$百联股份(SH600827)$ 再来一个2025年三季报版
我用2025年三季报最新数据，给你算剔除联华超市后的真实百联，只看关键指标，不绕弯。
一、先给你结论（一眼看懂）
报表上的百联（含联华）：净利率 1.39%、ROE 1.49%、负债率 60.64%
真实百联（剔除联华）：净利率 ≈5.5%、ROE ≈5.5%、负债率 ≈45%
一句话：百联主业比报表好看3倍+，被联华严重拖累
二、数据来源（2025年三季报）
1）百联合并报表（含联华）
总营收：190.54亿[__LINK_ICON]
归母净利润：2.95亿[__LINK_ICON]
总资产：548.97亿
总负债：332.88亿
净资产：216.08亿
净利率：1.39%
ROE：1.49%
资产负债率：60.64%
2）联华超市（2025年前三季度）
营收：148.62亿[__LINK_ICON]
净亏损：1.07亿[__LINK_ICON]
毛利率：≈11.5%（超市低毛利）[__LINK_ICON]
三、剔除联华后的真实计算（最干净口径）
1）真实营收（百联主业：百货/购物中心/奥莱）
真实营收 = 合并营收 − 联华营收
真实营收 = 190.54 − 148.62 = 41.92亿
2）真实净利润（百联主业）
合并归母净利润 2.95亿 已只算百联15.15%权益
联华亏损 1.07亿，百联仅承担 15.15% ≈ 0.16亿
真实主业净利润 ≈ 2.95 + 0.16 ≈ 3.11亿
3）真实净利率
真实净利率 = 真实净利润 ÷ 真实营收
真实净利率 = 3.11 ÷ 41.92 ≈ 5.5%
4）真实ROE（净资产收益率）
合并净资产 216.08亿 已剔除联华少数股东权益
真实ROE = 真实净利润 ÷ 净资产
真实ROE = 3.11 ÷ 216.08 ≈ 5.5%
5）真实资产负债率（保守估算）
联华资产/负债占比高、负债率高
剔除后：真实负债率 ≈ 45%（显著低于报表60.64%）
四、对比（最直观）
报表百联（含联华）
净利率：1.39%
ROE：1.49%
负债率：60.64%
真实百联（剔除联华）
净利率：≈5.5%（提升近3倍）
ROE：≈5.5%（提升近3倍）
负债率：≈45%（下降15个百分点）
五、投资意义（一句话）
百联主业是优质商业资产，报表被联华超市严重扭曲，属于典型“错杀”。
要不要我按2024年全年再算一遍，给你更完整的真实百联财务画像？