特灵科技2025财年四季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025年第四季度
主持人说明：
介绍会议目的为回顾2025年第四季度业绩并展望未来战略；提及会议正在公司网站直播并存档，强调前瞻性陈述及非GAAP指标使用。
管理层发言摘要：
Dave Regnery（董事长兼首席执行官）：强调以目标为导向的战略推动长期跑赢市场，客户对高效能源解决方案需求强劲，可持续性与性能相辅相成；2025年公司表现强劲，全球团队高效执行，超出调整后每股收益指引，订单情况出色，商用暖通空调业务积压订单增加，增强2026年及以后增长可见性。
Christopher Kuehn（执行副总裁兼首席财务官）：第四季度有机收入增长4%（不含住宅业务增长7%），利润率受住宅库存正常化措施影响，并购和渠道投资短期压制利润率但为长期增长奠定基础。
二、财务业绩分析
核心财务数据
第四季度有机收入增长4%（若不包括住宅业务则增长7%）；
调整后每股收益增长10%；
自由现金流强劲，为战略并购、股息增长和股票回购提供资金；
积压订单达创纪录的78亿美元，其中商用暖通空调业务积压订单显著增加（美洲增长约25%，欧洲、中东及非洲地区增长近40%）。
关键驱动因素
收入增长主要由美洲商用暖通空调业务（有机订单增长超35%）和全球服务业务（占企业收入约1/3，自2020年复合年增长率低 teens）驱动；
利润率压力来自住宅业务杠杆率下降（工厂生产天数减少1/3，杠杆率下降约60%）及欧洲、中东及非洲地区的创新和增长投资；
并购和渠道投资对2025年短期利润率造成压力，但为长期增长奠定基础。
三、业务运营情况
分业务线表现
商用暖通空调：美洲第四季度有机订单同比增长超35%（创历史新高），应用解决方案订单增长超120%，订单出货比达200%；欧洲、中东及非洲地区连续两季度实现中高 teens 有机订单增长；
住宅业务：第四季度订单增长中个位数，收入下降中个位数，反映渠道库存正常化；
运输制冷：美洲订单下降中个位数，收入下降低个位数，表现优于下降超20%的终端市场；欧洲、中东及非洲地区订单下降低个位数，收入下降幅度相似，表现优于下降中个位数的终端市场。
市场拓展
美洲：商用暖通空调积压订单增长约25%，运输市场预计2026年拖车市场下降约7%，下半年有望改善；
欧洲、中东及非洲地区：商用暖通空调积压订单增长近40%，运输市场预计持平至小幅下降，公司预计将跑赢市场；
亚太地区：中国市场订单和收入均两位数下降，亚洲其他地区订单增长低两位数，收入下降低个位数。
研发投入与成果
持续投资服务业务并扩展数字能力，提供先进解决方案；
推进创新，如快速发货计划以满足紧急订单需求，开发模块化冷却系统应对数据中心需求。
运营效率
住宅业务通过减少1/3生产天数实现库存正常化；
供应链管理：与供应链合作伙伴合作确保产能，控制成本以限制杠杆率下降。
四、未来展望及规划
短期目标（2026年）
有机收入增长6%至7%，调整后每股收益14.65美元至14.85美元（增长12%至14%）；
外汇贡献约50个基点增长，并购贡献约200个基点增长；
有机杠杆率目标25%或更高，自由现金流转化率100%或更高；
预计住宅市场第一季度为低谷（下降约20%），下半年恢复增长；运输市场2026年底开始复苏。
中长期战略
坚持平衡资本配置策略：强化核心业务再投资、保持强劲资产负债表、部署100% excess现金（包括战略并购和股票回购）；
投资方向：数据中心冷却解决方案（如收购Stellar Energy增强模块化能力）、服务业务数字化、创新技术研发；
目标成为可持续能源解决方案领导者，推动更可持续的世界。
五、问答环节要点
美洲商用暖通空调收入增长预期
问：未来一年收入增长是否会在下半年显著加速？
答：2025年下半年商用暖通空调订单增长超30%，应用系统交付周期约9个月，预计2026年美洲商用暖通空调收入第一季度增长7%-8%，第二季度约10%，下半年低两位数增长。
住宅库存与定价
问：库存清理是否完成及市场定价情况？
答：第四季度通过减少生产天数完成库存正常化，2026年住宅市场预计持平至下降5%；未观察到定价下降，第四季度定价受销量较低影响，2026年定价将保持动态。
应用订单增长驱动因素
问：订单增长是否集中于数据中心或广泛分布？
答：数据中心需求强劲，但增长广泛分布于14个垂直领域中的12-14个（如零售、办公室等），渠道情况乐观。
数据中心市场定位
问：冷水机组在数据中心的长期需求及液体冷却影响？
答：冷水机组将长期存在，热管理系统创新聚焦效率提升；液体冷却背景下，冷水机组运行频率可能变化，但服务需求（如调试、维护）仍强劲，附着率高于十年前。
利润率与价格成本动态
问：2026年部门增量及价格成本展望？
答：各部门有机增量目标25%以上，报告增量因并购初期低利润率降低约700个基点；全年定价约1.5个百分点，预计推动20-30个基点利润率增长，将动态应对原材料成本上升。
并购（Stellar Energy）影响
问：Stellar Energy收购的客户重叠及差异化能力？
答：客户存在部分重叠，其模块化设计能力可减少工地劳动力需求、加速部署，主要应用于数据中心，未来可扩展至其他垂直领域，预计2026年每股收益略有增加。
六、总结发言
管理层对2026年表现充满信心，强调凭借创纪录的积压订单、强劲需求、成熟业务运营系统和领先创新能力，将继续提供差异化长期价值；
持续执行平衡资本配置策略，通过并购（如Stellar Energy）和有机增长强化市场地位；
致力于推动可持续发展，为客户提供高效能源解决方案，实现股东回报与社会价值的平衡。