VSE2025财年三季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025年第三季度
主持人说明：
会议目的为发布2025年第三季度业绩及宣布收购Arrow 3公司的详细信息；因提前召开财报会议，本次无问答环节。
管理层发言摘要：
约翰·科莫（首席执行官、总裁兼董事）：Q3实现创纪录收入与 profitability，自由现金流持续改善；宣布以3.5亿美元收购全球机轮和刹车售后解决方案提供商Arrow 3，预计2025年Q4完成交易。
二、财务业绩分析
核心财务数据
营收：Q3合并收入2.83亿美元，同比增长39%；航空部门收入2.83亿美元，同比增长39%（有机收入增长约10%，剔除收购影响）。
利润：合并调整后EBITDA 4700万美元，利润率16.7%（同比提升200个基点）；航空部门调整后EBITDA 5000万美元，利润率17.8%（同比提升140个基点）。
每股收益：调整后稀释每股收益0.99美元，同比增长87%。
资产负债：Q3末总净债务3.47亿美元，现金及信贷额度可用资金3.47亿美元；调整后净杠杆率从Q2的2.2倍改善至2倍。
现金流：Q3自由现金流1800万美元，同比改善1400万美元，本年度至今改善近8000万美元。
关键驱动因素
收入增长：收购贡献（如Kilstrom）、有机业务扩张（新分销协议、MRO能力提升）、高机队利用率推动售后需求。
利润率提升：高毛利产品/维修业务占比增加、内包协同效应、OEM许可制造计划销售、收购后成本协同效应提前实现。
三、业务运营情况
收购与整合
Arrow 3收购： 业务涵盖机轮和刹车MRO（75%收入）、分销（20%）、专有解决方案（5%）；拥有9个全球维修设施，客户包括蓝 chip 航空运营商，2025年8月前12个月收入1.2亿美元，EBITDA利润率超20%。
战略协同： 与2023年收购的Desar航空航天整合，形成机轮刹车+轮胎服务一体化解决方案；新增OEM授权产品线，扩展全球MRO footprint，增强高毛利专有产品组合。
有机增长举措
延长与Ametek、Fused Tritler等的分销协议，启动二手可用材料分销计划，获得普利司通飞机轮胎全球分销权。
拓展国防业务：为美海军TH73直升机燃油单元提供维修服务；与Lumen Ultra合作推出燃油测试服务。
市场环境
航空售后市场强劲：商用航空发动机维修需求受机队老化、供应链限制推动；公务及通用航空需求稳定，北美、欧洲市场活跃。
四、未来展望及规划
短期目标（2025年Q4）
整合项目：所有收购整合项目按计划推进，协同效应捕捉超预期，2026年完成全部未结项目。
财务预期：收入环比持平或略降（季节性影响），自由现金流保持强劲；调整后未分配公司成本约400万美元，利息支出约500万美元。
中长期战略（2026年及以后）
能力扩张：加速MRO产能提升、推进OEM许可制造转型（2026年完成）。
增长驱动：深化OEM合作、扩大有机渠道，目标实现持续收入增长与利润率扩张；Arrow 3整合后强化全球机轮刹车平台，管理层团队留任推动增长。
五、问答环节要点
暂无信息
六、总结发言
管理层对Q3业绩表示满意，强调收购Arrow 3将增强全球航空售后市场领导地位，2026年聚焦整合协同、能力扩张与有机增长。
感谢股东、客户、供应商支持，尤其肯定团队执行力，期待Arrow 3团队加入后推动下一阶段增长。【翻译结果】
VSE公司（VSEC）2025年第三季度财报电话会议 VSE公司（VSEC）2025年第三季度财报电话会议 声明:以下内容由机器翻译生成，仅供参考，不构成投资建议。 企业参会人员：迈克尔·珀尔曼（投资者关系副总裁）
约翰·科莫（首席执行官、总裁兼董事）
亚当·科恩（首席财务官）
分析师： 发言人：操作员您好，感谢您的等待。欢迎参加VSE公司2025年第三季度业绩电话会议。目前所有参会者均处于仅收听模式。请注意，今天的会议正在录制。您好，感谢您的等待。欢迎参加VSE公司2025年第三季度业绩电话会议。目前所有参会者均处于仅收听模式。请注意，今天的会议正在录制。现在，我将会议转交给今天的第一位发言人，投资者关系副总裁兼财务主管迈克尔·珀尔曼。请开始。
发言人：迈克尔·珀尔曼谢谢。欢迎参加VSE公司2025年第三季度业绩电话会议。我们将首先由总裁兼首席执行官约翰·科莫发表讲话，随后由首席财务官亚当·科恩提供财务更新。我们今天分享的演示文稿已发布在公司网站上，建议您同步查阅。今天的讨论包含有关未来业务和财务预期的前瞻性陈述。由于各种风险和不确定性，实际结果可能与今天前瞻性陈述中的预测存在重大差异，包括我们向美国证券交易委员会提交的定期报告中描述的那些风险和不确定性。除非法律要求，否则我们没有义务更新前瞻性陈述。
我们在演示中使用了非公认会计原则（non-GAAP）财务指标。在适用情况下，相应的公认会计原则（GAAP）财务调节已纳入我们的演示文稿并发布在公司网站上。今天讨论中的所有百分比均指同比进展，除非另有说明。接下来，我将会议转交给约翰。
发言人：约翰·科莫谢谢迈克尔，感谢大家今天参加VSE公司2025年第三季度电话会议。感谢您在短时间内抽出时间参加。我们提前了财报电话会议，以便及时详细地提供有关今天宣布收购Arrow 3公司的信息。在开始演示之前，我想简要更新一下2025年第三季度的情况。我自豪地报告，VSE公司交付了又一个出色的季度，实现了创纪录的收入和创纪录的盈利能力，同时继续改善自由现金流生成能力。我们今天分享的财务结果突显了我们市场的实力、航空售后市场平台的韧性以及2025年运营计划的严格执行。
与此同时，我们的团队继续执行战略目标，整合近期收购、捕捉协同效应、推进OEM许可制造、扩展MRO能力并扩大有机增长渠道。现在，让我们从演示文稿的第三张幻灯片开始。我们很高兴地宣布，VSE公司已签署最终协议，收购Arrow 3公司，这是一家多元化的全球维护、维修和大修服务提供商及零部件分销商，提供全面的机轮和刹车售后解决方案，支持商用、公务和通用航空运营商。Arrow 3公司是围绕三个互补业务部门建立的全球市场领导者。
第一个也是最大的业务部门是机轮和刹车MRO服务，约占Arrow 3公司收入的75%。该业务在美国、加拿大和英国运营着九个战略布局的维修和大修设施，靠近主要客户运营地点，降低了物流成本，并实现了行业领先的周转时间和性能。第二个业务部门是分销，约占收入的20%，该部门提供OEM授权的机轮和刹车零部件分销，进一步扩大了VSE作为值得信赖的OEM合作伙伴的地位；第三个是专有解决方案，约占收入的5%。该部门专注于工程设计和生产专有定制设计的飞机零部件，增强了VSE在更高利润率差异化专有产品领域的业务覆盖。
该业务的总现金对价为3.5亿美元，视营运资金调整而定。该交易预计将于2025年第四季度完成，须经监管批准和惯例成交条件。在截至2025年8月的过去12个月期间，Arrow 3公司产生了约1.2亿美元的收入，调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）利润率超过20%，且本年度至今表现强劲。在备考基础上，收购Arrow 3公司将使VSE的合并调整后EBITDA利润率提高超过50个基点。此次收购预计将通过股权融资的预期收益提供资金，并在适当时通过我们现有的信贷额度借款。
我们的意图是保持与当前水平一致或更低的杠杆率，确保我们保持资产负债表的灵活性，以执行未来潜在的并购机会，并支持有机增长投资。展望未来，我们2026年的并购和有机增长渠道依然强劲，我们有信心继续利用这两者推动长期增长和利润率扩张。现在让我们转到第四张幻灯片。Arrow 3公司拥有极具吸引力且多元化的业务组合，特点是客户集中度低，拥有深厚的蓝筹航空运营商网络，大多数顶级客户都通过长期协议获得支持。
他们支持广泛而深入的飞机覆盖范围，有意专注于支线和窄体机平台——全球增长最快、使用最广泛的飞机类型，并支持包括在美国、加拿大和欧洲占据领先地位的全球客户群。Arrow 3公司与VSE的核心重点领域具有很强的战略契合度，增加了我们在全球机轮和刹车售后市场的业务覆盖和市场领导地位。首先，Arrow 3公司建立在我们2023年收购的Desar航空航天公司的基础上，Desar是一家领先的轮胎、内胎和电池分销商，拥有两个机轮和刹车MRO设施。通过将Desar的轮胎专业知识与Arrow 3的机轮和刹车MRO能力相结合，合并后的业务为机队运营商创造了统一的解决方案。
整合的设施布局通过全国性项目提供更强的支持，同时将轮胎维修和更换无缝整合到机轮和刹车售后服。这将在我们整合业务时推动强劲的销售协同效应。其次，Arrow 3公司通过在美国、加拿大和英国新增九个机轮和刹车维修及大修设施，扩大了VSE的全球MRO布局和能力，为VSE的现有和新客户提供支持。第三，Arrow 3公司深化了VSE与OEM的合作。该公司支持所有主要的机轮和刹车OEM，并加强了VSE作为航空服务领域值得信赖的OEM合作伙伴的战略。
第四，Arrow 3公司通过新增授权OEM产品线增强了VSE的分销能力，使VSE能够为全球客户提供更全面的集成售后维修和零部件解决方案。第五，Arrow 3公司的专有解决方案业务加速了差异化高利润率产品的增长，增强了我们的工程和制造能力，并扩大了我们的知识产权驱动型产品组合。最后，也是最重要的是，Arrow 3公司为该市场带来了经验丰富的领导团队和专业知识。由丹尼尔·贝尔领导的Arrow 3公司管理团队将留在公司，继续推动VSE整个全球机轮和刹车平台的增长和运营卓越。
如您所见，我们非常高兴欢迎Arrow 3公司加入VSE大家庭。通过此次收购，我们又迈出了重要一步，打造了围绕三个强大互补领域的业务：发动机附件和组件维修（包括液压、气动和航空电子设备），以及现在扩展的机轮和刹车服务。在每个领域，我们都将整合MRO、新旧零部件分销和专有解决方案，为全球航空售后市场客户提供差异化的高价值体验。这种组合真正为VSE的下一阶段增长奠定了基础。通过每次VSE收购，我们都加强了市场地位，并通过整合业务和推动收入及利润率协同效应继续实现差异化。
我们不仅成功收购了高质量业务，还通过整合这些业务实现了高于市场的增长和显著的协同效应。我们近期和正在进行的对TCI和Kalstrom的整合就证明了这一点。我们成功整合了系统和组织，分享了最佳实践，创造了交叉销售和新业务机会，所有这些都反映在我们2025年的有机收入增长和EBITDA扩张中。我们期待在Arrow 3公司成为VSE大家庭的一部分时，继续保持这一势头，并捕捉协同效应和增长机会。现在让我们转到第五张幻灯片，回顾我们最近宣布的有机增长举措、项目奖项和运营计划更新。
首先，由执行副总裁丹尼尔·阿达姆斯基领导的Calstrom航空航天公司延长了其与Ametek传感器和流体管理系统以及Fused Tritler产品线的全球独家分销协议，包括传感器和控制线可更换单元及零部件、油冷却器和热交换器，支持广泛的发动机平台。其次，我们扩大了与伊顿公司的战略合作，并启动了二手可用材料分销计划。通过该计划，我们将收购和管理拆下的材料和大修完成的组件，提高市场上可用的可旋转和交换资产的可用性，同时基于我们之前宣布的液压系统维修协议进行扩展。
第三，我们获得了与普利司通飞机轮胎公司的全球分销协议。这一合作伙伴关系扩大了普利司通飞机轮胎新产品和翻新轮胎组合的市场准入，支持波音、空客和支线飞机平台的商用航空运营商。第四，我们签署了一项新的长期协议，为美国海军TH73 Thrasher直升机机队的发动机燃油单元提供维修和大修服务。该协议将VSE航空的MRO服务扩展到直接国防保障支持。最后，我们与Lumen Ultra合作分销Bug Count Fuel，这是一种创新的微生物污染燃油测试服务，服务于航空航天市场。除了新业务赢得和合同续签外，第三季度是我们运营计划的强劲执行季度。
我们在收购整合方面继续取得重大进展，OEM许可计划的实施正朝着完成推进。我们成功的整合和项目实施工作，加上对新能力和产能的持续投资，推动了整个业务的利润率显著改善。我现在将简要更新当前的市场环境，该环境继续受益于强劲的售后市场基本面。航空售后市场保持强劲，得到强劲的旅客需求、高机队利用率和缓慢的退役速度的支持，这些因素继续推动对维修服务的需求。在商用航空领域，需求在发动机领域尤为强劲，受全球机队老化、持续的供应链限制和新飞机供应有限的推动。
公务和通用航空售后市场也保持健康，得到北美和欧洲的稳定活动、新兴市场的增长以及坚实的客户需求的支持。展望未来，我们预计到2026年航空售后市场将继续保持强劲。然而，有机增长率可能会略有放缓，因为我们经历了几年的出色有机增长表现，反映了售后市场的健康和可持续稳定。现在让我们转到第六张幻灯片，讨论我们的财务表现。VSE团队再次交付了出色的季度，实现了创纪录的航空收入和创纪录的航空利润率，同时推动了更强和改善的自由现金流。
2025年第三季度，我们的合并收入增长39%，达到2.83亿美元，这得益于新的和现有分销计划的执行、MRO产能的扩大、新产品线和维修能力的增加以及近期收购的贡献，所有这些都得到了坚实的终端市场需求的支持。合并调整后EBITDA增长58%，达到4700万美元，占收入的16.7%，而航空部门调整后EBITDA在本季度增长51%，达到创纪录的5000万美元，占收入的17.8%。我们创纪录的调整后EBITDA得益于更高比例的专有和更高价值的售后产品及维修工作、增加的内包协同效应、OEM许可制造计划的销售以及近期收购的成本和利润率协同效应的提前实现。
最后，我们在第三季度末拥有更强的资产负债表，将调整后净杠杆率改善至2倍，这得益于强劲的自由现金流生成和改善的营运资金管理。现在我将会议转交给亚当，由他讨论我们财务表现的细节。
发言人：亚当·科恩谢谢约翰。让我们转到电话会议材料的第七张幻灯片，我将概述我们第三季度的合并财务表现。VSE在本季度产生了2.83亿美元的收入，同比增长39%。第三季度，我们记录了与非核心机队业务剥离的或有对价应收款相关的2300万美元非现金公允价值调整，基于买方提供的最新结果和预测。这一费用仅影响合并营业收入，对我们的航空部门业绩没有影响。合并调整后EBITDA同比增长58%，达到4700万美元，相比2024年第三季度。
本季度调整后EBITDA利润率为16.7%，较上年同期提高约200个基点。调整后净收入为2000万美元，调整后稀释每股收益为0.99美元，同比分别增长111%和87%。现在转到第八张幻灯片，我将回顾我们航空部门创纪录的第三季度表现。VSE航空部门本季度产生了2.83亿美元的收入，同比增长39%。分销收入增长49%，得益于新的和现有计划的平衡运营执行、产品线扩展、市场份额增长以及Kilstrom收购的强劲贡献。
MRO收入增长25%，得益于更高的利润率产品组合、新增维修能力、内包维修活动的增加、强劲的终端市场需求以及涡轮焊接收购的贡献。剔除近期收购的影响，第三季度航空部门有机收入同比增长约10%。航空部门调整后EBITDA增长51%，达到创纪录的5000万美元，占收入的17.8%。调整后EBITDA利润率同比提高140个基点，这得益于对更高利润率产品和维修活动的关注，包括我们USM战略的完善、内包活动的增加、有利的产品组合、OEM许可制造计划的更高利润率售后销售以及近期收购协同效应的持续实现。
现在转到我们演示材料的第九张幻灯片，回顾我们航空部门2025年全年的指导。我们的指导假设当前市场条件，且关税或宏观经济环境没有重大变化。我们将2025年航空部门全年收入增长指导从之前的35%至40%上调至38%至40%。我们预计第四季度收入与第三季度相比将持平或略有下降，反映我们业务的正常季节性。我们将2025年全年航空部门调整后EBITDA利润率指导从之前的16.5%至17%上调至17%至17.25%，这得益于今年迄今强劲的利润率表现。
更新后的指导假设第四季度利润率较低，这反映了我们业务的正常季节性趋势。前几个季度受益于销售上一年度购买的低成本库存。除了我们的正式指导评论外，我想提供第四季度的一些额外建模细节。调整后的未分配公司成本，包括与机队剥离相关的增量搁浅成本，预计第四季度约为400万美元。基于股票的薪酬，从第一季度开始从调整后EBITDA中排除，预计约为300万美元，在航空和公司之间分配相对均匀。第四季度折旧和摊销总额预计约为1100万美元。第四季度利息支出预计约为500万美元。最后，我们第四季度的有效税率预计约为25%。
转到第十张幻灯片，回顾我们的资产负债表。第三季度末，我们的总净债务余额为3.47亿美元，现金和4亿美元循环信贷额度下的可用额度为3.47亿美元。第三季度，我们产生了约1800万美元的自由现金流，得益于创纪录的经营业绩和严格的营运资金管理。与去年第三季度相比，这一数字改善了约1400万美元，本年度至今改善了近8000万美元。我们预计第四季度将再次产生强劲的自由现金流。最后，我们的调整后净杠杆率从第二季度的2.2倍改善至第三季度末的2倍。现在，我将会议转回给约翰。
发言人：约翰·科莫谢谢亚当。我想通过简要更新我们2025年第四季度的优先事项来结束我们的准备发言。所有整合项目均按计划或提前进行，我们的协同效应捕捉计划显著超出预期。我们的重点是保持严格的整合方法，并在2026年完成所有未完成的项目。关注2026年，我们正在加速能力扩张、运营产能增加和新计划赢得，以推动又一个强劲的业绩年。我们还在推进OEM许可制造转型，该转型仍按计划于2026年完成。此外，我们继续专注于建立有机增长渠道、深化OEM合作伙伴关系和扩大市场份额，以支持2026年及以后的增长。
最后，我们正准备欢迎丹尼尔·贝尔和整个Arrow 3团队加入VSE，因为我们继续加强我们的全球机轮和刹车平台。最后，我要感谢我们的股东、客户和供应商的持续信任和支持，最重要的是，感谢我们杰出的VSE团队。祝贺并感谢你们又一个出色的季度。
发言人：迈克尔·珀尔曼谢谢约翰和亚当。由于今天的 earnings announcement 提前，我们将不会在今天的准备发言后进行问答环节。谢谢。
发言人：操作员感谢您参加今天的会议。本次会议到此结束。您现在可以断开连接。
【总结内容】## 一、开场介绍
会议时间： 2025年第三季度
主持人说明：
会议目的为发布2025年第三季度业绩及宣布收购Arrow 3公司的详细信息；因提前召开财报会议，本次无问答环节。
管理层发言摘要：
约翰·科莫（首席执行官、总裁兼董事）：Q3实现创纪录收入与盈利能力，自由现金流持续改善；宣布以3.5亿美元收购全球机轮和刹车售后解决方案提供商Arrow 3，预计2025年Q4完成交易，强调该收购将强化VSE全球航空售后市场领导地位。
二、财务业绩分析
核心财务数据
营收：Q3合并收入2.83亿美元，同比增长39%；航空部门收入2.83亿美元，同比增长39%（有机收入增长约10%，剔除收购影响）。
利润：合并调整后EBITDA 4700万美元，利润率16.7%（同比提升200个基点）；航空部门调整后EBITDA 5000万美元，利润率17.8%（同比提升140个基点）。
每股收益：调整后稀释每股收益0.99美元，同比增长87%。
资产负债：Q3末总净债务3.47亿美元，现金及信贷额度可用资金3.47亿美元；调整后净杠杆率从Q2的2.2倍改善至2倍。
现金流：Q3自由现金流1800万美元，同比改善1400万美元，本年度至今改善近8000万美元。
关键驱动因素
收入增长：收购贡献（如Kilstrom）、有机业务扩张（新分销协议、MRO能力提升）、高机队利用率推动售后需求。
利润率提升：高毛利产品/维修业务占比增加、内包协同效应、OEM许可制造计划销售、收购后成本协同效应提前实现。
三、业务运营情况
收购与整合
Arrow 3收购： 业务涵盖机轮和刹车MRO（75%收入）、分销（20%）、专有解决方案（5%）；拥有9个全球维修设施，客户包括蓝筹航空运营商，2025年8月前12个月收入1.2亿美元，EBITDA利润率超20%。
战略协同： 与2023年收购的Desar航空航天整合，形成机轮刹车+轮胎服务一体化解决方案；新增OEM授权产品线，扩展全球MRO布局，增强高毛利专有产品组合。
有机增长举措
延长与Ametek、Fused Tritler等的分销协议，启动二手可用材料分销计划，获得普利司通飞机轮胎全球分销权。
拓展国防业务：为美海军TH73直升机燃油单元提供维修服务；与Lumen Ultra合作推出燃油测试服务。
市场环境
航空售后市场强劲：商用航空发动机维修需求受机队老化、供应链限制推动；公务及通用航空需求稳定，北美、欧洲市场活跃。
四、未来展望及规划
短期目标（2025年Q4）
整合项目：所有收购整合项目按计划推进，协同效应捕捉超预期，2026年完成全部未结项目。
财务预期：收入环比持平或略降（季节性影响），自由现金流保持强劲；调整后未分配公司成本约400万美元，利息支出约500万美元。
中长期战略（2026年及以后）
能力扩张：加速MRO产能提升、推进OEM许可制造转型（2026年完成）。
增长驱动：深化OEM合作、扩大有机渠道，目标实现持续收入增长与利润率扩张。
五、问答环节要点
暂无信息
六、总结发言
管理层对Q3业绩表示满意，强调收购Arrow 3将增强全球航空售后市场领导地位，2026年聚焦整合协同、能力扩张与有机增长。
感谢股东、客户、供应商支持，尤其肯定团队执行力，期待Arrow 3团队加入后推动下一阶段增长。