Tradeweb Markets2025财年年报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间与目的：未明确提及具体会议时间，主要目的是探讨Tradeweb固定收益电子市场的未来、2026年增长机会及市场结构演变。
管理层发言摘要：
Billy Hult（首席执行官）回顾过去三年业绩：任职首年EPS增长11%，两年前增长29%，2025年预计增长17%-18%；
强调公司核心优势在于债券市场增长、央行干预减少的市场环境及私人部门中介复苏，对利率市场不确定性带来的业务机会持乐观态度。
二、财务业绩分析
核心财务数据
EPS增长：2025年实现近十几%的EPS增长，主要由收入驱动；
季度表现：Q4收入10月同比增长9%，11月平均每日收入同比增长16%-17%（受11月交易日减少影响）；
业务增长：掉期业务收入同比增长约35%，为最大且增长最快业务。
关键驱动因素
收入增长主要依赖掉期市场电子化、宏观对冲基金参与及国际市场（如澳大利亚、日本）拓展；
10月业绩受美国政府停摆影响（发薪日交易量下降），11月在2024年高基数（选举相关波动）下仍实现强劲增长，反映利率业务和宏观业务的韧性。
三、业务运营情况
分业务线表现
掉期业务：采用“请求报价”协议（欧洲已落地，美国推进中），非清算掉期电子化取得突破，国际市场（澳大利亚、日本）处于早期阶段，批发端仍以语音交易为主，计划推动其电子化；
信贷业务：美国投资级和高收益信贷市场份额增长趋缓，重点推动交易商主动电子化（报价、库存管理）及投资组合交易，解决客户压缩需求以获取风险交易；
国债业务：作为“主场业务”，智能流动性搜索工具提升电子交易粘性，通过收购Ratefin布局基差交易，目标渗透语音主导的大额风险交易市场。
市场拓展：新兴市场（EM）业务聚焦掉期和信贷，掉期为主要驱动力，信贷通过投资组合交易实现早期突破，计划复制美国市场成功经验。
研发与创新：通过收购（如Ratefin）增强技术能力，探索代币化应用（与Canton Network合作），聚焦抵押贷款结算效率提升。
四、未来展望及规划
短期目标（2026年）
掉期业务：推进美国“请求报价”协议落地，拓展非清算掉期电子化，发力澳大利亚、日本等国际市场及批发端语音交易电子化；
信贷业务：推动交易商主动电子化（RFQ、库存管理），探索传统询价模式与投资组合交易的“中间市场”机会；
国债业务：深化基差交易电子化，提升对宏观对冲基金等复杂客户的服务能力。
中长期战略
技术驱动：持续投资电子交易协议创新，解决客户压缩、风险交易等核心需求；
国际扩张：将新兴市场信贷作为国际业务增长重点，复制美国市场的协议与产品经验；
创新布局：通过Canton Network合作探索代币化在抵押贷款结算等场景的应用，关注机构加密货币交易机会。
五、问答环节要点
掉期业务增长：批发端电子化依赖“请求报价”协议推广，宏观对冲基金参与是关键；低利率、陡峭收益率曲线利好费用率，通过解决客户压缩需求获取风险交易。
信贷市场竞争：通过交易商主动电子化（报价、库存）和协议融合（投资组合交易+询价）应对市场份额瓶颈，强调保护核心客户关系以抵御价格竞争。
国债业务突破：利用智能流动性搜索工具提升电子交易粘性，通过Ratefin技术布局基差交易，目标渗透语音主导的大额风险交易。
代币化前景：与Canton Network合作聚焦抵押贷款结算效率，认为当前市场处于早期阶段，需务实探索应用场景。
Q4业绩展望：11月日均收入增长16%-17%，信贷业务市场份额挑战被利率和宏观业务增长抵消，全年业绩符合预期。
六、总结发言
管理层对2026年增长持乐观态度，核心驱动力包括掉期业务国际拓展与批发端电子化、信贷业务交易商主动模式创新、国债基差交易渗透及新兴市场信贷增长；
强调公司优势在于多业务线协同（利率、信贷、国债）、客户问题解决能力（压缩需求、风险交易）及市场结构演变适应力，将持续投资技术与生态合作（如Canton Network）以巩固电子交易领先地位。