Zymeworks2026财年年报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2026财年
主持人说明：
会议为第44届摩根大通医疗健康大会的一部分，目的是回顾公司变革性进展，介绍战略调整及未来规划。
管理层发言摘要：
Kenneth Galbraith（首席执行官）：强调2026财年是公司变革性的一年，重点提及zynadatamab的Horizon GA01研究结果，称其将成为HER2过表达GA人群的新标准治疗方案；公司战略调整包括优化领导层（董事会及管理团队），聚焦通过内部研发与外部合作结合的方式，利用特许权使用费和里程碑付款流创造长期价值；强调财务基础强大，现金跑道至少延续至2028年，未来或面临现金流过剩问题。
二、财务业绩分析
核心财务数据
暂无具体营收、净利润、EPS等数据披露；
现金及融资能力：现金跑道至少延续至2028年，预计未来将面临现金流过剩问题；
特许权使用费与里程碑：来自zynadatamab（与Jazz、B1合作）及Pasretamig（与强生合作，III期阶段）的潜在特许权使用费和里程碑付款流为主要财务驱动。
关键驱动因素
zynadatamab的临床成功（Horizon GA01研究结果）及全球监管提交推动价值增长；
与Jazz、B1、强生等合作伙伴的合作模式，通过共享开发与商业化资源，降低资本成本并获取长期收益分成；
自有管线资产（如叶酸受体α ADC、GPC3 ADC等）的潜在价值增值。
三、业务运营情况
分业务线表现
已获批药物： Zahira作为已上市药物贡献稳定价值；
核心在研药物： zynadatamab（HER2双特异性抗体）：二线胆道 tract癌症处于审批阶段，Horizon GA01研究显示其将成为HER2过表达GA人群新标准治疗，Jazz和B1计划全球提交监管申请；Pasretamig（与强生合作的KLK2 T细胞衔接器）：进入III期试验，强生预计其峰值销售潜力达10-50亿美元。
研发投入与成果
技术平台： 拥有抗体药物偶联物（ADC）、多特异性抗体疗法等技术平台，可设计复杂生物制剂（如zynadatamab为HER2领域唯一双表位双特异性抗体）；
自有管线： 涵盖临床及临床前资产，包括叶酸受体α ADC（剂量优化阶段，2026年或公布更多数据）、GPC3 ADC（I期阶段，针对HCC）、IL4受体α和IL33双特异性（自身免疫领域，同类首创潜力）。
市场拓展
与Jazz、B1合作推进zynadatamab全球商业化；与强生合作开发Pasretamig，借助合作伙伴资本、开发能力及商业力量拓展市场；
聚焦HER2表达肿瘤、前列腺癌、HCC等适应症，探索全球监管路径。
四、未来展望及规划
短期目标（2026年）
推进叶酸受体α ADC的数据公布，验证其“同类最佳”潜力；
推进GPC3 ADC的I期临床，探索其在HCC中的有效性；
评估自有管线资产的合作机会，引入外部资源加速开发。
中长期战略
价值复合： 从单一成功（zynadatamab）向多次成功扩展，结合内部研发与外部产品获取（如引入未发明/未合作的产品）；
财务策略： 长期持有特许权使用费流和里程碑权利，利用现金流过剩优势，平衡创新研发与特许权使用费组合管理；
管线布局： 持续投资内部研发（如蛋白质工程、不对称平台），同时通过业务发展引入外部高质量资产，构建差异化管线。
五、问答环节要点
特许权使用费模式平衡
问：如何平衡特许权使用费驱动模式下的自我可持续性与管线建设？
答：不将公司定义为“特许权使用费驱动”，而是通过长期持有特许权使用费流（如zynadatamab、Pasretamig）获取财务独立性，同时保留创新研发核心，避免以折扣价货币化特许权使用费，通过开发风险承担实现价值增值。
竞争格局
问：如何看待曲妥珠单抗、TDXD等竞品的竞争？
答：zynadatamab在HER2过表达GA人群中数据优于现有标准治疗（如赫赛汀），且竞品（如TDXD）在一线组合试验中进展延迟（部分III期结果推迟至2030年），当前竞争环境对zynadatamab更有利。
临床方案差异
问：三联疗法（zynadatamab+化疗+Tislelizumab）与双联疗法（zynadatamab+化疗）的表现差异及原因？
答：三联疗法中位OS和DOR显著优于双联疗法（中位DOR 21个月 vs 14个月），Tislelizumab贡献显著增量益处，且无论PD1表达如何均有效，数据支持zynadatamab作为更优HER2靶向药物。
管线进展
问：叶酸受体α ADC和GPC3 ADC的下一步计划？
答：叶酸受体α ADC已完成剂量递增，2026年或公布更多数据以验证“同类最佳”潜力；GPC3 ADC（ZW251）进入I期，探索其在HCC中的有效性，目标成为首个在HCC中有效的ADC。
六、总结发言
管理层强调2026财年是公司变革性的一年，zynadatamab的成功为长期发展奠定基础；
未来战略将聚焦“复合成功”，通过内部研发与外部产品获取结合，平衡创新与特许权使用费组合，利用强大财务基础（现金流过剩）推进管线；
承诺持续执行战略，期待2027年报告更多进展，实现从单一成功到多次成功的跨越，为股东创造长期价值。