划披露新客户？
答：Vivek Mahindra将利用行业经验推动市场渠道拓展，目前客户关系保密，未来增长后将增加信息披露；当前主要客户为戴尔，系统集成机架最终流向多行业终端用户。
运营与产能
问：Q3 RAC数量未达预期的具体原因及后续计划？
答：主要因ERP系统集成、人员招聘、沟通机制等运营流程优化延迟，已通过每日跨部门会议解决，Q4机架数量将显著增长，新工厂仍有大量剩余产能。
问：新工厂电力及产能规划？
答：电力容量从6兆瓦提升至15兆瓦以支持下一代技术，当前未达满负荷，未来可通过资本支出进一步扩产。
财务与战略
问：2026年EBITDA增长40%-50%的依据及能见度？
答：基于各业务线订单能见度提升，主要客户戴尔已上调服务器需求预期，系统集成及采购业务增长确定性高。
问：是否计划进一步融资及并购策略？
答：目前无融资计划，现有资金（7070万美元）足以支持战略投资；并购聚焦 accretive 机会，优先考虑补充AI基础设施能力及客户多元化的标的，预计近期有进展。
六、总结发言
管理层对年初至今业务增长（收入翻倍）及资产负债表强化表示满意，承认Q3新工厂产能爬坡及采购业务延迟带来挑战，但强调需求基本面强劲。
战略重点：短期推动新工厂满负荷运营，加速系统集成业务增长；长期通过技术升级（电力、冷却）、客户多元化（借助新董事资源）及战略并购拓展AI基础设施市场份额。
对未来展望：重申2025年EBITDA增长50%-75%、2026年有机增长40%-50%的目标，认为公司处于AI基础设施扩张早期，有能力抓住市场机遇，感谢投资者支持并期待长期价值创造。