硕腾2025财年年报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 未明确提及具体日期，为摩根家族医疗保健会议期间
主持人说明：
主持人Erin Wright（摩根士丹利医疗保健服务分析师）介绍会议目的，为与Zoetis管理层的炉边谈话，包含问答环节；提示查看研究披露信息及联系销售代表获取帮助。
管理层发言摘要：
Kristin Peck（执行副总裁兼集团总裁）开场介绍Zoetis为全球领先动物保健公司，强调行业韧性（全球人口增长、新兴中产阶级、人与动物情感纽带等驱动因素），公司自2013年IPO以来复合年增长率8%，高于行业5%；核心增长来自创新和商业卓越，重点 franchise 包括寄生虫药、皮肤病和疼痛管理。
二、财务业绩分析
核心财务数据
2025年上半年有机运营增长9%，第二季度增长8%；全年 guidance 为6.5%至8%（有机运营增长率）；
关键季度表现：去年第三季度伴侣动物业务全球增长15%（美国增长18%），Simparica Trio等产品增长30%，构成高基数效应。
关键驱动因素
增长放缓原因：下半年面临高基数效应（去年第三季度强劲增长）、分销商库存下降、竞争激励措施（预计第四季度新进入者推出促销）；
增长动力：现有 franchise 市场空间（如皮肤病领域全球1200万治疗病例，余2000万未治疗；寄生虫药三联组合占比40%-45%，年增长40%）、价格策略（今年提价约4%，长期目标2%-3%历史水平）、 livestock 业务连续五季度5%+增长（市场增速2%-4%）。
三、业务运营情况
分业务线表现
伴侣动物： 核心 franchise 增长强劲，Simparica Trio等产品驱动寄生虫药市场扩张（三联组合占比从一年前30%升至45%-50%，新幼犬使用率60%）；皮肤病领域去年两位数增长，Apoquel chewable 转换率美国超40%、欧洲达50%-60%；疼痛管理领域Librella面临社交媒体负面声音挑战，采取多策略恢复增长（教育兽医和宠物主人、四期研究支持）。
** livestock：** 克服特定影响后连续五季度5%+增长，市场增速2%-4%，势头持续。
市场拓展
替代渠道（零售、电商）占美国销售额40%，自动发货提升合规率（寄生虫药领域从5-6个月提升至11个月）；与小型诊所和大型企业客户合作，满足多样化需求。
研发投入与成果
管线丰富，未来几年预计每年重要批准：慢性肾病（30-40亿美元市场）、肿瘤（17亿美元市场）、心脏病等新治疗领域；长效产品（骨关节炎疼痛、皮肤病）推进中，犬/猫骨关节炎长效注射剂预计2025年获批（三个月期，剂量较Librella小10倍的不同分子）。
运营效率
商业执行卓越，在竞争市场中通过产品组合（如寄生虫药、皮肤病多产品 franchise）、销售团队和数据支持保持增长；MAP定价策略保障兽医利润，支持零售渠道发展。
四、未来展望及规划
短期目标（2026年）
财务预期：维持中高个位数增长（高于市场3个百分点），依赖现有 franchise 扩张（如寄生虫药三联组合、皮肤病未治疗病例）、价格策略、 livestock 持续增长；
产品 launch：长效骨关节炎疼痛产品（犬/猫，三个月期注射剂）、四期研究支持Librella恢复增长（2025年Q4起公布结果）。
中长期战略
新治疗领域：慢性肾病（最大机会，无现有治疗方法）、肿瘤（17亿美元市场，多靶点产品）、心脏病（仅一种现有治疗）；
创新方向：长效化（寄生虫药、皮肤病Cytopoint长效产品管线推进中）、差异化产品（如Apoquel chewable 提升宠物主人接受度）、诊断与遗传学协同（Image AI诊断平台、Base Paws遗传学）。
五、问答环节要点
财务与增长
问：2026年增长偏离因素？答：依赖现有 franchise 空间、价格、 livestock 增长，无重大偏离预期因素。
产品策略
问：Librella进展？答：75%用户满意度，通过教育、四期研究、社交媒体互动恢复增长，2025年Q4起公布数据；
问：长效疼痛产品与Librella关系？答：差异化分子（剂量小10倍），定位市场扩张，提高合规性，吸取Librella launch 教训（从专家教育入手）。
市场与渠道
问：直接面向消费者策略？答：目前聚焦兽医渠道，通过MAP定价保障兽医利润，替代渠道（自动发货）占比40%；
问：寄生虫药竞争？答：三联组合先发优势+高满意度，替代渠道自动发货提升粘性（11个月合规），市场份额持续扩大。
研发与管线
问：慢性肾病与肿瘤优先级？答：慢性肾病为最大机会（30-40亿美元），无现有治疗；肿瘤17亿美元，两者均为重点，时间线参考去年摩根大通演示文稿；
问：长效Cytopoint时间线？答：未更新，未来几个月提供管线更新。
六、总结发言
管理层强调Zoetis在动物保健行业的领先地位，通过创新（每年重要批准）、商业执行（替代渠道、客户关系）和管线拓展（新治疗领域）驱动增长；
对Librella恢复增长有信心，长效产品和新治疗领域（慢性肾病、肿瘤等）将为长期增长提供动力；
平衡短期财务目标与长期投资，维持中高个位数增长，推动利润率扩张（底线增长快于顶线）。