2026.2.5市场评论：跨越冬淡，迎接春旺
去年11月初我就料到了黄金和铜炒糊了之后，短期内必然会牵连到铝。但我预设的时间点是今年金三银四春旺季结束后的5月份，万万没想到1月份工业淡季就提前发起抢跑行情，然后短短一两个交易日迅速破灭，接着就进入到了极高波动、极强博弈的环节。也行吧，虽然我从不主动惹事，但事情找上门来了也绝不怕事。虽然乱炒金、铜的人们捅出了天大的麻烦，但我们投资铝业股的人也不是吃素的，自然也有应对办法。今天再说一下包含春节当周在内的未来3周的宏桥的短线操作思路：
首先需再次强调，当前铝价之中所包含的“叙事溢价”很小，远不及黄金的溢价那般极度离谱，也不像铜那样过份乐观，所以我才在去年11月份开玩笑说要默念三遍“我不是有色”。遗憾的是，市场短期依旧把铝当成了有色，那么第一个预期差就出来：我本来就不是有色，如果被当作有色一起杀跌的话，那么就是错杀。此时一定不要怂，把握住每一次市场共识错误定价的机会，才能年复一年取得超额收益。
然后就是基本面分析了。宏观层面上，前天刚说了，2026年1月份的全球制造业PMI上升至50.9，连续第6个月站上枯荣线并加速扩张，有效弥补了国内冬季工业淡季的需求不足。接着再到铝行业的中观高频数据上，当然是需要密切追踪电解铝库存。我在去年春节前曾写过一篇《2025.1.20 铝锭在春节期间季节性累库的交易思路》（详见：网页链接），核心数据就是每年包含春节当周及前后各一周的共计三周时间内，国内铝锭的平均累库速度是约为15万吨/周，2万吨/天。本周是春节前倒数第二周，理论上本周的累库速度大约为7～8万吨，每天约1万吨左右。我的结论就是：只要本周铝锭的累库速度不超过7万吨，平均每天不超过1万吨；以及接下来三周每天累库不超过2万吨，每周15万吨，就说明工业淡季的供强需弱并未超出季节性，并不能当做利空。尤其是今年1月份沪铝大涨至均价2万3以上，最高冲到过2万6，在淡季最深处给整出这么高的价格，我的脑海中首先就蹦出来闪烁着红光的高能预警四个大字：“需求破坏”，而不是傻乎乎地和那帮炒金、铜的人们一样，为虚幻的暂时高价格欢呼雀跃。从上周至今，令我欣慰的是国内铝锭的累库幅度并未超出季节性，表示铝行业的下游需求只是正常随春节临近而减弱，并未发生显著的需求破坏。从宏观月频和中观高频基本面数据的角度讲，此时不宜盲目跟随金、铜恐慌，而应至少坚守你的铝业股持仓。如果你的投资组合还有多余的现金仓位的话，甚至还应该趁股价超跌的时候进行加仓。
2月份春节过后，马上将迎来金3银4工业春旺季，这是我每年最期待的一段时期。26年的春旺季估计不会再有外部冲击干扰，内部也是“十五五”的开局之年，此时正是近几年难得一遇的全力做多的黄金时期。站在2026年2月5日的时点，今天我要说的是：跨越冬淡，迎接春旺，与诸君共勉！（全文完）$中国宏桥(01378)$