简单说几点吧，第一、说这两年人口腰斩的主要是和16、17年放开二胎做的对比，不太客观。以中原传媒$中原传媒(SZ000719)$ 所在河南，2005-2010年（目前读书的主力军）都是110万左右，而24年河南出生人口76万，下跌30%，拿个别年份特殊政策的高基数对比，不客观。下跌的人数通过长期教材教辅涨价弥补，另外出生人口和在校生不是一个概念，可以参考河南教育厅发布的多年在校生数据与出生人口对比。第二、南方传媒$南方传媒(SH601900)$ 46亿修文化中心，折旧不是按照20年，每年折旧没有2亿，另外不考虑收入吗？租金单价可以参考广州IFC的单位租金并打折。只看成本不考虑收入直接得出每年净利润减少2亿，更是不客观。另外公司19年也出过irr内部测算，平均收益率在7%，哪怕在保守，这个项目不赚钱，也是营收成本平衡，但不影响公司利润（降低roe、roa罢了）。第三，免税政策的事，相关部门也有过表态，文化行业优惠政策长期坚持，所以27年之后是否延续，只能说并不确定。即使不免税，是利润静态短期会下降25%，但是分红率、股息率如何？社会利率无风险收益率如何？都影响股价，所以并不能直接得出股价打75折的结论，类似目前的银行股，利润基本零增，为什么股价上涨50%以上，主要是高股息率对应社会利率的下降。