永利度假村2025财年三季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025年第三季度业绩电话会议
主持人说明：
介绍会议规则（问答环节限制、录音声明），并将会议交给首席财务官朱莉·卡梅伦 - 多伊。
管理层发言摘要：
朱莉·卡梅伦 - 多伊：提示已发布业绩演示文稿，提醒前瞻性陈述风险。
克雷格·S·比林斯：总结各区域业绩亮点（拉斯维加斯市场份额增长、澳门业绩强劲、阿联酋项目进展），强调永利艾尔·马詹岛开业将带来自由现金流拐点。
二、财务业绩分析
核心财务数据
营收、净利润、每股收益（EPS）、收入结构：
永利拉斯维加斯：运营收入6.21亿美元，调整后物业EBITDA 2.034亿美元，EBITDA利润率32.8%；赌场收入增长10%，酒店收入持平于1.87亿美元。
波士顿：收入2.118亿美元，调整后物业EBITDA 5840万美元，EBITDA利润率27.6%；老虎机收入增长5%。
澳门：运营收入10亿美元，调整后物业EBITDA 3.083亿美元（含2300万美元贵宾持有收益），EBITDA利润率30.8%；大众业务量同比增长15%。
资产负债表关键指标、现金流情况：
截至9月30日，全球现金及循环信贷额度可用性46亿美元（澳门28亿美元、美国17亿美元）；过去12个月调整后物业EBITDA近23亿美元；合并净杠杆率略高于4.3倍。
资本支出：本季度约1.64亿美元（主要用于拉斯维加斯翻新、澳门特许经营及维护）；向永利艾尔·马詹岛项目累计股权出资8.35亿美元，建设贷款提款5.837亿美元。
关键驱动因素
对营收/利润变动的原因解释（市场、产品、成本、政策等）：
拉斯维加斯：博彩市场份额增长得益于团队、产品及服务优势；通过控制入住率以维持房价，推动EBITDA增长。
澳门：大众业务量增长及贵宾持有率提升驱动业绩；黄金周后期及节后客流量集中。
成本：拉斯维加斯运营支出增长3.1%（坏账及维修支出）；澳门运营支出增长7.6%（美食广场及生活成本）；波士顿受劳动力成本压力影响。
三、业务运营情况
分业务线表现
拉斯维加斯：8月EBITDA创月度新高；F1赛事期间维持高价及三晚入住要求；Fairway Villas翻新及Zerobond开业计划推进；Encore Tower将于2026年春季开始翻新，预计损失8万客房夜数。
澳门：主席俱乐部扩建及永利塔楼客房翻新项目进展中（主席俱乐部预计中国新年前完工）；尽管季度末受天气影响，大众业务量仍同比增长15%。
阿联酋：永利艾尔·马詹岛建设快速推进，预计12月分析师活动前封顶；宣布与安曼集团合作开发Janu Al Marjan岛项目，公司股权出资约2500万 - 5000万美元。
市场拓展
拉斯维加斯：2026年团体业务在房价及客房夜数上均领先计划；高端博彩客户增长显著，带动投注额提升（老虎机增长7%、赌桌增长12%）。
澳门：高端市场持续引领，市场整体博彩毛收入（GGR）两位数增长；黄金周客流量呈“后期集中”特点。
阿联酋：永利艾尔·马詹岛定位唯一综合度假村，分析师预测市场博彩毛收入（GDR）超50亿美元；Janu项目预计为其带来高端客流补充。
研发投入与成果：暂无信息
运营效率：
拉斯维加斯：通过优化人员配置及聚焦房价策略提升EBITDA；餐饮设施翻新项目提升客户消费及客流。
波士顿：通过成本效率措施缓解工会薪资增长压力，业务保持稳定。
四、未来展望及规划
短期目标（下一季度或年度的战略重点与财务预期）
拉斯维加斯：完成Fairway Villas翻新及Zerobond开业；2026年Encore Tower翻新，计划通过提价抵消客房夜数损失；F1赛事驱动第四季度业绩。
澳门：推进主席俱乐部扩建及客房翻新项目，预计年底前轻微干扰运营；持续关注高端市场需求。
股东回报：Wynn Macau Q3股息1.25亿美元；Wynn Resorts董事会批准季度股息每股0.25美元（11月26日支付）。
中长期战略（行业趋势判断、公司定位、投资方向等）
阿联酋：永利艾尔·马詹岛按计划推进开业；依托马詹土地储备探索长期开发机会；Janu项目为首个合作开发，后续或有更多类似合作。
市场定位：聚焦高端客户，通过产品升级及服务优化维持溢价能力；拉斯维加斯、澳门市场份额提升目标明确。
五、问答环节要点
拉斯维加斯市场环境
问：夏季后市场环境是否改善？2026年增长预期？
答：夏季通过聚焦房价策略应对市场，10月团体业务改善带动整体回暖；2026年团体业务在房价及客房夜数上均领先计划，高端博彩为增长核心。
阿联酋项目前景
问：早期市场份额100%，是否调整原业绩预期（低/中/高情景）？
答：暂不调整投资者日公布的预期（高情景EBITDAR 4.6亿美元），但卖方预测市场规模达80亿美元，叠加无竞争对手，原预期或偏保守。
定价与客户反馈
问：社交媒体对高价的反弹是否影响客流量？
答：公司客户关注价值而非成本，未受定价抵制；通过提升服务（如优化水疗中心橙子剥皮问题）维持高感知价值。
澳门竞争与利润率
问：同行促销增加是否影响利润率？
答：澳门竞争激烈，但未观察到实质性促销增加；通过监控GGR市场份额与再投资比例动态平衡利润率。
资本配置
问：回购策略及2027年自由现金流用途？
答：非程序化回购，仅在股价低估时进行；2027年自由现金流拐点后，优先考虑股东回报（股息+回购）及阿联酋土地储备开发。
六、总结发言
管理层对未来发展方向、公司愿景、战略重点的总结：
强调永利艾尔·马詹岛开业为关键增长引擎，将带来自由现金流拐点；
持续聚焦高端市场，通过资产翻新（拉斯维加斯、澳门）及服务优化维持竞争力；
资本配置兼顾股东回报与长期发展（阿联酋土地储备开发）；
对各区域市场（拉斯维加斯团体业务、澳门高端需求、阿联酋新兴机会）持乐观态度，期待2026年及以后的增长。