//Amer Sports (AS) 2025 年第四季度财报电话会议记录
日期：2026 年 2 月 24 日，美国东部时间上午 8 点
电话会议参与者 首席执行官 — 郑杰
首席财务官 — 安德鲁·佩奇
始祖鸟首席执行官——斯图尔特·哈塞尔登
首席执行官，所罗门 — 纪尧姆·梅赞克
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风险：第四季度及近期运营利润率承压——正如 James Zheng 所述，调整后运营利润率在第四季度下降 110 个基点至 12.5%，并预计 2026 年将维持在 13.1%-13.3%区间，这“完全是由于加速了销售、一般及行政费用（SG&A）投资，以支持关键增长机遇，特别是针对 Salomon 品牌。”
库存增长高于销售率——库存增长 33%，而销售增长为 27%，归因于时间安排、运输方式、汇率波动以及韩国收购案，但这相对于销售而言代表了更高的风险状况。
指引反映出利润率扩张低于长期目标——所罗门的营业利润率预测处于长期算法区间的低端（30-50 个基点），这反映了管理层选择“优先考虑长期机会而非短期利润传导”。
集团营收——66 亿美元，增长 27%，所有业务板块、地区和渠道均实现两位数增长。
第四季度销售额增长——报告增长 28%，按固定汇率计算增长 26%，增长势头主要由技术服装和户外性能产品引领。
调整后营业利润率（全年）——12.8%，较 2024 年扩大 170 个基点。
第四季度调整后营业利润率——12.5%，下降 110 个基点，主要归因于销售、一般及行政费用投资的加速，特别是针对 Salomon 品牌。
第四季度调整后毛利率——57.8%，上升 140 个基点，得益于有利的细分市场和渠道组合。
直接面向消费者（D2C）渠道增长——第四季度达 38%，主要由 Salomon 软商品引领；批发业务增长 18%，主要由 Arc’teryx 引领。
区域营收增长（第四季度）——亚太地区增长 53%，大中华区增长 42%，欧洲、中东及非洲地区增长 21%，美洲地区增长 18%。
技术服装部门（第四季度）——营收增长 34%至 10 亿美元，全渠道销售额增长 16%，调整后营业利润率扩大 160 个基点至 25.9%。
Arc’teryx 女性系列——实现 40%增长，被认定为品牌内增长最快的品类。
Arc’teryx 鞋类业务——在 Norvan LD4 和 Kopek GORE-TEX 新品上市的推动下，营收实现近翻倍增长，增幅接近 40%。
Veilance 子品牌——实现强劲的两位数增长，巴黎时装周期间展厅预约量增长三倍。
技术服装店开业（第四季度）——净新增 15 家 Arc’teryx 门店，包括洛克菲勒中心和山区小镇；2026 年全年计划净新增 25-30 家门店。
户外运动板块（第四季度）——营收增长 29%至 7.64 亿美元；直销业务增长 55%，批发业务增长 17%。
所罗门品牌（全年）——销售额增长 35%至超过 20 亿美元，鞋类势头强劲，所有地区均实现显著增长。
户外用品业务营业利润率（第四季度）——下降 490 个基点至 6.2%，反映出对 Salomon 品牌的销售、一般及管理费用投入加速。
Salomon 门店扩张——大中华区净增 33 家新店（第四季度），年末门店总数达 286 家；亚太区 2025 年闭店时拥有 113 家门店。
球拍与球类业务（第四季度）——营收增长 14%，达到 3.37 亿美元，主要得益于软质运动用品销售增长以及棒球业务的复苏。
威尔逊软商品增长——推动该部门实现两位数增长，目前约占球类与球拍收入的 15%。
球拍业务运营利润率（第四季度）——提升 110 个基点，但仍为负值，达-2.6%。
威尔逊门店扩张（第四季度）——全球新增 10 家自有威尔逊门店；中国新增 13 家威尔逊网球 360 专卖店，总数达 77 家。
经营现金流（全年）——7.3 亿美元，较 2024 年的 4.25 亿美元有所增长，得益于利润增长和营运资本管理。
净债务与杠杆率——期末净债务为 2.91 亿美元，净杠杆率为 0.3 倍。
库存状况——年末库存增长 33%，高于销售增速，主要受提前收货、海运增加、汇率影响及韩国收购案等因素驱动。
第四季度调整后净利润及每股收益——调整后净利润为 1.76 亿美元，调整后稀释每股收益为 0.31 美元（对比 0.17 美元）。
公司费用（第四季度）——4000 万美元，较 1200 万美元有所上升，主要原因是股权激励支出增加以及上一年度的一次性会计重分类调整。
指引：2026 财年集团全年营收——预计增长 16%至 18%，其中包括 200 个基点的外汇收益贡献。
指引：2026 年调整后毛利率——约 59%，受产品组合变化推动。
指引：2026 年调整后运营利润率——13.1%-13.3%，因所罗门投资而处于长期区间的低端。
指引：2026 年调整后稀释每股收益——1.10 至 1.15 美元，假设完全稀释股份数约为 5.64 亿股。
各业务板块增长指引（2026 年）——技术服饰：18%-20%，户外性能：18%-20%，球类与球拍：7%-9%。
2026 年第一季度指引——营收增长 22%-24%（汇率带来 500 个基点利好），调整后毛利率约 59%，营业利润率 14%-14.5%，每股收益 0.28-0.30 美元。
资本支出指引（2026 年）——约 4 亿美元，较 3.1 亿美元有所增加，用于资助信息技术和零售扩张。
关税风险声明 -- CFO Page 表示："鉴于我们在美国的风险敞口较低、品牌组合强大且具备定价能力，以及资产负债表健康，我们有信心应对各种关税情景。"
摘要 Amer Sports（纽约证券交易所代码：AS）在所有品牌、渠道和地区均实现了两位数的收入增长，其中 Arc'teryx 和 Salomon 在 2025 年表现尤为突出。盈利能力因销售、一般及行政费用（SG&A）的加速支出而受到抑制，特别是 Salomon，管理层将其定位为全球增长引擎。库存水平增速超过销售，主要原因是商品提前到货、外汇逆风以及 Arc'teryx 韩国业务的收购。公司 2026 年指引预计销售将实现高增长，利润率持续扩张，但由于持续投资，营业利润率预计将处于长期区间的低端。管理层强调了资产负债表的稳健性，以及资本配置将重点投向增长投资和进一步减少债务。
Salomon 在大中华区的门店数量在 2025 年增长了近 100 家，最终达到 286 家门店，并计划在 2026 年以较慢的速度进一步扩张。
技术服装部门实现了本年度最高的季度增长，这得益于 Arc’teryx 女性产品销售创纪录的 40%增长。
Amer Sports 的零售扩张计划包括在 2026 年前新增 25-30 家 Arc’teryx 门店、在大中华区净增 35 家 Salomon 门店，以及在中国开设约 30 家新的 Wilson Tennis 360 店铺。
软商品目前约占球拍部门收入的 15%，支撑着该部门两位数的增长。
集团经营现金流激增至 7.3 亿美元，净负债率降至 0.3 倍，突显了支持战略投资的充足财务能力。
全年资本支出计划为 4 亿美元，增加部分主要用于 IT 基础设施建设和全球零售扩张。
公司预计关税上调对损益影响微乎其微，这基于其在美国市场的销售敞口较低以及定价灵活性。
管理层致力于持续进行有纪律的销售、一般及行政费用投资，随着同比比较基准趋于正常化，预计利润率杠杆将得到改善，尤其是在下半年。
行业术语 全渠道可比销售额：指通过直接和间接零售渠道（通常整合实体店与电商表现）衡量的综合可比销售额增长。
震中策略：针对关键大都市市场（如巴黎、纽约、上海）的定向零售与品牌投资方法，旨在提升品牌知名度并加速品牌吸引力。
SG&A：销售、一般及行政费用，涵盖与生产不直接相关的运营成本，如市场营销、薪资和租金。
使用权资产折旧：根据租赁会计准则，与使用权资产相关的折旧费用。
Wilson Tennis 360：Amer Sports 的专业店概念，专注于提供全面的 Wilson 网球品牌体验及商品，包括装备与服饰。
合作门店：由第三方运营，但根据商业协议使用公司品牌并销售公司产品的零售店面。
完整的电话会议记录。James 将介绍关键运营和品牌亮点，随后 Andrew 将提供集团及各业务板块的财务回顾，并详细说明我们对 2026 年第一季度及全年的业绩指引。Arc’teryx 首席执行官 Stuart Haselden 和 Salomon 首席执行官 Guillaume Meyzenq 将参与问答环节。接下来，我将把通话交给 James。
操作员：谢谢，奥马尔。
James Zheng：第四季度为 Amer Sports 的突破性年份画上了圆满句号。我们的增长由旗舰品牌 Arc’teryx 引领，以及新星品牌 Salomon——其销售额近期已突破 20 亿美元大关。2025 年，我们实现了 27%的营收增长，达到 66 亿美元，调整后运营利润率扩大 170 个基点至 12.8%，所有业务板块、地区和渠道均实现两位数增长。第四季度销售额增长 28%，强劲势头延续至第一季度。我们的业绩主要由技术服装和户外性能产品驱动，冬季运动装备及球拍类产品亦贡献稳健。四大区域均实现了坚实的两位数营收增长。
尽管我们在第四季度实现了坚实的毛利率扩张，调整后的营业利润率却下降了 110 个基点。这完全是由于我们加速了销售、一般及行政费用（SG&A）的投资，以支持关键的增长机遇，特别是萨洛蒙品牌。展望未来，我们相信在高端运动和户外市场中，我们已为强劲且盈利的增长做好了充分准备，这一市场仍然是整个消费品领域中最健康的细分市场之一。有几个因素让我对我们的前景充满信心。首先，我们拥有一个独特的、以创新驱动的高端运动和户外品牌组合。其次，始祖鸟作为一个突破性品牌，凭借其颠覆性的直接面向消费者模式，在户外行业中实现了领先的增长和盈利能力。
第三，Salomon 鞋履拥有引人注目且独特的品牌定位，但在全球运动鞋市场中仍仅占一小部分份额。第四，我们的 Wilson 和冬季运动装备特许经营业务已占据领先市场地位，长期增长将较为缓慢，但 Wilson 软商品除外，其具有显著的增长潜力。第五，我们在大中华区拥有强大且差异化的平台，各品牌在此持续展现出行业领先的表现。
在交给安德鲁之前，我将简要回顾我们三大业务板块的关键亮点。首先是技术服装领域。Arc’teryx 在本季度再次展现出卓越表现，各地区、渠道和品类均实现广泛增长，尤其是鞋类和女装产品。技术服装板块的全渠道可比销售额实现了非常稳健的 16%增长，这得益于强劲的全价销售增长以及同比健康的部门利润率扩张。技术服装销售额增长 34%，是本年度增长最快的季度。我们继续将 Arc’teryx 视为一个真正的全球品牌，在所有主要市场都拥有巨大的发展空间，并且令人鼓舞的是，该品牌在所有四个区域都实现了两位数的全渠道可比销售额增长。
女性产品是 Arc'teryx 第四季度增长最快的品类，增幅达 40%。随着我们在版型、款式、色彩、功能及新品创新方面的持续改进，品牌在各地女性消费者中的认知度不断提升。上一季度，我们在女性产品线推出了大量创新设计，有力推动了关键品类的显著增量增长。其中滑雪系列与保暖产品表现尤为强劲，如 Atom SV 以及新款 Andessa 羽绒服——这款顶级价位的保暖防水滑雪夹克备受瞩目。继 2025 年 Clarke 长裤、Outeir 与 Neopant 成功上市后，女性下装产品持续保持热销态势。
转向鞋类业务，其增长近 40%，得益于所有市场的强劲增长。表现最佳的鞋款是 Norvan LD4 越野跑鞋，这是我们迄今为止最成功的产品发布，其次是 Kopek GORE-TEX 徒步鞋。展望未来，Arc’teryx 为 2026 年规划了一系列令人兴奋的鞋类新品发布，我们持续相信鞋类将成为 Arc’teryx 一个庞大且盈利的增长渠道。我们的 Veilance 子品牌目前规模尚小，但在第四季度实现了强劲的两位数增长，我们对这个独特品牌的未来充满期待。Veilance 在巴黎时装周上引起了广泛关注，展厅预约量较去年增长了三倍。
我们预计 Veilance 在 2026 年将实现强劲的两位数增长，因为我们正在进一步开发产品系列并扩大分销渠道。循环性和 ReBird 继续是我们品牌的核心。我们在第四季度新开了 8 家 ReBird 中心，总数达到 43 家。我们将客户在交易二手 Arc'teryx 产品时获得的积分从之前的 15%提高到了 30%，这显著推动了交易活动的增长。我还想强调 Arc'teryx 近期的领导层任命。首先，我们欢迎 Avery Baker，我们的首位首席品牌官，她最近刚从 Tommy Hilfiger 加入我们。
艾弗里正步入一个全新设立的企业级职位，该职位将整合全球营销战略以及消费者体验、洞察与分析团队。同时，我们欢迎托比亚斯·普雷维德雷加入，担任我们新的欧洲、中东及非洲地区负责人。托比亚斯拥有超过二十年在欧洲、中东、非洲及亚太地区的国际领导经验，最近曾任职于 The North Face 和 Gucci。我还想提及我们的另一个技术服装品牌 Peak Performance，该品牌在第四季度实现了稳健增长。2025 年标志着该品牌重回增长轨道，所有区域和渠道的销售额均有提升。通过我们集中精力减少促销活动并增加全价销售，该品牌的盈利能力也持续改善。
转向户外运动板块，该板块由 Salomon 鞋履和服装业务的又一出色季度表现引领，冬季运动装备也表现稳健。对于拥有 77 年历史的 Salomon 品牌而言，2025 年是突破性的一年，销售额增长 35%，突破 20 亿美元。鞋履业务在全球各区域持续保持增长势头，尤其在亚洲地区，运动休闲与专业性能产品需求旺盛。多项持续存在的因素让我们确信，Salomon 鞋履在未来几年已为显著盈利增长做好充分准备。首要因素是，全球运动休闲风潮持续升温。作为户外品牌，Salomon 的独特优势之一在于，我们正以传统户外品牌未曾触及的方式，与女性及年轻消费者建立深度联结。
运动风格对于 Salomon 作为现代户外运动鞋品牌的定位至关重要，XT-Whisper 的成功是我们如何能够成功将焦点扩展至 XT-6 系列之外的首个例证。其次，我们的性能与跑步系列同样取得了巨大成功。我们持续相信，全新的 DRIVER 系列正以前所未有的方式助力 Salomon 开拓跑步品类市场。Salomon 在北美和欧洲、中东及非洲地区的专业跑步渠道中正获得强劲势头，即便是以运动风格为主导市场的中国，其性能产品也展现出强大的吸引力。第三，我们在大中华区及亚洲地区建立了卓越的品牌资产，我们相信，我们运营着行业内最具生产力和盈利能力的运动鞋店铺。
2025 年，萨洛蒙在大中华区实现了非常强劲的两位数销售增长，这得益于运动休闲与专业性能产品的双重驱动，以及服装业务的强劲增长。除大中华区外，萨洛蒙在韩国和日本这两个大型运动鞋市场也正经历需求激增。第四，我们的核心城市战略成效显著。通过在关键都市市场开设少量品牌门店并优化高端批发分销策略，对提升萨洛蒙全球影响力和认知度至关重要。核心城市包括巴黎、伦敦、上海、北京、纽约、洛杉矶、米兰等，未来还将继续扩展。第五，我们观察到来自萨洛蒙本土市场——欧洲消费者的强劲拉动需求，这推动了大量的补货订单、预售订单以及高售罄率。
运动风格依然是增长的主要驱动力，但我们也观察到欧洲越野跑市场出现了真正的转折点，这得益于营销活动、店内活动以及跑步推广的支持。特别是在巴黎和伦敦等欧洲核心城市，我们看到了尤为强劲的表现，全渠道可比销售额实现了强劲的两位数增长。此外，Salomon 在巴黎开设了其首个办公室和展厅，旨在提升品牌在该城市的知名度，加强与买家及社区的联系，并支持顶尖人才的引进。第六是北美市场，相比欧洲或亚洲，对我们而言，北美仍是一个规模小得多的运动鞋市场。第四季度，受运动风格推动，北美市场增长加速。
我们持续专注于加速北美市场的直接面向消费者业务及与关键战略伙伴的批发扩张。初步迹象积极，北美订单量正经历强劲增长。Salomon 也在领导力方面进行关键投资。今年一月，我们任命了首位创意总监 Haki Salomon。Haki 此前在 Diesel 任职，最近在 MM6 工作，他将负责产品设计和品牌创意方向的领导工作。
最后，我还想提一下我们的冬季运动装备特许经营业务，尽管天气条件充满挑战，但第四季度表现非常强劲。尽管部分地区降雪量较少，市场依然保持健康。今年冬季，滑雪和单板滑雪的预订量、参与度及热情均创下历史新高。最近的米兰-科尔蒂纳冬奥会对亚玛芬体育集团来说是一个重要时刻，尤其是萨洛蒙，它为所有 27,000 名官方工作人员和志愿者提供了从头到脚的装备。在萨洛蒙、始祖鸟、Peak Performance、Armada 以及 Atomic（已是历史上最成功的高山滑雪竞赛品牌之一）之间，我们的品牌在本届冬奥会上赞助了超过 200 名运动员，赢得了令人惊叹的 59 枚奖牌。这是一次统治性的表现。祝贺我们的运动员和团队。
转向球拍业务，该业务在第四季度表现强劲。销售额增长 14%，主要得益于软装产品的持续强势、棒球业务的复苏以及高尔夫业务的加速增长。威尔逊软装产品在 2025 年继续保持爆炸性增长，第四季度实现了非常强劲的两位数增长。我们的威尔逊软装产品在批发和直接面向消费者的渠道以及所有主要地区都引起了消费者的共鸣。威尔逊的独特之处在于能够为网球运动员提供从头到脚的装备，包括球拍和配件。我们很高兴在巡回赛中签下了六名新的威尔逊网球 360 运动员，包括世界排名前十的选手亚历克斯·德米纳尔，使我们的运动员总数达到 16 名。
除了网球领域，我们还见证了棒球业务的增长回归，这主要得益于强劲的球棒销售表现，其中路易斯维尔·斯拉格超能系列球棒引领市场，本季前十名球棒中另有五款同样表现出色。
最后，在我将发言权交给安德鲁之前，我很高兴地宣布，凯莉将于 3 月 1 日起担任威尔逊品牌的下任总裁兼首席执行官。凯莉是一位经验丰富的品牌首席执行官及高管团队成员，在全球软商品、体育和户外行业拥有丰富经验，曾任职于 Helly Hansen、Levi's 和 Nike 等公司。她的职业生涯始于美国海军军官，曾在国内外服役。我们热烈欢迎凯莉加入威尔逊和亚玛芬体育团队。接下来，我将把发言权交给安德鲁。谢谢，詹姆斯。
安德鲁·佩奇：尽管我们决定加速对萨洛蒙的投资，但第四季度我们再次取得了强劲的业绩，销售额健康增长，毛利率扩大，每股收益提升。亚玛芬体育产品组合强劲的销售和盈利能力使我们能够加速资源投入，把握萨洛蒙运动鞋的巨大市场机遇，同时集团层面仍能交出优异的成绩单。首先，让我们回顾一下 2025 年的关键亮点。亚玛芬体育集团在 2025 年实现了 27%的增长，各品牌、细分市场、地区、渠道和品类均展现出广泛而强劲的实力。
James Zheng: Arc’teryx 继续保持强劲增长势头，Salomon 软装产品进入快速增长模式，Wilson Tennis 360 则在我们的球类和球拍业务板块中取得了显著进展。
安德鲁·佩奇：我们将调整后运营利润率从 2024 年的 11.1%显著提升至 2025 年的 12.8%。同时持续降低杠杆率、实际税率及年度利息支出，从而实现了强劲的运营现金流与自由现金流。现在来看第四季度业绩：亚玛芬体育第四季度销售额按报告基准增长 28%，按固定汇率计算增长 26%。
James Zheng：集团强劲的销售表现主要由技术服装和户外性能产品引领，同时球类与球拍业务在本季度也实现了稳健增长。
安德鲁·佩奇：按渠道划分，集团继续由直接面向消费者（D2C）业务引领，该业务增长 38%，主要得益于萨洛蒙软商品系列的推动。批发业务全球增长 18%，主要由始祖鸟品牌引领。区域增长方面，亚太地区以 53%的增幅领先，其次是大中华区，增长 42%。欧洲、中东和非洲地区增长 21%，美洲地区实现 18%的增长。转向损益表下方，第四季度调整后毛利率上升 140 个基点至 57.8%，主要得益于积极的业务板块、区域及渠道组合优化。调整后的销售、一般及行政费用占收入比例上升 220 个基点，第四季度占收入的 45.5%，而去年同期为 43.3%。
去杠杆化主要由户外业务表现驱动，Salomon 在第四季度决定加速投资以支持健康的长期增长。此外，Wilson 软商品的强劲增长继续推动球类和球拍类产品中销售、一般及行政费用（SG&A）投资的提升。这些因素部分被技术服装业务所抵消，该业务在第四季度实现了 SG&A 杠杆效应。受更高的 SG&A 投资以及其他运营收入减少的影响，我们调整后的营业利润率从去年的 13.6%下降 110 个基点至第四季度的 12.5%。公司费用为 4000 万美元，高于去年第四季度的 1200 万美元，主要受更高的基于股份的薪酬驱动。此外，去年第四季度，公司费用因与净财务成本相关的某些一次性会计重分类而受益。
折旧与摊销（D&A）为 1.06 亿美元，其中包括 4800 万美元的使用权资产折旧。本季度调整后净财务成本为 2100 万美元，主要由 2000 万美元的利息支出构成。本季度，我们的调整后所得税费用为 6500 万美元，相当于调整后有效税率为 27%，而去年同期为 9000 万美元。第四季度调整后净利润为 1.76 亿美元。调整后稀释每股收益为 0.31 美元，去年同期为 0.17 美元。
转向细分市场业绩。技术服装收入增长 34%，达到 10 亿美元，主要由 Arc’teryx 引领。增长动力来自批发业务 37%的增长和直接面向消费者业务 34%的扩张。技术服装实现了强劲的 16%全渠道可比销售额增长，这得益于我们坚持全价销售策略，并有意减少了在关键促销活动（包括黑色星期五和双十一）中的参与度。
Guillaume Meyzenq：从区域来看，技术服装的增长率由亚太地区、大中华区、美洲以及欧洲、中东和非洲地区引领。所有地区均实现了强劲的两位数增长。第四季度是收购韩国经销商后的首个完整季度，该收购为技术服装在第四季度的增长率贡献了低至中个位数的百分比。在第四季度，Arc'teryx 净新增了 15 家门店，新开了 21 家门店，同时关闭了 6 家旧有门店，这是我们持续优化门店网络质量和生产力战略的一部分。新开门店包括位于纽约市洛克菲勒中心的新 Arc'teryx Alpha 店，以及在阿斯彭和帕克城的山地小镇门店。
Arc'teryx 在本季度还在加拿大、日本、澳大利亚和中国开设了新店。回顾整个 2025 财年，我们净新增了 24 家门店（不包括韩国收购的门店），并计划在 2026 年净新增 25 至 30 家 Arc'teryx 门店，其中北美和中国将是新增门店最多的地区。我们的开店计划包含了与 2025 年相似水平的总新店数量，部分被持续关闭的某些奥特莱斯店和其他非理想位置门店所抵消。在大中华区，按计划，我们在 2025 年有轻微的净门店关闭，其中包括合作伙伴门店。
然而，我们仍通过开设规模更大、品质更高、效率更优的门店，在中国实现了自有门店数量和总营业面积的持续增长。
James Zheng：在北美地区，我想重点提及我们于十月在洛克菲勒中心第五大道开设的第二家纽约 Alpha 门店。该店是品牌在美国最高端的呈现，冬季强劲的销售表现令我们备受鼓舞。近期在阿斯彭和帕克城新开的山城门店也取得了良好的开端。我们对技术服装在第四季度实现强劲的营业利润率扩张感到非常满意。调整后营业利润率提升了 160 个基点，达到 25.9%，这主要得益于营收超预期增长带来的销售及管理费用杠杆效应。
这是我们坚信始祖鸟高生产力门店模式可扩展性的有力证明，因为它们随着时间的推移实现了正向可比增长。
转向我们的户外性能板块，该板块收入增长了 29%，达到 7.64 亿美元，这主要得益于萨洛蒙鞋类、服装、背包和袜子的强劲表现，同时冬季运动装备的强劲两位数增长也提供了支持。按渠道划分，户外性能直接面向消费者（D2C）业务增长了 55%，主要得益于亚太地区及大中华区新开门店和整体市场生产力的提升。户外性能业务的全渠道销售额增长了 28%，实体店和线上渠道均表现强劲。批发业务增长了 17%，尤其受到大中华区和欧洲、中东及非洲地区（EMEA）优异业绩的推动。从区域来看，户外性能业务的增长率由亚太地区及大中华区引领，其次是欧洲、中东及非洲地区和美洲地区。
所罗门鞋履的受欢迎程度在全球范围内持续攀升，我们正全力以赴，确保能够充分把握这一巨大机遇，实现长远发展。所罗门在三大主要消费区域均展现出强劲的增长潜力，我们正致力于构建合适的团队、运营、市场进入及品牌建设职能，以支撑我们的增长。在亚洲，直接面向消费者（D2C）依然是所罗门的关键增长渠道，其中我们高效的小型店铺模式起到了引领作用。本季度，我们在大中华区净新增 33 家所罗门店铺，包括自营店和合作店，使年末店铺总数达到 286 家，预计到 2025 年将新增近 100 家门店。
2026 年，我们预计将继续在大中华区拓展门店，但步伐将更为稳健，计划净增约 35 家门店。12 月，我们在成都重新开设了萨洛蒙旗舰店。该店设计灵感源自四川当地的山景，是首家融合冬季运动与越野跑元素的旗舰店。在亚太地区，第四季度我们净增了八家萨洛蒙新店，覆盖日本、澳大利亚和韩国。截至年底，该区域（含合作门店）共拥有 113 家萨洛蒙门店，2025 年净增 44 家。总体而言，萨洛蒙鞋履在亚洲的品牌认知度和需求正快速增长。
安德鲁·佩奇：在美洲地区，随着我们持续为支持未来显著增长奠定基础，所罗门软商品业务的增长进一步加速。我们欣喜地看到，针对 2026 年春夏及秋冬两季的订单表现非常强劲，包括 REI、Nordstrom、JD Sports、跑步专业店及其他专业零售商在内的一系列高品质零售合作伙伴的需求持续增长。同时，我们已优化库存状况以应对日益增长的市场需求。随着我们在苏豪区的店铺持续获得消费者的高度青睐，品牌在大纽约地区的知名度不断提升，并于第四季度在布鲁克林威廉斯堡开设了第二家纽约门店。
威廉斯堡分店的开设增强了我们在纽约核心中心区的存在感，开业初期表现非常出色。在全球及北美地区，我们将继续在 2026 年及以后聚焦于中心区战略，特别是纽约、洛杉矶和迈阿密。我们计划今年在美国新开七到十家萨洛蒙专卖店。在欧洲、中东和非洲地区，我们继续在关键中心区扩大门店网络，包括在米兰开设第三家品牌店和在伦敦开设第四家，并将在 2026 年进一步将欧洲中心区拓展至西班牙、德国及其他英国重要城市。
对于我们冬季运动装备品牌而言，第四季度表现强劲，尽管阿尔卑斯山脉和落基山脉的降雪量减少，但仍实现了两位数的增长。除了在核心滑雪板、滑雪靴和固定器业务上保持强劲的市场份额外，我们还在滑雪单板和防护装备等领域看到了持续的增长机会。
转向户外性能产品损益表。调整后的营业利润率收缩了 490 个基点至 6.2%，原因是 Salomon 决定加速销售、一般及行政费用投资，以支持其在全球软商品市场的重大增长机遇。户外性能产品毛利率持续扩大，得益于产品、地区和渠道的积极组合转变。然而，第四季度更高的销售、一般及行政费用完全抵消了这一增长，这些费用主要用于推动 Salomon 长期全球增长的关键投资。
这些投资包括推动长期品牌认知度的有力营销活动，如 XT-Whisper 与碎石路跑系列、奥运相关营销、加速零售扩张，以及加大对人才和运营的投入，特别是在中国，我们第四季度净新增了 25 家品牌门店。鉴于萨洛蒙的实际表现超出计划，我们提高了激励性薪酬，并引入了新的人才，如新任创意总监及其团队，同时开设了萨洛蒙在巴黎的新枢纽。我想强调的是，我们正从加速投资中看到切实的效益和高回报，包括自 2023 年以来萨洛蒙品牌认知度的显著提升，全球范围内增长了 15 个百分点，其中巴黎增长 15 个百分点，伦敦增长 10 个百分点。
转向球类与球拍业务。营收增长 14%，达到 3.37 亿美元，主要得益于软质商品、棒球和高尔夫产品的推动。威尔逊网球 360 系列在全球范围内持续展现出强劲势头。按品类划分，增长主要由软质商品引领，其实现了非常强劲的两位数增长，且在各地区均保持增长动力。目前，软质商品约占该业务板块营收的 15%。本季度球拍业务增长放缓，主要受产品发布和批发发货时间安排的影响，但基本需求依然旺盛。凭借两位数的增长，2025 年对球拍业务来说是出色的一年，而 2026 年我们还将推出令人期待的性能球拍新品。
棒球业务恢复增长，主要得益于球棒产品的强劲表现，这归功于 2025 年成功推出的新品；高尔夫业务则以改善的利润率和稳健增长收官，特别是在 EMEA 和 APAC 地区，强大的产品组合推动了业绩。在其他品类中，充气产品在第四季度趋于稳定，并在经历了前九个月的挑战后实现了小幅增长。
James Zheng: 我们在第四季度全球新开了 10 家自有 Wilson 品牌门店。
未知高管：Wilson Tennis 360 店铺在中国市场表现良好，我们在第四季度新开了 13 家店铺，其中包括合作门店。这使得自有及合作门店总数达到 77 家。到 2026 年，我们计划在中国开设约 30 家 Wilson Tennis 360 店铺，涵盖自有与合作门店。亚太地区也持续推动 Wilson 软商品实现显著增长。我们在日本东京丸之内区的首家店铺，以及澳大利亚墨尔本的两家店铺均取得了良好开局。在北美地区，棒球和软商品引领了球类和球拍业务的增长。在软商品方面，该区域的电子商务可比销售额增长强劲。我们向气候更温暖的南方市场扩张的策略持续带来优异业绩。
我们位于达拉斯 NorthPark 购物中心的门店持续表现优异，并继续将全新的 Tennis 360 概念店扩展至更多南部及沿海地区，包括比佛利山庄和迈阿密的新店。同时，我们也在更多迪克体育用品门店（包括 House of Sport）中推广 Tennis 360 产品线。球类与球拍业务板块调整后的营业利润率提升了 110 个基点，达到负 2.6%，这主要得益于促销活动减少及区域与渠道结构优化带来的毛利率显著提升。然而，由于在软商品方面的投资导致销售、一般及行政费用杠杆率下降，部分抵消了这一积极影响。
现在来看集团的资产负债表。截至 2025 年末，我们的净债务为 2.91 亿美元，净杠杆率仅为 0.3 倍；我们的财务基础从未如此坚实。2025 年，我们创造了 7.3 亿美元的运营现金流，而去年为 4.25 亿美元，这得益于强劲的利润增长和严格的营运资本管理。
James Zheng：此外，鉴于我们稳健的财务状况，在一月份财年结束后，我们宣布以 1.03 美元的赎回价格赎回我们未偿还的 8 亿美元 6.75%优先担保票据中的 8000 万美元。截至 2025 年底，我们的库存同比增长 33%，略高于我们 27%的销售增长，这符合预期。我们对库存水平和质量仍感到非常满意。库存增长较高主要与四个因素有关。第一，为准备更好的现货供应，提前接收了 Arc'teryx 的季节性商品。第二，由于更多地使用海运而非空运，导致在途的 Arc'teryx 商品增加。第三，美元走弱带来的外汇折算影响。
第四，近期收购后，始祖鸟韩国库存的并入。我们预计从 2026 年开始，随着我们开始循环改善的库存状况以及海运使用率的提高，库存增长率将恢复正常。
在我们转向指导方针时，先快速处理一项内务事项。从 2026 年第一季度开始，我们将停止分配某些不直接归属于我们可报告分部经营业绩的公司费用。这不会对我们集团整体的调整后营业利润率产生影响。这仅仅是将某些成本从分部重新分配到公司层面。对于 2026 年全年，我们预计集团层面的公司费用将因从分部重新分配的成本而增加约 60 个基点，即约 5000 万美元。这些成本重新分配到公司层面，将最有利于户外性能及球类和球拍分部的利润率，而对技术服装分部的益处则要小得多。
现在转向指导方针。指导方针假设所有国家的最新关税税率将在 2026 年剩余时间及以后保持不变。
James Zheng: 2026 年开局强劲。
未知高管：鉴于我们利润率最高的 Arc’teryx 品牌系列持续保持增长势头，并加速向 2026 年迈进。全年来看，我们预计集团报告收入增长将在 16%至 18%之间，这假设了在当前汇率下，有利的外汇影响带来 200 个基点的收益。我们预计全年集团调整后毛利率约为 59%，毛利率的持续扩张将继续由产品组合转变带来的效益驱动。正如我们过去所说，鉴于我们对美国市场的相对低敞口、拥有定价权的强大品牌组合以及健康的资产负债表，我们有信心应对各种关税情景。我们继续预期 2026 年更高的关税对我们集团损益表的影响微乎其微。
我们预计调整后的营业利润率将达到 13.1%至 13.3%，接近我们长期指引中 30 至 50 个基点改善区间的低端，这主要是由于加速对 Salomon 的投资——我们选择了追求长期盈利增长而非短期利润流转。我们致力于投资于 Arc'teryx、Salomon 和 Wilson Tennis 360 面前的大幅增长机遇，同时仍致力于实现我们的长期财务算法。Arc'teryx 的规模和盈利能力，以及集团层面强劲的销售增长和毛利率扩张，使我们能够灵活地投资于 Salomon 和 Wilson Tennis 360，这是它们作为独立实体无法做到的。我们相信这是我们投资组合的独特优势。
James Zheng：公司费用预计约为 2.25 亿美元，其中包括我之前提到的约 5000 万美元先前分配给各业务部门的成本。我们预计全年净财务成本在 1.05 亿至 1.1 亿美元之间，高于 2025 年，原因在于某些非货币资产重估的正常化外汇影响，以及随着零售网络扩张，门店租赁的估算利息费用增加。有效税率预计约为 28%，较 2025 年有所上升，这是因为我们在高税率司法管辖区产生的应税收入占比提高，同时 2025 年的一次性离散税收优惠已结束。
安德鲁·佩奇：我们预计调整后稀释每股收益为 1.10 至 1.15 美元，该预测基于约 5.64 亿完全稀释股份。同时，我们假设折旧与摊销约为 4 亿美元，其中包含约 1.7 亿美元的租赁使用权资产折旧。资本支出预计约为 4 亿美元，而 2025 年为 3.1 亿美元。增长主要源于对信息技术基础设施和零售扩张的关键投资增加。
转向各业务板块。我们全年销售预测包括：功能性服饰增长 18%至 20%，户外性能产品增长 18%至 20%，球类与球拍产品增长 7%至 9%。对于功能性服饰，我们预计调整后营业利润率约为 22%。户外性能板块利润率预计在 14.5%至 14.8%之间，球类与球拍产品利润率预计为 4.7%至 5%。三大板块均有望通过产品组合优化实现毛利率扩张，但部分增长将被更高的销售管理费用再投资所抵消。虽然我们通常不提供季度板块指引，但鉴于 2025 年第四季度因加速萨洛蒙投资导致户外性能板块利润率波动，我想为 2026 年第一季度提供一些额外的利润率说明。
尽管我们将继续大力投资以支持 Salomon 的增长，但我们确实预计户外业务在第一季度将恢复适度的同比利润率扩张。
转向第一季度业绩指引。我们预计集团报告收入增长率将在 22%至 24%之间，这一预测基于当前汇率下有利的外汇影响带来 500 个基点的增益。我们预计 2026 年第一季度调整后毛利率约为 59%，调整后营业利润率将在 14%至 14.5%之间。本季度净财务成本预计约为 2700 万美元，实际税率约为 28%。我们预计调整后稀释每股收益为 0.28 至 0.30 美元。最后需要指出的是，若强劲趋势持续且需求表现优于预期，我们相信公司已做好充分准备，有望实现超出预期的财务业绩。
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