文章核心逻辑：
1. 中美制裁“夹击”→合规 VLCC 有效运力瞬间缩减 10% 左右，且老旧船加速退出，供给曲线左移。
2. 中国港口罚款+山东港禁靠→美国上市船东的 93 艘 VLCC（52.8 万桶/日运量）被迫转租或改港，短期 Atlantic 东向货盘集中，造成区域性空船错配。
3. OFAC 把 6 艘 VLCC、1 家地炼、1 座码头列入 SDN→伊朗“影子”货盘也必须换船，进一步抽走可用运力。
4. 需求端：OPEC+ 11 月继续增产 13.7 万桶/日，中国 SPR 补库 10-3 月需 68 万桶/日，Atlantic-Asia 长途货盘环比 +23%，吨英里需求陡增。
5. 供需剪刀差扩大→TD3C 即期 WS 72→100 仅一周，11 月 FFA WS90→100 的升水暗示 Q4 可能见到 6-8 万美元/天 TCE；合规船溢价将维持至 2026 年。
对运价的中短期影响：
- 10-11 月：Atlantic 空船短缺+中国到货 17 艘美系 VLCC 需转租，TD3C TCE 有望冲 8-10 万美元/天，WS 指数上看 120-130。
- 12-25Q1：若伊朗 150 万桶/日出口部分中断，需额外 35-40 艘 VLCC 补位，叠加中国 SPR 补库，运价高位盘整；若 Brent 现货溢价加深，沙特增产，涨幅或再放大 20-30%。
- 风险：中国储罐 71% 利用率红线+新增罐容 2026 末才投产，可能触发港口拥堵，拉长平均航次时间 5-7 天，相当于再抽掉 2-3% 有效运力，对运价形成额外 5-8 点 WS 的溢价。
对油运上市公司的传导：
- 中远海能：运营 56 艘 VLCC（平均船龄 7.8 年），几乎全为合规船，将享受最大溢价弹性；2025E 净利预测上调 35-40%。
- 招商轮船：38 艘 VLCC+26 艘 VLOC，2025-26 有 8 艘新船交付，运价每涨 1 万美元/天，年化净利增厚约 7 亿元。
- 招商南油：主营 Aframax/苏伊士与成品油，制裁导致俄罗斯波罗的海—印度货盘拉长航程，Aframax TCE 已跳升至 5 万美元/天，公司 80% 运力部署在该航线，Q4 业绩环比有望翻番。
结论：制裁与增产形成“供需双击”，VLCC 进入高波动、高溢价阶段，四季度运价中枢同比抬升 50% 以上；合规船占比高、船龄年轻的 A 股油运龙头将直接受益，建议继续配置。