净利下滑33%仍逆势扩张，温德姆酒店的特许经营模式走到十字路口
来源：投资参考网shuahuang
近日，全球酒店连锁巨头温德姆酒店及度假村(NYSE:WH，下称温德姆)正式向纽约证券交易所提交并披露了 2025 年第四季度及全年财务业绩公告，这份覆盖全球 90 余个国家和地区酒店运营网络的年度答卷，清晰呈现出全球酒店业复苏周期中的分化格局 —— 盈利端持续承压的同时，品牌扩张步伐却创下历史新高。根据财报披露的核心财务数据，2025 年全年温德姆实现净收入约 14.29 亿美元，较 2024 年同期实现 1.78% 的小幅增长，但归属于上市公司的净利润约 1.93 亿美元，同比下滑幅度达到 33%;经调整息税折旧及摊销前利润(EBITDA)约 7.18 亿美元，同比增长 3.5%。核心运营指标方面，2025 年全年温德姆旗下全球酒店平均可出售客房收入(RevPAR)为 44.12 美元，较 2024 年同期下降 3%，成为拖累当期盈利表现的核心因素。
拆分单季度表现来看，2025 年第四季度温德姆的经营压力更为凸显。当季公司实现净收入约 3.34 亿美元，同比下降 3.7%;录得净亏损约 6000 万美元，而 2024 年同期公司实现净利润约 8500 万美元，业绩同比出现显著转亏;经调整 EBITDA 约 1.65 亿美元，同比小幅下降 1.8%。对于四季度的业绩波动，财报中明确提及，美国本土市场四季度遭遇的飓风天气，给当地酒店运营带来了约 140 个基点的不利影响，成为短期业绩承压的重要外部因素。
进一步拆分全球市场的运营表现，能够清晰看到温德姆本轮业绩分化的区域根源。作为品牌的核心大本营，美国本土市场成为拖累整体 RevPAR 表现的主要板块。财报数据显示，剔除飓风带来的一次性影响后，2025 年四季度美国本土市场 RevPAR 同比下降约 610 个基点，其中入住率下滑 360 个基点、平均每日房价(ADR)下滑 250 个基点，呈现出入住率与房价双降的格局。区域层面，佛罗里达州、得克萨斯州和加利福尼亚州的市场表现持续疲软，仅中西部地区的经营韧性形成部分对冲，未能扭转本土市场的整体下行趋势。
与美国本土市场的疲软形成鲜明对比的，是国际市场的分化增长。2025 年四季度，温德姆在欧洲、中东和非洲地区(EMEA)的 RevPAR 同比增长 7%，拉丁美洲市场同比增长 6%，两大区域的增长均来自于市场需求的持续修复与品牌定价能力的提升;加拿大市场同比增长 1%，增长动力主要来自定价端的支撑，一定程度上被本地需求的下滑所抵消。但新兴市场的增长动能，未能覆盖亚太市场的疲软表现，其中中国市场的 RevPAR 同比下滑幅度达到 10%，成为亚太板块拖累整体业绩的核心因素。
值得注意的是，尽管盈利端与核心运营指标出现明显承压，温德姆在全球市场的品牌扩张却在 2025 年创下了历史新高。财报数据显示，2025 年全年温德姆全球系统内的酒店房间数量同比增长 4%;全年全球范围内新授予的酒店开发合同共计 870 份，同比增长 18%，签约数量创下品牌历史最高纪录。截至 2025 年末，温德姆旗下全球酒店开发储备项目的客房规模，同比增长 3%、环比增长 1%，达到 25.9 万间的历史最高水平。
这一 “盈利承压与扩张提速并存” 的格局，恰恰折射出全球连锁酒店行业的底层商业逻辑。对于采用轻资产特许经营模式为主的温德姆而言，当期盈利表现与存量酒店的运营效率直接挂钩，而开发合同与储备客房的增长，则决定了未来 3-5 年的管理费收入增长空间与品牌长期价值。从行业背景来看，2025 年全球酒店业呈现出明显的区域分化与消费分层特征，美联储持续的高利率环境压制了美国本土居民的可选消费支出，国内中端酒店市场的激烈内卷也给外资品牌带来了不小的竞争压力，但新兴市场的酒店连锁化率提升，仍给头部品牌带来了持续的扩张机遇。
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