非常好的观察啊：1）系列酒，2）直销通道。
我在想：这是最惨的时候嘛？肯定不是。
在我看：
但经营层面有些改变：
1）系列酒比例提升：从2014年占比3%，逐年提升至2024年15%。规模上，从10个亿提高至250亿，11年25倍，这也太快了。但系列酒面对激烈的竞争，一旦消费市场下行或竞品出现，说不行就不行了。
2）直销渠道比例接近一半：从2016年占比8%，逐年提升至24年44%，相当于一半的销量都是直销贡献的，其中i茅台APP占1/3。过去10年，贵州茅台建立其复合型营销渠道，这是市场化企业的必须工作，否则分销商做大之后，容易对品牌商反向定价，非常不利。但同时，贵州茅台的收入利润对市场零售端的敏感度和周期性，更加显著，一旦走不动货，直销收入马上反馈，不存在渠道囤货的保护。
3）控股子公司贵州茅台集团财务有限公司与关联方开展存款、贷款、贴现及保函业务，利息收入大幅提高+产业投资基金：14年利息收入6.4亿，占比2%。24年利息收入32亿，占比2%。绝对规模上，10年/5倍，这是一个关联交易的黑洞，搞不好出重大风险？万一投入地方债违约拉呐？没人知道。例如：公司在贵州银行的期末存款余额为 1,673,482.12 万元，本期利息收入为 59,998.03 万元。公司控股子公司贵州茅台集团财务有限公司本期到期赎回从公开市场申购贵州银行有限公司发行的债券本金 10,000.00 万元，本期确认利息收入 1,678.85 万元。