沃特世2025财年四季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025年第四季度
主持人说明：
介绍会议目的，回顾2025年第四季度业绩，讨论对碧迪公司生物科学和诊断解决方案业务的收购及整合规划；强调前瞻性陈述的风险提示及非GAAP指标使用，提及同比数据对比基准为2024年第四季度。
管理层发言摘要：
乌迪特·巴特拉（总裁兼首席执行官）：第四季度实现高个位数报告收入增长和低两位数调整后每股收益增长，完成对碧迪生物科学和诊断解决方案业务的收购，标志公司进入转型新阶段；2025年战略路线图推进顺利，创新、商业执行及特殊增长驱动因素（GLP1s、PFAS、印度仿制药）表现超预期，Empower订阅制过渡取得关键进展。
阿莫尔·乔巴尔（高级副总裁兼首席财务官）：第四季度销售额和调整后每股收益达指引高端，全年财务表现稳健，毛利率和调整后营业利润率好于预期，现金流健康，为2026年整合及增长奠定基础。
二、财务业绩分析
核心财务数据
第四季度：
销售额：9.32亿美元（报告增长7%，恒定汇率增长6%）；
调整后每股收益：4.53美元（GAAP每股收益3.77美元）；
经常性收入：增长9%（化学业务增长12%，仪器业务增长3%）。
全年：
销售额：按报告和恒定汇率均增长7%；
调整后每股收益：13.13美元（GAAP每股收益10.76美元）；
经常性收入：增长8%（服务增长7%，化学增长12%）；
毛利率：全年59.3%，第四季度61.1%；
调整后营业利润率：全年30.5%，第四季度35.2%；
自由现金流：全年6.77亿美元，年底净债务头寸8.2亿美元。
关键驱动因素
收入增长：制药终端市场（增长9%）和工业终端市场（增长6%）推动，LCMS业务全年各季度实现高个位数或更好增长，Maxpeak Premier化学业务增长超35%；
特殊增长驱动因素：GLP1检测收入增长超一倍（贡献约100个基点），PFAS检测增长超40%（贡献约80个基点），印度市场收入低两位数增长（贡献约130个基点）；
成本与利润：运营卓越、关税缓解措施及高毛利产品占比提升支撑利润率，Empower订阅制过渡短期对仪器增长有低个位数拖累，但长期带来高质量经常性收入。
三、业务运营情况
分业务线表现
仪器业务：第四季度增长3%（LCMS高个位数增长，TA业务因欧美支出谨慎低个位数下降），全年增长5%（LCMS持续高个位数增长为主要驱动力）；
化学业务：全年增长12%，Maxpeak Premier惰性表面技术相关产品（如SEC色谱柱、Stalin色谱）增长强劲，生物分离和生物分析表征领域新产品加速增长；
服务业务：服务计划附加率提升至54%（一年内提高约400个基点），为2026年服务增长奠定基础。
市场拓展
区域市场：亚洲低两位数增长（印度高两位数，中国增长9%），美洲和欧洲中个位数增长；中国市场受益于生物技术、CDMOs及食品环境应用需求，印度市场受仿制药专利悬崖推动；
客户结构：合同组织占制药销售额的27%（五年前为15%），多元化资本支出来源。
研发投入与成果
新产品推出：Alliance HPL销售额增长超一倍（错误减少40%），Xevo TQ Absolute质谱平台增长超30%（PFAS需求及Absolute XR推出驱动），Xevo CD MS拓展至ADC和病毒载体表征；
技术布局：生物分离领域推出病毒载体SEC色谱柱、大寡核苷酸Stalin色谱等，诊断领域扩展检测菜单（12种新内分泌分析物、4种新治疗药物监测分析物）。
运营效率
电子商务：渗透率达耗材收入的45%，推动化学产品增长；
仪器更换：与2019年相比仪器增长复合年增长率约2.5%，向5%长期历史增长率均值回归。
四、未来展望及规划
短期目标（2026年）
财务预期：独立有机恒定汇率收入增长5.5%-7%，收购的碧迪生物科学和诊断解决方案业务贡献30亿美元收入，合并总收入预计64.05亿-64.55亿美元（混合同比恒定汇率增长约5.3%）；调整后每股收益14.30-14.50美元（增长8.9%-10.4%），调整后营业利润率约28.1%；
战略重点：推进碧迪业务整合，实现5500万美元成本协同效应和5000万美元收入协同效应，加强商业执行（仪器更换、电子商务、服务附加）及定价纪律。
中长期战略
增长驱动：将特殊增长驱动因素从3个扩展至5个（新增生物制剂、信息学），目标到2030年信息学业务从3亿美元增长至5亿美元，五个驱动因素每年贡献超200个基点收入增长；
业务整合：碧迪业务分设为沃特世生物科学部、高级诊断部，应用沃特世运营模式（仪器更换、服务附加、电子商务）复制增长加速，目标长期实现可持续高个位数增长；
技术布局：深化生物分离、生物分析表征等高增长领域，利用碧迪在流式细胞仪、微生物检测等领域的技术优势，结合沃特世LCMS能力。
五、问答环节要点
碧迪业务表现与复苏
问：碧迪业务2025年第四季度业绩低于预期的原因及2026年复苏路径？
答：2025年Q4逆风包括中国DRG政策、美国政府停摆导致出口审批延迟、流感季节温和；2026年这些因素已纳入基准，预计基础增长率约2.5%，叠加收入协同效应，全年贡献30亿美元收入，Q1低个位数下降后逐步加速。
Empower订阅制过渡影响
问：Empower过渡对仪器业务的短期和长期影响？
答：Q4因大型制药客户过渡对仪器增长造成低个位数拖累，但长期带来高质量经常性收入，18个月内达到传统许可模式收入平衡点，2027年起贡献增量收入，2026年指引已考虑过渡逆风。
2026年指引季度分布
问：Q1独立有机增长7%-9%而全年5.5%-7%，是否存在后续减速？
答：Q1受益于强劲势头和4个额外工作日，全年指引下限为保守基础，未纳入中国学术政府复苏、化学业务超预期等上行因素，整体增长稳健。
定价纪律与协同效应
问：碧迪业务定价优化的重点领域及协同效应实现路径？
答：重点在仪器（Fax Discover系列）和试剂（荧光染料、抗体），通过建立交易 desk 集中管理定价和折扣，复制沃特世从50个基点到200个基点以上的价格涨幅经验；收入协同效应通过仪器更换（22,000台待更换）、服务附加率提升（从40%起步）、电子商务渗透实现，2026年目标5000万美元。
六、总结发言
管理层表示：2026年将以行业领先的增长指引（合并收入增长约5.3%）开局，通过碧迪业务整合实现成本（5500万美元）和收入（5000万美元）协同效应，推动调整后每股收益增长8.9%-10.4%；
强调执行纪律，包括定价优化、新产品上市准备、运营效率提升，目标长期实现可持续高个位数增长；
对整合碧迪业务后的“科学巨头”定位充满信心，将持续聚焦创新和客户需求，打造长期价值。