联合健康2025财年四季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025财年第四季度
主持人说明：
介绍会议目的，回顾2025年第四季度及全年业绩，展望2026年战略与财务预期；提及前瞻性陈述风险及非GAAP指标使用，相关财务数据可在公司投资者关系页面获取。
管理层发言摘要：
Stephen Hemsley（首席执行官兼董事长）：总结2025年进展，强调推动运营纪律、技术与AI应用、创新及问责制，剥离非核心资产，加强管理团队；2025年调整后每股收益16.35美元（略超预期），2026年调整后每股收益预计超过17.75美元，增长率至少8.6%。
提及2025年业绩不含16亿美元税后净费用（主要为非现金），解决相关费用为恢复收益质量和增长奠定基础。
二、财务业绩分析
核心财务数据
2025年全年收入：近4480亿美元（同比增长12%）；
2025年调整后每股收益：16.35美元；
2025年医疗护理比率：89.1%；
2025年运营成本比率：13.3%；
2025年运营现金流：197亿美元（约为净收入的1.5倍）；
2026年展望：收入约4400亿美元，调整后每股收益超过17.75美元，运营现金流至少180亿美元（约为净收入的1.1倍），医疗护理比率88.8%±50个基点，运营成本比率12.8%±50个基点。
关键驱动因素
收入增长由国内会员增长（2025年超41.5万人）及业务组合贡献；
成本管理方面，AI驱动的生产力提升、严格的运营纪律及重组行动降低成本（2026年预计减少近10亿美元运营成本）；
医疗护理成本趋势稳定，2025年医疗护理比率略好于预期，2026年预计保持当前趋势水平。
三、业务运营情况
分业务线表现
联合健康（UnitedHealthcare）： 预计2026年实现两位数增长；医疗保险优势计划会员2026年收缩130万至140万（因竞争及定价策略），医疗补助会员收缩56.5万至71.5万（因州资金短缺及资格调整），商业业务通过重新定价和成本管理改善利润率。
Optum： 各部门调整后增长为低至中个位数；OptumRx新增800多个客户关系，2026年调整后利润率扩大约20个基点；Optum Insight整合金融服务，预计收益增长超4%，利润率扩大约90个基点；Optum Health优化网络（缩减20%附属网络）、精简风险会员（约15%），2026年运营收益增长约9%，利润率扩大约30个基点。
研发投入与成果
广泛应用AI与技术：联合健康利用AI自动化提升运营效率，OptumRx取消180种药物重新授权要求，Optum Health整合电子病历系统（从18个减少至3个）；
2026年计划投资近15亿美元于AI及技术，推动医疗服务数字化与效率提升。
运营效率
AI驱动成本削减：2026年预计减少近10亿美元运营成本，提升客户体验；
药房福利优化：OptumRx实施基于成本的报销模型，100%药物回扣转嫁给客户，95%客户选择全额回扣转嫁。
四、未来展望及规划
短期目标（2026年）
财务目标：调整后每股收益超过17.75美元（增长率至少8.6%），收入约4400亿美元，运营现金流至少180亿美元；
业务重点：联合健康聚焦利润率恢复，Optum推进客户落地与整合，医疗护理比率控制在88.8%±50个基点，运营成本比率12.8%±50个基点；
资本配置：年底杠杆率目标约40%，下半年恢复历史资本配置做法。
中长期战略
基于价值的综合护理：优化医疗服务模式，聚焦预防性与整体护理，降低总成本；
AI与技术驱动：通过Optum AI网络拓展医疗技术市场，提升Optum Insight业务增长；
可持续增长：平衡会员规模与利润率，深化与政府及医疗机构合作，应对医疗政策变化。
五、问答环节要点
医疗保险优势（MA）前景
问：2027年MA费率削减对利润率的影响？
答：2027年预先通知费率未反映成本现实，计划与CMS合作调整，可能进一步收缩产品与福利，长期依赖基于价值的护理模式维持竞争力。
Optum Health业绩波动
问：第四季度Optum Health收益低于预期的原因？
答：主要因重组费用及一次性项目，调整后收益约15亿美元为新基准，已通过网络优化、风险会员精简及运营整顿改善基础。
OptumRx客户增长
问：800个新客户对2026年业绩的影响？
答：新客户将驱动2026-2027年收入增长，抵消会员收缩影响，客户选择OptumRx主要因透明度（全额回扣转嫁）、成本控制（年节省超1000亿美元）及服务体验（NPS达90以上）。
六、总结发言
管理层强调回归运营执行与财务纪律，聚焦三大主题：重新聚焦“帮助人们更健康生活”的使命与文化；紧急且审慎地应用现代智能技术（2026年投资近15亿美元）；提高信任与透明度（发布独立审查报告，2026年公布关键绩效指标）。
重申对长期增长的信心，认为通过业务调整、AI创新及基于价值的护理模式，可在医疗市场压力下实现可持续发展，兑现对客户、消费者及股东的承诺。