华纳兄弟探索2025财年年报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间与背景： 2025财年，在高盛传媒与科技大会期间举行华纳兄弟探索公司炉边谈话，时长约35分钟。
主持人说明： 由高盛媒体行业分析师Mike Gang主持，目的是邀请公司总裁兼首席执行官David Zaslav进行业务介绍与交流。
管理层发言摘要：
David Zaslav回顾公司过去三年半的转型成果，强调“质量优先于数量”的创意战略，HBO全球亏损从25亿美元扭转为今年预计盈利13亿美元；
电影业务从行业末位跃居全球头号制片厂，今年已有八部热门影片；
已偿还200亿美元债务，截至上季度净债务为33亿美元，计划拆分公司为流媒体与制片业务、全球网络业务两大实体，预计2025年第二季度完成，无需额外审批；
宣布Brad Singer加入管理团队，负责拆分后流媒体与制片业务的增长战略。
二、财务业绩分析
核心财务数据
流媒体业务： 今年 profitability 预计超过13亿美元，上季度新增350万订阅用户（其中330万来自美国以外地区）；
制片厂业务： EBITDA目标从14亿美元提升至24亿美元，因《招魂》《武器》等影片超预期表现，预计显著超额完成；
债务与现金流： 已偿还200亿美元债务，全球网络业务拥有“巨大自由现金流”，拆分后绝大部分债务由该业务承担，流媒体与制片业务债务较低。
关键驱动因素
流媒体增长：HBO Max全球扩张（澳大利亚已上线，明年将进入英国、德国、意大利等市场）、内容质量提升（艾美奖提名数量创历史新高）；
制片厂扭亏：重组为四大专业化制片厂（新线影业回归恐怖IP、动画部门聚焦家庭电影、DC深耕超级英雄IP、华纳专注原创故事），优化立项流程与成本控制（影片预算控制在1000万至5000万美元）；
成本优化：营销团队重组降低推广成本，利用当代平台提升广告效率。
三、业务运营情况
分业务线表现
电影业务： 新线影业《招魂》系列等恐怖IP回归，动画部门筹备《戴帽子的猫》等家庭电影，DC推出《超人》《企鹅人》等作品，全年八部热门影片推动其成为全球头号制片厂；
电视业务： 获艾美奖提名数量创历史新高，《白莲花度假村》《最后生还者》等剧集成为HBO Max核心内容，华纳兄弟电视制作与HBO加强合作（如《企鹅人》联合制作）；
流媒体业务： HBO Max全球覆盖超1.5亿家庭，内容组合以“全球高质量IP+本地内容+本地体育”为主，广告售罄率高、定价溢价能力强。
市场拓展
国际扩张： HBO Max已在澳大利亚上线，2026年计划进入英国、德国、意大利等市场，利用当地对HBO内容的高需求（如天空电视台50%观看时长为HBO内容）；
捆绑策略： 与迪士尼等合作推出捆绑套餐，降低用户流失率，同时接收部分本地平台合作请求（如Globo、Televisa）以扩大覆盖。
运营效率
内容协同： 电影IP向流媒体延伸（如《招魂》将推出HBO系列），电视内容多平台分发（部分出售给Netflix、苹果等第三方）；
成本控制： 电影预算严格控制在1000万至5000万美元，营销费用通过平台优化降低， carriage 交易已完成以稳定收入。
四、未来展望及规划
短期目标（2025-2026年）
公司拆分： 第二季度完成流媒体与制片业务、全球网络业务拆分，前者聚焦高质量内容创作，后者专注传统线性网络与体育内容；
内容上线： 推出《哈利·波特》《指环王》等核心IP新作，DC规划《蝙蝠侠》《超级少女》等影片，动画部门推出《戴帽子的猫》；
用户运营： 逐步推进密码共享限制，探索提价空间（认为当前定价“过低”）。
中长期战略
行业整合预期： 认为全球流媒体市场将从20家整合至5-7家，公司目标成为头部玩家，通过捆绑、合作吸纳本地平台；
IP深耕： 重点开发自有IP（如《哈利·波特》《指环王》《DC》），减少对体育内容的依赖，提升利润率；
技术投入： 优化推荐引擎，加强本地化内容与体育整合，提升用户生命周期价值。
五、问答环节要点
制片厂运营举措
重组为四大专业化制片厂，聚焦各自优势领域（如新线影业回归恐怖IP），引入前皮克斯高管Bill Domansky领导动画部门；
优化立项流程，控制影片预算在1000万至5000万美元，优先选择已知IP以降低风险。
流媒体与制片厂协同
电影IP可延伸至HBO Max（如《招魂》系列剧集），电视制作与HBO每周召开创意会议，决定内容投放渠道（内部平台或第三方市场）；
华纳兄弟电视制作的《The Pit》等作品优先供给HBO，提升平台独家内容比例。
国际扩张经验
澳大利亚市场验证“全球IP+本地内容”策略有效性，未来将复制至欧洲市场；
应对市场碎片化：通过捆绑本地平台（如欧洲免费播放商）降低用户获取成本，利用HBO品牌认知度快速渗透。
广告市场趋势
体育内容广告需求强劲（棒球季后赛售罄），HBO Max高质量剧集（如《白莲花度假村》）吸引广告商支付溢价；
线性有线电视传统娱乐广告疲软，但免费播放业务（欧洲）表现稳定，整体市场“比预期更有弹性”。
六、总结发言
David Zaslav强调公司核心战略是“成为最好的高质量讲故事公司”，依托《哈利·波特》《指环王》《DC》等自有IP，通过电影、电视、流媒体协同创造共享文化体验；
拆分后两家公司将分别聚焦增长型业务（流媒体与制片）和稳定现金流业务（全球网络），预计通过IP深耕与全球扩张实现股东价值提升；
行业定位：不追求“满足所有人需求”，而是以“质量差异化”在流媒体整合中立足，长期目标通过提价、减少体育依赖、强化IP控制提升利润率。