威州能源2025财年三季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间与目的：2025年第三季度业绩电话会议，回顾Q3业绩并发布新五年资本计划。
管理层发言摘要：
总裁兼CEO Scott Lauber宣布Q3每股收益0.83美元，重申2025年全年收益指引为每股5.17-5.27美元；
重点介绍新五年（2026-2030）资本计划，总投资365亿美元（较前计划增加85亿美元，增幅超30%），资产基础预计年均增长11.3%，长期每股收益复合年增长率目标7%-8%；
强调区域经济发展（尤其是数据中心建设）驱动电力需求增长，2026-2030年电力需求预计增长3.4吉瓦（较前计划增加1.6吉瓦）。
二、财务业绩分析
核心财务数据
Q3业绩：每股收益0.83美元，较2024年Q3调整后收益增长0.01美元；
2025年指引：每股收益5.17-5.27美元（假设剩余时间天气正常）；
电力销售增长：Q3正常零售电力交付量（不含铁矿）同比增长1.8%，其中大型商业和工业部门增长2.9%，住宅和小型商业部门分别增长1.3%和1.4%；
资产与增长目标：预计未来五年资产基础年均增长11.3%，计划期末资产基础接近翻倍；定制资产占比预计2030年达14%。
关键驱动因素
业绩增长：天气因素贡献0.03美元收益，利率基础增长贡献3.15美分，燃料费用及税收时间安排增加0.07美元；
成本抵消：折旧摊销费用增加0.06美元，日常运营维护费用增加0.05美元，企业部门收益下降0.11美元（主要因税收时间安排和利息费用上升）；
资本计划资金来源：运营现金流（210亿美元，占比超50%）、增量债务（140亿美元）、普通股（50亿美元），增量资本中50%为股权融资。
三、业务运营情况
分业务线表现
电力需求增长：数据中心是主要驱动力，微软（两阶段合计投资73亿美元）、Vantage数据中心（150亿美元投资，规划3.5吉瓦需求，首期1.3吉瓦）等项目贡献显著；
输电与配电：美国输电公司（ATC）计划投资41亿美元（增加9亿美元），重点服务数据中心需求；电力和天然气分销网络额外投资20亿美元，含芝加哥1000英里旧管道更换项目。
市场拓展
区域经济发展：威斯康星州东南部（微软、亚马逊、礼来等）及华盛顿港（Vantage）数据中心集群形成，带动2.1吉瓦需求；失业率3.1%（低于全国平均），住宅和商业地产开发活跃；
客户合作：与超大型客户合作设计VLC关税，约定固定股本回报率10.48%-10.98%、股权比例57%，协议期限20年（风光资产）及对应折旧年限（天然气和储能资产）。
研发与投资方向
发电投资：新增34亿美元天然气发电（燃气轮机、内燃机及现有设施升级），25亿美元可再生能源及储能投资，采用“全方位”能源组合策略；
regulatory进展：威斯康星州VLC关税待审（预计2026年5月获批），伊利诺伊州管道退役计划加速（2035年前替换1000英里旧管道）。
四、未来展望及规划
短期目标（2025-2027）
2025年：维持每股收益5.17-5.27美元，普通股发行8亿美元（已完成）；
2026年：普通股发行计划9-11亿美元，资本支出重点支持数据中心首期电力需求及管道更换；
增长节奏：2026-2027年每股收益复合增长率维持6.5%-7%，2028年起加速至7%-8%区间上半部分。
中长期战略（2026-2030）
资本计划：总投资365亿美元，聚焦受监管发电、输电、配电及管道退役，目标资产基础翻倍；
客户策略：通过VLC关税吸引超大型客户，确保其承担公平成本（非补贴模式）；
能源结构：“全方位”发电组合（天然气、可再生能源、储能），平衡可靠性与成本；
财务目标：资产基础年均增长11.3%，长期每股收益复合年增长率7%-8%，股息增长率6.5%-7%（派息率65%-70%）。
五、问答环节要点
资本计划与增长节奏
增长后端加载原因：资本支出2027年起显著增加（近77亿美元），项目审批与建设周期导致收益滞后；潜在加速空间取决于监管审批效率及客户需求提前释放。
Point Beach谈判：与NextEra的电力购买协议谈判可能推迟，计划已假设替代方案（如天然气联合循环机组+可再生能源），无协议情景下存在资本上行潜力。
客户与市场拓展
数据中心增量：当前计划包含微软（2.1吉瓦）、Vantage首期（1.3吉瓦），额外潜在空间包括Vantage剩余1200英亩土地（2吉瓦+）及微软700英亩扩展用地；
VLC关税影响：获批后有望吸引更多客户，威斯康星州区位优势（气候凉爽、灾害少、MISO电网支持）叠加公平定价机制为关键竞争力。
财务与监管
融资能力：次级债券及混合证券仍有“数十亿美元”容量，不构成约束；
费率影响：居民电价增长与通胀水平相当，超大型客户成本独立核算，不转嫁其他用户；
伊利诺伊立法：管道退役计划投资15亿美元，立法对公司影响有限。
六、总结发言
管理层对区域经济发展及数据中心驱动的增长前景持乐观态度，认为当前处于增长周期早期；
强调新五年资本计划可执行性，资产基础扩张与收益增长路径清晰，定制资产模式保障客户与投资者利益平衡；
承诺维持股息增长（6.5%-7%）及派息率目标（65%-70%），计划12月公布2026年股息计划与收益指引；
邀请投资者关注后续EEI会议，将提供资本计划更多细节。