回复@福爸: 投资公司最重要的是商业模式，达美乐披萨远不如茅台，同程远不如腾讯，哪怕你选的这两个更便宜一些，我也认为不如直接买茅台和腾讯。//@福爸:回复@巴甫洛夫:不同国家的人口密度、成本差距巨大，不可能一概而论。澳洲比中国面积没少多少，人口只有中国1.5个一线城市的人口。人力成本又比国内高很多，亏损也很正常。
达美乐的利润率参照了疫情前肯德基和必胜客的运营利润率高峰，分别15%、7%，达美乐的成本项很多比必胜客低，文中详述过，但披萨种类特色强于必胜客，但是不如肯德基一次炸多个、单位人力成本低，利润率应在两者之间，中值就是11%，而且原材料占比也比必胜客低5%，税后影响就是接近4%，算11%不夸张。达势目前的门店层面利润率是14.5%，公司层级费用主要是公司层级员工、股权激励，9.6亿总授权费每年的摊销3200万，和其他杂项，如信息技术、差旅、核算等，这些基本不会随规模增长而大幅扩张，扣除难以持续的股权激励（不是互联网、没有持续给股票传统），大概就是4亿出头，如果达势扩张到200亿收入、目前4倍--对应5000家店，就是2%，最后税前就是12+%、税后9%。另外，可以参照的是，国内上市餐饮公司的成本利润结构，也大概是原材料、人力、房租水电推广等杂项各3成，利润1成，即3:3:3:1，我按8%利润率估值，算比较保守了。 就是再保守点，稳态利润率按5%算，200亿收入时10亿人民币、11亿港币，缓慢发展后成本逐渐优化，给15倍估值，也比目前能增长1倍。
同程买入点，主要是干爹腾讯带来的营销成本优势，和人口形势变化，60、70后到90、00后的人均消费水平越来越高，以消费能力为权重的加和人口甚至是上升的，具体看下图，越红的人均消费越低、越绿的人均消费越高，结合各年龄段人口数变化，可以看到从2016到2034年，绿色占比越来越高、红色占比逐渐消失，这也跟这几年尽管消费低迷，旅游越是形势大好相印证，所谓旅游情绪价值，无非是更能花钱而已。收购旅行社和万达酒店，我其实也不赞同，旅行社目前运营利润占比很低，万达影响还不明确，其他你提的收购、造大楼，没注意过，以后跟踪下，总体我觉得还是瑕不掩瑜，目前14.5%的利润率，作为一个中等平台，有望提升到20%水平（大型如腾讯3成多），结合收入成长，19倍滚动估值，至少是合理甚至偏低的。
@今日话题
$达势股份(01405)$ $百胜中国(09987)$ $同程旅行(00780)$
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