沃特世2025财年年报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025财年
主持人说明：
会议由摩根大通分析师Casey Woodring主持，目的是邀请沃特世首席执行官Udit Batra介绍公司战略执行、价值创造及未来规划，并进行问答环节。
管理层发言摘要：
Udit Batra（总裁兼首席执行官）：回顾公司五年转型进程，包括提升商业实力、重振创新、进入快速增长相邻领域（如生物制剂、专业诊断），并完成对BD生物科学和诊断业务的收购；强调公司商业模式为将复杂仪器转化为合规高容量应用系统，涵盖仪器、软件、化学耗材及服务，服务收入占比约三分之一，净推荐值（NPS）高于行业平均20%。
二、财务业绩分析
核心财务数据
过去12个月调整后营业利润率：行业领先，较下一个竞争对手高出约180-80个基点；
收入增长：过去12个月约8%（行业平均5%），加权平均增长速度为行业其他公司的三倍；
每股收益（EPS）：实现两位数增长；
特殊增长驱动因素贡献：GLP1检测（2025年收入增加约3000万美元）、PFAS检测（2000万美元）、印度基因检测（3000万美元），合计贡献超过250个基点增长。
关键驱动因素
收入增长由仪器更换（两年内增量销售额超4000万美元）、服务附加率提升（从2019年43%至当前54%，年增长2.2%）、电子商务渠道扩张（色谱柱电商销售占比从20%至45%，年增长5%）、合同组织业务增长（从15%至25%）及研发投入（产品销售额10%投入研发）驱动；
成本控制：通过制造与供应链优化、商业及服务效率提升实现成本协同效应。
三、业务运营情况
分业务线表现
核心市场（制药QA/QC、食品环境安全等）：规模约110亿美元，年增长率中个位数，公司增长略高于行业；
相邻领域（生物制剂、专业诊断、电池测试）：规模约70亿美元，年增长率高个位数至低两位数，其中生物分离业务年增长50%，生物分析表征产品组合通过有机及收购（如Halo Labs颗粒表征业务）构建。
市场拓展
印度市场：业务增长率为高 teens，贡献收入约3000万美元；
全球布局：BD收购业务地理分布均衡，美洲占比近50%，欧洲约30%，亚太及中国约20%。
研发投入与成果
研发投入：产品销售额约10%投入研发；
创新产品：Alliance液相色谱仪（错误减少40%，同比增长270%）、Xevo TQ Absolute质谱仪（PFAS检测，年增长40%）、Max Peak Premier色谱柱（生物惰性，年增长35%）、电荷检测质谱仪（适用于超大分子）、slalom色谱（寡核苷酸分离）等。
运营效率
服务团队：约2000人，多数拥有高级学位，净推荐值（NPS）高于行业加权平均值20%；
供应链与制造：通过整合BD业务优化供应链，计划实现制造及采购成本协同效应。
四、未来展望及规划
短期目标（2026年）
收入增长框架：仪器更换周期处于中期（6年周期），复合年增长率低个位数，叠加特殊增长驱动因素（GLP1检测、PFAS检测、印度基因检测、生物制剂、信息学）贡献约200个基点增长；
协同效应启动：成本协同效应（3年内约2亿美元）及收入协同效应（生物分析表征、生物分离、LC-MS诊断等）开始落地。
中长期战略
市场定位：聚焦高增长终端市场（生物制剂、诊断、电池测试等），总可寻址市场（TAM）约1900-2000亿美元，年增长率中高个位数；
财务目标：未来五年收入复合年增长率7%（同行平均约4%），利润率扩张约450个基点，实现两位数中期每股收益增长；
业务整合：通过BD收购强化生物分离（抗体资源）、生物分析表征（流式细胞术与Empower软件整合）、分子诊断（商业及服务基础设施）及微生物学（质谱替代、工业测试拓展）业务。
五、问答环节要点
2026年财务指导框架
问：2026年增长预期如何？
答：仪器更换周期中期，叠加特殊增长驱动因素（GLP1、PFAS、印度基因检测、生物制剂、信息学）贡献约200个基点，新产品（如CDMS）进一步推动增长，正式指导将在第四季度业绩发布时提供。
制造业回流机会
问：制造业回流对TAM及收入的影响？
答：客户资本支出承诺3500-4000亿美元，预计2026年底开始影响产品组合，仪器高个位数增长或持续数年（更换周期与新建项目叠加），但规模需进一步量化。
化学业务增长驱动
问：化学业务（11%增长）的驱动因素及长期展望？
答：短期驱动包括价格、销量增长、新产品（生物分离色谱柱），长期依赖创新（如亲和色谱柱定制），预计进入高个位数至低两位数增长区间。
BD业务协同效应
问：2026年成本与收入协同效应实现路径？
答：成本协同效应（G&A、采购）2026年启动，收入协同效应（仪器更换、服务附加、电子商务、交叉销售）通过成熟商业杠杆实现，具体量化待交易完成后披露。
中国市场风险
问：BD中国业务（11%）受报销影响如何？
答：中国业务以微生物学为主，竞争对手集中，医院曾因成本压力减少耗材使用，2024年Q4后压力消退，分子诊断业务在中国暂无布局。
六、总结发言
管理层表示：沃特世从优势地位执行战略，通过收购BD生物科学和诊断业务加速进入高增长相邻领域；
未来将聚焦生物制剂QC体系构建（生物分离与分析表征整合）、微生物学业务优化（质谱替代、工业拓展）及成本与收入协同效应实现；
长期目标为实现行业领先的财务前景，包括7%收入复合增长、利润率扩张及两位数每股收益增长，推动开创性科学效益加速落地。