有道理！PayPal这几年营收和净利润仍然在小幅增长。但魔鬼藏在细节里：
1. PayPal的增长速度远低于支付行业的整体增长速度。行业的整体增长速度可以参考visa和万事达。说明行业竞争格局在分散化，PayPal的市场份额在缩水！
2. 参考楼主的数据分析，PayPal的市场份额确实每年都在缩水。他不仅没有垄断这个行业，整个行业市场竞争格局还在变得更分散。这个时期是市场竞争最残酷的时期。价格战就是必不可少的一个表现！
3. 目前单位股价走势可以反应出来，PayPal相比其竞争对手Apple pay，处于竞争劣势。表现在几个方面：
第一，竞争对手费率更低。因为苹果可以不考这个赚钱，只需要强化客户的链接力，生态更加闭环；而PayPal就需要不断降低费率；
第二，正如楼主所说，苹果（以及谷歌）依靠生态系统和paypal一个应用打，往往生态系统占据了更天然，更大的流量入口。就像微信依靠平台慢慢把音乐，游戏，影视都做到了近乎垄断一样。这就是竞争优势造成垄断趋势，竞争劣势慢慢式微的一个案例。
4. 通过paypal，我也是在总结这几年我最常犯的一个错误——太看重静态的估值水平。而忽略了更重要的东西——竞争优势和护城河！
也就是说，在投资中，宁愿选择那些更贵的，但拥有竞争优势的公司，也不要选择那些便宜的，但处于竞争劣势的玩家。
因为市场只认赢家！赢家将长期活得更久，成长更多；但输家将慢慢退出舞台。
因此，输家就只配拥有烟蒂股的估值，只拥有清算价值，或短线的交易价值！那么烟蒂股的估值，10倍就是天花板，5%以上的股息率是标配！
谨记教训，谨记教训，谨记教训！不要让你的保险柜里，放满时代的骨灰盒！