韦莱韬悦2025财年四季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025年第四季度
主持人说明：
介绍会议目的为回顾韦莱韬悦（WTW）第四季度及全年业绩，提示可访问公司网站查看新闻稿和补充信息；
说明会议正在录制并将在未来三个月内于公司网站提供；
提示部分评论构成前瞻性陈述，受风险和不确定性影响，非GAAP财务指标的调节信息可参考公司网站投资者关系部分。
管理层发言摘要：
卡尔·艾伦·赫斯（首席执行官）：强调2025年在战略专注和团队执行下以强劲季度结束，实现6%有机增长、调整后营业利润率扩大80个基点、调整后每股收益8.12美元（剔除Transact后同比增长13%）；全年有机增长5%，调整后营业利润率130个基点至25.2%；战略投资（人才、创新）推动风险与经纪业务增长，专业化战略助力健康、财富与职业业务新业务发展；优化投资组合，包括剥离Transact业务及收购Newfront、Cushion和Flowstone Partners。
二、财务业绩分析
核心财务数据
第四季度：有机增长6%，调整后营业利润率扩大80个基点至36.9%，调整后每股收益8.12美元（剔除Transact后同比增长13%）；
全年：有机增长5%，调整后营业利润率扩大130个基点至25.2%，调整后每股收益17.08美元（剔除Transact后）；
自由现金流：截至2025年12月31日的12个月产生15亿美元，自由现金流利润率15.9%（去年12.8%）；
资本返还：全年向股东返还20亿美元（含3.5亿美元股票回购和8900万美元股息）。
关键驱动因素
收入增长：战略投资（人才、数据、技术）及专业化战略推动，风险与经纪业务（R&B）和健康、财富与职业业务（HWC）双引擎驱动；
利润率扩张：各部门强劲表现、经营杠杆提升、费用纪律及WEDO（企业交付组织）的AI和自动化效率提升；
投资组合优化：剥离非核心业务（Transact）及收购补强型业务（Newfront等）改善增长和盈利结构。
三、业务运营情况
分业务线表现
健康、财富与职业业务（HWC）：第四季度有机增长6%，全年增长4%；健康业务剔除组合结算和利息收入后本季度增长6%、全年7%（国际业务两位数增长），财富业务增长5%（退休业务量增加），职业业务增长10%（咨询服务、薪酬基准需求强劲），福利交付与外包（BDO）增长5%（个人市场佣金增加）；
风险与经纪业务（R&B）：第四季度有机增长7%，全年剔除组合结算和利息收入后增长7%；企业风险与经纪业务（CRB）本季度增长8%（连续12个季度高个位数增长），建筑、surety、marine、信用风险解决方案贡献显著，CRB北美业务在并购和专业领域新业务推动下实现高个位数增长。
市场拓展
数字基础设施：为全球10大数据中心开发商中的5家提供支持，赢得Master Builders风险安排业务，覆盖数据中心全生命周期风险管理；
建筑领域：获选美国两大银行总部翻新项目商业保险经纪商（总价值超10亿美元）；
国际市场：北欧工业公司、英国全球工程公司、欧盟金融服务公司等新业务落地，HWC国际业务两位数增长。
研发投入与成果
WEDO（企业交付组织）：AI和自动化技术提升全公司效率，嵌入企业运营模式和全球交付中心，推动成本节约和运营现代化；
数字平台：Newfront的AI驱动平台与公司技术整合，打造端到端解决方案；LifeSight等产品获市场份额，管理资产增加（如某《财富》50强科技公司加入后管理资产达4000亿英镑）。
运营效率
成本控制：WEDO推动自动化规模扩大、交付中心扩展，持续释放效率；
资本配置：平衡有机投资与并购，股票回购（2026年计划至少10亿美元）与股息返还股东。
四、未来展望及规划
短期目标（2026年）
财务预期：中个位数有机增长（HWC中个位数、R&B中高个位数），调整后营业利润率和自由现金流利润率持续扩张；
战略重点：整合Newfront（技术整合、客户服务提升）、Cushion和Flowstone Partners；维持人才投资，聚焦高增长领域（如电气化、数字基础设施）；股票回购至少10亿美元。
中长期战略
行业趋势判断：全球政治监管动态、医疗通胀、企业风险管理需求持续，驱动咨询和解决方案需求；
公司定位：强化专业化战略，通过技术（AI、数字平台）和全球能力提供端到端服务；
投资方向：补强型并购（经纪、财富管理领域），保险价值链延伸（如再保险合资企业），技术研发（WEDO能力深化）。
五、问答环节要点
R&B增长驱动与2026年展望
问：R&B有机增长驱动因素及2026年中高个位数指引如何实现？
答：增长由专业化战略、人才投资、新业务（如数字基础设施、并购）推动；尽管定价环境挑战，但电气化、建筑等专业领域机会抵消压力，2026年维持中高个位数增长。
利润率与每股收益影响因素
问：2025年利润率改善及2026年每股收益影响因素？
答：利润率改善来自部门扩张和费用管理；2026年每股收益受有机增长、Newfront收入、利息支出增加（3.2亿美元/年）、Willis Re合资企业逆风（约0.30美元）、外汇顺风（约0.30美元）及股票回购影响，预计实现健康同比增长。
人才投资与留存
问：2026年人才投资水平及对增长贡献？
答：持续战略性招聘（专业领域、高增长地区），现有人才投资回报显著，留存率处于目标范围低端，关键人才稳定。
AI对业务的影响
问：AI是否对业务构成逆风？
答：AI是机会，聚焦补充人类专业知识、提升生产力，监管驱动的经常性服务需求强劲，非管理咨询类业务受AI替代风险低。
六、总结发言
管理层对2025年业绩表示满意，强调团队执行力和战略有效性；
2026年将继续推进专业化战略，整合收购业务（Newfront等），聚焦技术创新（AI、数字平台）和效率提升；
维持中个位数有机增长、利润率和自由现金流扩张目标，平衡资本配置（回购与并购），致力于长期股东价值创造。