回复@AS312: “极致效率 + 最低价格带 + 高周转”，看样子似乎跟 $达乐(DG)$ $Dollar Tree(DLTR)$ 很像，但是18x EBITDA即使是像后者也是很高的估值了，似乎市场认为其商业模式更优秀？这种roi能否持续和规模扩张在其他国家，其实是存疑的？我觉得欧洲市场似乎并没有美国的统一市场那么容易//@AS312:回复@HenryX1e:我同意 Action不具备Costco 式的会员护城河，也不存在显性 switching cost。但这恰恰说明两者不是同一类生意。Costco 的护城河来自“利益对齐 + 稳定粘性”，Action的护城河来自“极致效率 + 最低价格带 + 高周转”。如果用 Costco 的模板去要求 Action，那任何 hard-discount 零售都会显得“护城河不足”；但从资本配置角度看，3i 连续多年在 18–19× EBITDA 这个价格用真金白银回购 Action 股权，本身就是对其长期 unit economics 与扩张模型的最强背书。真正需要验证的不是“Action 是否像 Costco”，而是“其新店 ROI 和成本优势能否在欧洲持续复制”。