Waste Connections2025财年三季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025年第三季度财报电话会议
主持人说明：
介绍会议目的为讨论第三季度业绩及2026年初步规划，提醒会议正在录制并说明提问方式。
管理层发言摘要：
罗纳德·J·米特尔施泰特（总裁兼CEO）：Q3业绩超预期，得益于运营改善、员工留存提升、安全事故率下降及定价执行强劲，调整后EBITDA利润率达33.8%；强调固体废物业务韧性，并购活动活跃（年初至今已完成或待完成约3亿美元年化收入交易），15次连续年度两位数股息增长，可持续发展目标超额完成。
二、财务业绩分析
核心财务数据
营收：Q3营收24.58亿美元，同比增长5.1%；其中并购贡献7700万美元（扣除剥离后），核心定价增长6.3%，销量下降2.7%。
利润：Q3调整后EBITDA 8.303亿美元，同比增长5.4%，利润率33.8%（同比+100个基点，剔除大宗商品及奇基塔垃圾填埋场关闭影响后为34.7%）。
现金流：年初至今调整后自由现金流10.84亿美元，全年指引13亿美元；Q3净利息支出7940万美元，有效税率23.6%，杠杆率2.75倍。
关键驱动因素
营收增长：核心定价（6.3%）为主要驱动力，并购贡献补充；销量下降受主动剥离低利润合同、建筑行业疲软及时间差异影响。
利润率扩张：基础固体废物利润率扩张80个基点，抵消大宗商品（-70个基点）及风险成本（-20-30个基点）阻力；员工留存改善降低劳动力及维护成本。
三、业务运营情况
分业务线表现
滚动业务：车次同比-1%，每车次费率+2%，南部地区仍疲软但降幅收窄。
垃圾填埋：吨数+3%（MSW+2%，特殊废物+10%），C&D吨数-4%但降幅趋缓。
E&P废物：收入同比+7%（加拿大生产业务驱动），美国传统业务略降。
市场拓展与并购
并购：完成佛罗里达大型私营公司收购，待完成纽约大型转运站及佛罗里达另一家公司收购；全年并购规模超历史平均水平，2026年 pipeline 强劲。
区域市场：南部地区（佛罗里达、得州）仍弱但改善；纽约商业区域扩张（布朗克斯新区域开放，获许可证）。
运营效率
员工管理：自愿离职率连续12季度下降（较峰值-55%），安全事故率降25%至历史新低；劳动力成本Q3增长4.1%，全年预计低于4%。
技术投入：推进数字化与AI应用（定价、路线优化、维护等），已部署至1/7利润中心，客户流失率降低30-40%。
四、未来展望及规划
短期目标（2025Q4）
营收指引23.6亿美元，调整后EBITDA利润率预计33.3%（同比+90个基点）；大宗商品阻力或降至30个基点。
中长期战略（2026）
收入：中个位数增长（价格主导有机增长+并购1%贡献-大宗商品阻力）。
利润率：基础固体废物利润率持续扩张，抵消并购（-10-15个基点）及大宗商品（-20-25个基点）稀释，调整后EBITDA利润率正常化扩张20-40个基点。
资本支出：绿色资本支出或结转2500万-5000万美元至2026年，RNG项目2027年贡献收益。
五、问答环节要点
财务与战略
RNG投资：2025年资本支出7500万-1.25亿美元，项目2026Q4上线，2027年贡献EBITDA（原1:1投入产出比受RINs价格下降影响或降至2:1）。
定价技术：AI工具提升定价留存率，客户流失减少30-40%，2026年部署至50-75%利润中心，2027年全面覆盖。
运营与风险
奇基塔垃圾填埋场：渗滤液处理量降至22-24万加仑/日，覆盖42英亩反应区域，气味投诉降95%；支出略超预期但呈下降趋势，2026年指引将披露细节。
劳动力与成本：Q3劳动力成本增长4.1%，2026年预计降至3.5%；风险管理成本仍为阻力（-20-30个基点），改善后或释放100个