德州仪器2025财年年报业绩会议总结
一、开场介绍
会议目的：回顾德州仪器2025财年业绩复苏情况，讨论终端市场表现、产能与库存管理、市场份额、资本支出及未来战略等议题。
管理层发言摘要：
CEO Haviv Ilan指出2025年公司处于两位数复苏阶段，2025年中点增长率约13%，但复苏过程不平稳，第三季度略有放缓；强调所有市场均在复苏，数据中心收入达新峰值，汽车市场回升至2022/2023年水平。
提及公司长期战略聚焦自由现金流及每股自由现金流，完成六年产能与库存建设周期，已达到目标库存水平，未来将让现金流回归股东。
二、财务业绩分析
核心财务数据
2025年公司整体增长率中点约13%，为两位数增长；毛利率指引约55%，较之前下降约250个基点。
数据中心业务增长迅速，目前规模约12亿美元，增长率远高于50%；工业领域处于两位数复苏阶段，但尚未达到2022年峰值；汽车市场恢复至历史峰值水平，呈个位数增长。
关键驱动因素
复苏驱动因素包括各终端市场需求回升，但市场整体复苏缓慢且存在不确定性；数据中心领域因客户持续投资而增长强劲；汽车市场受益于每辆车电子含量增加的长期趋势。
毛利率下降可能与工厂产能利用率调整有关，公司已停止大规模库存建设，产能利用率将跟随需求变化。
三、业务运营情况
分业务线表现
工业：两位数复苏，但未达2022年峰值，客户对投资持观望态度，工厂自动化等细分领域存在增长空间。
汽车：个位数增长，恢复至历史峰值水平，中国市场因电动汽车及出口业务表现强劲，每辆车电子含量持续增加。
数据中心：增长迅速，规模约12亿美元，2026财年起将作为独立市场披露，长期有望成为总可寻址市场中两位数占比的业务。
市场拓展
中国汽车市场为重要增长点，电动汽车势头强劲，原始设备制造商国内外业务表现良好；公司在包括中国在内的全球市场保持高竞争力。
运营效率
工厂产能与库存：第三季度末达到目标库存水平，产能与需求匹配，未来产能利用率将跟随需求，第四季度可能略有下降。
封装测试业务：目标将封装产能内部化比例从低于60%提升至本十年末的90%以上，马六甲2工厂扩建进展良好。
四、未来展望及规划
短期目标（2026年及近期）
数据中心业务作为独立市场披露，将报告工业、汽车、个人电子产品、数据中心和通信五大市场业绩。
资本支出预计为20-30亿美元，主要用于完成Lehigh工厂LFAB 2建设；自由现金流有望因资本支出下降而增加25-30亿美元。
中长期战略（本十年后半段及以后）
模块化产能进入第三阶段，若收入增长缓慢，产能将进入维护模式（约为收入的4%）；持续关注自由现金流及每股自由现金流。
嵌入式业务：通过新产品组合重建市场份额，目标在本十年后半段实现增长，聚焦低功耗微控制器、无线连接等领域。
并购策略：优先考虑具有战略契合度、广泛产品组合及工业/汽车领域业务的标的，侧重模拟混合信号领域，同时坚持有机增长为主。
五、问答环节要点
市场复苏与终端市场
复苏特点：整体复苏缓慢且不平稳，受市场不确定性及同步行为影响；工业复苏依赖客户投资信心恢复，汽车受益于电子含量增加的长期趋势。
区域市场：中国汽车市场因电动汽车及出口业务表现突出，是重要增长引擎。
产能与库存管理
库存水平：第三季度末达到目标，停止大规模库存建设，未来将根据需求调整产能利用率，第四季度可能因季节性因素略有下降。
资本支出：2026年完成主要工厂建设后，2027年或进入维护模式，长期资本支出占比可能降至收入的4%左右。
市场份额与竞争
模拟市场：峰值份额19%，曾失去400个基点，2025年回升150个基点，未来需市场紧张局势加速份额恢复；嵌入式市场自2017年持续流失份额，目前已企稳，目标本十年后半段实现增长。
中国市场竞争：通过本地化生产、快速响应及成本控制保持竞争力，2025年在华业务增长约30%。
资本配置与股东回报
股票回购：2024年第四季度及2025年第一季度回购速度较快，年中有所放缓；随着自由现金流增加，未来可能加大回购力度，致力于将100%现金流返还股东。
六、总结发言
管理层对公司当前复苏态势及未来增长前景持乐观态度，强调2025年处于两位数复苏阶段，各终端市场均在回升，数据中心和汽车领域表现突出。
战略重点聚焦自由现金流、产能优化及市场份额恢复，完成六年产能与库存建设周期后，将推动现金流回归股东；长期致力于通过有机增长扩展产品组合，同时关注并购机会。
对中国市场、数据中心等新兴领域及嵌入式业务重建充满信心，认为公司竞争优势（渠道、成本控制、客户服务）将支撑长期增长，目标在工业、汽车等核心领域及全球市场保持领先地位。