回复@无烟炭-七分饱: 刚好在看meta质地，多两句嘴。
对于meta, 除了AI治理上大炼钢铁等问题，不能错过表外类负债(不是财会专业，用这个词表达我对风险的理解)，尤其是比较刚性的。
以下是披露的:
1. 与$Blue Owl Capital(OBDC)$ 的表外融资，对方出资28b建数据中心，未来数年以租用的方式偿还，利息未知，但肯定高于无风险利率很多，毁约条款未知，但这一定会成为未来长期的OPEX的一部分;
2. 还没有开始计入资产负债的rent/lease payments, 一共103.77b, 用于数据中心基建，它们会在26~30年陆续上表。作为对比，24年这个数字是34b。来源10-k, page 109;
3. 未来不可取消(non-cancelable)的支付合同，131.05b(未来5年113.2b)。24年这个数字是32.8b，来源10k page 112;
以上加起来一共262b，未来5年约240+b，均摊到每年约50b，啥概念，占meta 25年营收的25%。我估计这个数字大部分上负债表，小部分进利润表。
此外，我理解的是每年50b这个数字是不算进每年计划买卡的CAPEX里(2026指引是130b)。 //@无烟炭-七分饱:回复@无烟炭-七分饱:最近 Meta 下跌主要还是前阵子模型推迟到 5 月发布的消息，叠加 Meta 广告业务对宏观比较敏感，所以有点风声鹤唳了，也是对应之前文章提示的主要风险。
这里不用太担心会复制 22 年的极端暴跌走势，主要原因是 Meta 的产品和业务竞争力没有受到影响甚至在加强，同时近期裁员和砍元宇宙预算验证经营利润增长的财务纪律仍然在发挥作用。