联合治疗2025财年年报业绩会议总结
一、开场介绍
会议背景： 本次会议为瑞银医疗健康大会的一部分，联合治疗公司（UTHR）管理层出席，包括战略发展执行副总裁Patrick Poisson及投资者关系部Harry Silvers。
管理层发言摘要： Patrick Poisson在开场时提醒可能包含前瞻性陈述，相关风险与不确定性请参考SEC filings；强调公司近期在Tibaso产品线增长、Teton 2临床试验（IPF）、首例U型肾脏移植等方面的积极进展，并提及2026年上半年两项关键试验（ralinepeg结局研究、Teton 1试验）的数据预期。
二、财务业绩分析
核心财务数据
营收：第三季度Tibaso系列产品实现同比两位数增长；提及2027年底目标营收运行率40亿美元（非正式指引）。
收入结构：Tibaso franchise（雾化器与DPI剂型）为主要增长驱动力，PH ILD市场贡献显著。
关键驱动因素
营收增长：PH ILD市场持续扩大，公司在该领域渗透率提升；Tibaso产品线中DPI剂型的便利性与雾化器的灵活性共同推动市场份额增长。
三、业务运营情况
分业务线表现
Tibaso franchise：雾化器与DPI剂型合计实现同比两位数增长，PH ILD市场为主要增长引擎，预计未来仍有显著增长空间；高剂量cartridge（80/96/112微克）即将推出，以提升患者便利性，其中80微克剂型预计将获广泛采用。
异种器官移植：完成首例10基因编辑肾脏移植（IND下），研究分为两个队列（首队列6名患者，第二队列44+名患者），首队列完成后将与监管机构审查数据，具体进展披露节奏较传统药物研究更谨慎。
研发投入与成果
临床试验：Teton 2（IPF）试验数据显示为“有史以来最成功的IPF研究”，FVC改善显著，24周后疗效累积（与剂量滴定相关）；ralinepeg的Advanced结局试验（2026年上半年数据）聚焦6分钟步行距离改善，对比Uptravi具有每日一次给药及可滴定优势。
市场竞争应对
面对Liquidia的Utrepia上市，公司第三季度仍保持两位数增长，认为竞品75%新患者为de novo用户，实际扩大了PAH/PH ILD市场；强调曲前列尼尔作为“金标准”的23年市场经验与竞争优势。
四、未来展望及规划
短期目标（2026年）
产品线：推出Tibaso高剂量cartridge（80/96/112微克）；期待Teton 1（IPF）与ralinepeg结局试验数据（均为2026年上半年）。
异种移植：推进首队列6名患者移植及随访，完成后启动第二队列。
中长期战略（至2027年）
财务目标：基于IPF市场前景，目标2027年底实现40亿美元营收运行率。
市场定位：持续深耕PH ILD市场，巩固Tibaso franchise领先地位；通过ralinepeg拓展PAH治疗领域，凭借给药便利性与疗效差异化竞争。
五、问答环节要点
产品策略
问：Tibaso高剂量剂型如何解决副作用问题？
答：咳嗽为主要主观副作用，患者耐受性存在个体差异；80微克剂型已完成研发，即将上市，满足高剂量需求患者的便利性。
问：Teton 2试验中FVC改善的时间趋势原因？
答：IPF为进行性疾病，剂量滴定至临床有效剂量需时间，导致24周后疗效累积显现。
竞争与市场
问：如何看待Liquidia竞品对市场份额的影响？
答：竞品主要吸引de novo患者，实际扩大市场；公司凭借产品组合与市场经验维持增长。
问：ralinepeg对比Uptravi的差异化优势？
答：每日一次给药、可滴定剂量，Advanced试验聚焦6分钟步行距离改善，有望超越Uptravi数据。
异种移植进展
问：异种移植与同情使用案例的差异？
答：同情使用为医院主导的一次性IND，披露更多；公司IND采用不同患者标准，进展披露将在首队列完成后。
六、总结发言
管理层对第三季度业绩及Tibaso franchise增长表示满意，强调IPF与ralinepeg临床试验数据的重要性；
对异种器官移植的首例成功表示振奋，认为该领域市场空间巨大，多家公司可共存；
重申公司在PAH/PH ILD领域的领先地位，及2027年营收目标的信心，致力于通过创新疗法改善患者生活。