联合租赁2025财年四季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025年第四季度
主持人说明：
会议正在录制，包含前瞻性陈述，实际结果可能与预期存在重大差异，相关风险描述参见公司Form 10K报告及SEC文件；
提及非GAAP术语（如自由现金流、调整后每股收益、EBITDA等），调节表可参考公司投资者演示文稿。
管理层发言摘要：
Matthew J. Flannery（总裁兼首席执行官）：2025年实现创纪录收入和EBITDA，核心策略是通过一站式产品、技术和团队提升客户体验，推动超越市场表现；2026年预计为盈利增长年，重点关注专业业务扩张、资本效率及股东回报。
William Grace（执行副总裁兼首席财务官）：将详细回顾财务数据，随后开放问答环节。
二、财务业绩分析
核心财务数据
Q4总收入：42亿美元（同比增长2.8%）；
Q4租赁收入：36亿美元（同比增长4.6%）；
Q4调整后EBITDA：19亿美元，利润率45.2%；
Q4调整后每股收益：11.09美元；
全年OEC（待售设备）销售额：27.3亿美元（回收率50%）；
全年维护和总租赁资本支出：近42亿美元；
全年自由现金流：22亿美元，自由现金流利润率14%；
资产负债表：12月底净杠杆率1.9倍，总流动性超33亿美元。
关键驱动因素
租赁收入增长由大型项目和关键垂直领域（如电力、数据中心）推动，设备利用率（fleet productivity）增长0.5%；
二手设备销量略低于预期，因保留部分使用时间较长资产满足需求，二手市场需求仍健康；
成本压力主要来自交付费用（fleet重新配置成本）、辅助服务增长及设施、保险等领域通胀。
三、业务运营情况
分业务线表现
通用租赁和专业业务均实现增长，专业业务增长健康且广泛，2025年新增60个“冷启动”门店（Q4新增13个）；
建筑终端市场：基础设施和非住宅建筑领域增长；工业终端市场：电力领域（含数据中心）表现强劲，医疗保健、制药等领域新项目启动。
市场拓展
地理扩张：通过“冷启动”门店填补地理空白，聚焦专业业务版图扩大；
客户需求：项目管道（pipeline）创历史最大规模，大型项目和分散地理需求为主要增长驱动力。
研发投入与成果
暂无信息
运营效率
设备利用率（fleet productivity）全年增长2.2%，Q4受地垫业务项目推迟影响增长0.5%；
资本支出：全年总租赁资本支出41.9亿美元，2026年计划43-47亿美元，重点支持专业业务增长和大型项目需求。
四、未来展望及规划
短期目标（2026年）
总收入：168-173亿美元（中点同比增长5.9%），不包括已售设备的总收入增长率超6%；
调整后EBITDA：75.75-78.25亿美元（中点利润率与2025年持平，不含H&E终止费收益）；
资本配置：计划回购15亿美元股票，季度股息提高10%至1.97美元/股（年化7.88美元），向股东返还约20亿美元；
成本行动：通过优化fleet重新配置、提升效率等措施抵消成本压力，保护利润率。
中长期战略
专业业务：以两位数速度增长，通过地理扩张、交叉销售和新产品组合扩大竞争优势；
资本纪律：优先支持有机增长和并购，剩余现金流以股票回购、股息等方式返还股东；
技术投资：增加技术支出，聚焦运营效率提升（如降低交付成本）、网络安全等领域。
五、问答环节要点
辅助服务发展阶段与ROIC
问：辅助服务处于发展的哪个阶段？ROIC情况如何？
答：处于持续扩展阶段，目标是提供一站式解决方案，虽可能稀释利润率，但服务非资本密集型，现金流盈利，有助于客户粘性和差异化竞争。
并购与项目管道
问：Q4并购活动及2026年管道活跃度如何？
答：Q4完成3笔小型交易（填补地理空白），2026年并购管道强劲，包含部分较大规模交易，聚焦专业领域战略和财务契合度。
专业业务波动（地垫业务）
问：地垫业务Q4波动原因及增长轨迹？
答：Q4受大型管道项目推迟影响，2025年地垫业务备考增长30%、报告增长55%，已提前完成“五年翻倍”目标，长期前景乐观。
设备需求与市场拐点
问：高空作业设备需求是否滞后？零售/办公领域开工是否有拐点？
答：高空作业设备需求强劲，未观察到与土方设备的需求分化；商业地产前景平淡，非住宅其他领域（如基础设施）推动增长，未看到零售/办公开工拐点。
fleet productivity驱动因素与2026展望
问：Q4 fleet productivity改善的驱动因素？2026年费率和时间趋势？
答：Q4增长0.5%，主要受地垫业务项目推迟的组合影响（拖累1个百分点），费率保持积极，时间利用率略降；2026年预计fleet productivity积极，可抵消通胀。
竞争动态
问：竞争对手IPO是否影响市场竞争？
答：行业供需动态良好，竞争格局未因竞争对手融资方式变化而改变，关键在于保持费率和利用率纪律。
六、总结发言
管理层对2025年创纪录业绩表示满意，强调团队文化、客户中心战略及资本纪律是核心优势；
2026年将继续聚焦专业业务增长、大型项目机会及成本效率，通过技术投资和网络优化提升运营能力；
对长期增长有信心，计划通过有机增长、并购及股东回报政策，持续创造长期价值。