威富2025财年四季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025年第四季度
主持人说明：
投资者关系副总裁Allegra Perry主持会议，说明会议将包含前瞻性声明，财务数据基于调整后固定汇率、持续经营业务（不含Dickey's业务），并提及GAAP与非GAAP数据的对账信息可参考投资者关系网站演示文稿。
管理层发言摘要：
Bracken Darrell（首席执行官）：第三季度业绩强劲，总收入增长2%（剔除Vans和Dickey's业务后增长5%），直接面向消费者业务（DTC）恢复增长3%，美洲地区增长6%；各品牌表现分化，The North Face、Timberland、Altra增长，Vans下降10%；强调修复美国业务为转型首要任务，净债务减少近6亿美元。
Paul Aaron Vogel（首席财务官）：第三季度收入28亿美元，营业利润3.41亿美元，调整后每股收益0.58美元；2026财年目标包括收入持平或略有增长、毛利率54.5%+、营业利润率6.5%+、杠杆率降至3.5倍以下。
二、财务业绩分析
核心财务数据
第三季度收入：28亿美元（固定汇率同比增长2%，超出指引的-3%至-1%）；
营业利润：3.41亿美元；
调整后毛利率：同比上升10个基点（产品组合优化、采购节省抵消关税影响）；
调整后每股收益：0.58美元（去年同期0.61美元）；
库存：按固定汇率同比下降4%，库存天数改善；
现金流：第三季度自由现金流5.13亿美元，全年符合预期；
净债务：剔除租赁负债后较去年减少近6亿美元（降幅近20%），含租赁负债的报告净债务减少约5亿美元（降幅11%）。
关键驱动因素
收入增长主要由美洲地区推动（增长6%），包括DTC业务（尤其是电子商务）和批发业务增长；
毛利率提升得益于产品组合优化、采购成本节省，部分抵消关税影响（第三季度关税未缓解影响约4000万美元）；
销售、一般及管理费用（SGA）率杠杆化20个基点，成本节约与营销投入增加并存。
三、业务运营情况
分业务线表现
The North Face：收入增长5%，美洲地区增长15%，高性能服装和鞋类两位数增长，Summit Series扩展系列、高端皮革夹克（1100美元款24小时售罄）表现强劲；获《时代》“美国顶级户外品牌”等多项奖项。
Timberland：收入增长5%，美洲地区增长9%，6英寸premium靴子、船鞋（各地区两位数增长）为核心驱动力，温暖季节过渡款式拓展中。
Altra：收入增长23%，越野和公路跑步系列为主力，新产品VIA和Temp 6表现良好，2026财年收入有望超2.5亿美元。
Vans：收入下降10%（基本趋势为高个位数下降），全球数字收入增长（美洲地区引领），Super Low Pro、Skate Loafer等新产品及Authentic、Slip on系列创新推动改善。
市场拓展
美洲地区：三年多来最强劲表现，增长6%，DTC和批发业务双增长；The North Face纽约第五大道旗舰店开业初期业绩强劲。
国际地区：欧洲、中东及非洲地区（EMEA）下降3%，亚太地区下降4%，主要受宏观经济及市场调整影响。
DTC业务：恢复增长3%，电子商务表现强劲，为多年来首次正增长季度。
研发投入与成果
产品创新：The North Face高端面料应用、Summit Series扩展；Vans设计、颜色和材料创新；Altra跑步鞋技术迭代。
品牌合作：The North Face与Skims合作第二期系列业绩强劲；Vans与《K Pop Demon Hunters》合作系列（10周内从创意到上架）。
运营效率
库存管理：库存金额上升以支持销售，但库存天数下降；
债务优化：提前偿还2026年3月到期的5亿欧元债券，杠杆率持续降低。
四、未来展望及规划
短期目标（第四季度）
收入：固定汇率下持平至增长2%，外汇收益约5%；
品牌预期：The North Face增长与第三季度基本一致，Timberland增长放缓，Vans下降约中个位数；
利润：调整后营业利润1000万至3000万美元，毛利率持平或略有上升（定价行动和采购节省抵消关税影响），SG&A率持平或略有下降。
中长期战略（2026财年及以后）
2026财年目标：收入持平或略有增长（自2023财年以来首次），毛利率54.5%+（接近2028财年55%目标），营业利润率6.5%+（高于去年5.9%），自由现金流同比增长，杠杆率降至3.5倍以下；
2028财年目标：毛利率55%，营业利润率10%，杠杆率2.5倍；
品牌策略：The North Face高端化（Summit Series、生活方式产品），Vans产品创新与数字流量转化，Altra可控分销与增长（目标超10亿美元潜力）。
五、问答环节要点
消费者需求与市场环境
问：价格上涨是否导致消费者需求下降，如何应对潜在放缓？
答：公司有较多可控因素（产品创新、渠道优化），对业务韧性有信心，即使环境不稳定仍能良好表现。
Vans业务趋势
问：Vans第三季度基本趋势是否为高个位数下降，第四季度中个位数下降是否意味着趋势改善？
答：第三季度基本趋势为高个位数下降，第四季度预计中个位数下降，趋势确有改善；电子商务四年来首次增长，新产品（如Skate Loafer）和标志性产品创新推动流量上升，但门店客流量仍需时间恢复。
The North Face美洲增长可持续性
问：TNF美洲地区环比加速增长是否可重复，是否受一次性因素影响？
答：美洲地区增长反映本土市场上行空间（平均价格、市场份额提升），无一次性因素，鞋类、电子商务等多维度增长，预计可持续。
毛利率驱动与潜力
问：第三季度毛利率超预期的驱动因素，及未来上行空间？
答：第三季度毛利率提升源于促销减少、全价销售改善、采购节省；2028财年55%毛利率目标可实现，长期有望进一步提升，需持续管理关税影响。
Altra品牌潜力
问：Altra品牌增长信号及规模潜力？
答：Altra增长强劲（23%），2026财年收入有望超2.5亿美元，目标市场规模大且增长，长期潜力超10亿美元，将控制分销以巩固品牌定位。
六、总结发言
管理层对第三季度业绩（收入增长、利润率扩大、债务减少）表示满意，强调转型进入增长阶段；
未来将继续聚焦有机增长，推动各品牌（The North Face高端化、Vans产品创新、Altra扩张）潜力释放；
持续优化运营效率，降低杠杆率，实现2028财年长期目标，创造卓越股东价值。