西部数据2025财年年报业绩会议总结
一、开场介绍
会议目的：讨论西部数据公司（WDC）硬盘（HDD）业务的市场需求、技术路线及未来展望，由摩根士丹利分析师Erik Woodring主持，公司CEO Tiang Yew Tan和CFO Kris Sennesael参与。
管理层发言摘要：
Kris Sennesael宣读安全港声明，提示前瞻性陈述存在风险，非GAAP财务指标可参考公司网站调节表。
Tiang Yew Tan重点介绍HDD需求驱动因素、技术战略（PMR与HAMR并行）及客户合作模式。
二、财务业绩分析
核心财务数据
毛利率：当前毛利率处于45%左右区间，增量收入的增量毛利率超过50%。
成本与价格：每TB平均成本同比下降，价格环境稳定（同比持平或略有上涨）。
资产负债表关键指标：持有750万股闪迪（SanDisk）股票，市值超15亿美元，计划通过“债转股”交易降低债务。
关键驱动因素
收入增长主要来自超大规模云服务商的艾字节（EB）需求增长，AI和视频应用为核心驱动力。
成本下降得益于面密度提升（如32TB硬盘量产），推动每TB成本降低。
三、业务运营情况
分业务线表现
HDD业务：需求强劲，过去三到四个季度持续增长，主要客户为前五大超大规模云服务商，订单覆盖至2027年，部分客户已讨论2029年合同。
技术路线：采用PMR与HAMR并行策略，当前32TB PMR硬盘规模化交付（上个季度出货220万 units，交付70 EB），下一代36TB PMR硬盘计划2026年Q1认证、下半年推出；HAMR技术认证提前6个月，2027年上半年量产。
市场拓展：90%业务集中于数据中心领域，客户包括美国和亚洲大型超大规模云服务商，与CoreWeave等“新云厂商”通过 hyperscaler 间接合作。
研发投入与成果：重点投资面密度提升技术，磁头和介质工厂升级支持下一代PMR和HAMR硬盘，目标未来实现100TB硬盘。
运营效率：通过提高面密度（当前平均每块硬盘容量22TB，同比增长21%），提升单位产能，降低客户TCO（物理空间、电力成本等）。
四、未来展望及规划
短期目标（2026-2027年）
供应需求：预计供需紧张将持续至2026年，通过面密度提升逐步缓解短缺，2026年平均每TB容量增长预计达中双位数。
财务预期：毛利率有望持续改善，自由现金流将通过股息和股票回购返还股东。
中长期战略（2027年后）
技术路线：PMR与HAMR技术并行，最终过渡到HAMR，目标容量50TB-100TB。
市场定位：巩固数据中心存储领导地位，探索HDD之外的下一代存储技术。
五、问答环节要点
HDD需求驱动因素：
云存储迁移（艾字节增长率十几%）、AI提升数据价值（存储占比从2-3%升至中个位数）、视频应用（如自动驾驶训练和合成视频生成）。
竞争优势：
客户合同基于艾字节而非技术，PMR硬盘当前在规模化交付和可靠性上更具优势，避免HAMR先行者陷阱。
与客户建立长期合作关系，前五大客户订单覆盖至2027年，部分延伸至2029年。
替代风险（ESSD）：HDD当前占数据中心存储80%，TCO优势显著（购置成本低6倍，综合成本低3.6倍），客户架构规划周期长（3-4年），短期替代风险低。
六、总结发言
管理层强调西部数据已转型为数据中心centric公司，AI和云存储增长为核心驱动力；
未来将持续通过技术创新（面密度提升、HAMR）和客户合作（长期艾字节合同）实现增长；
财务健康度良好，现金流充裕，计划通过资产优化（如闪迪股票处置）和股东回报（股息+回购）提升价值。