【菲莫国际的增速】$菲利普莫里斯(PM)$ 的自我革命非常成功，电子烟在2020年已经占营收的四分之一了，2025年上升到40%。
电子烟烟弹的单价更高、毛利率更高，在取代传统香烟的过程中，可以拉高菲利普莫里斯(PM) 整家公司的营收增长和利润率。
PM的产品里，同样一支烟的量，电子烟烟弹的收入是传统香烟的240%，毛利率高10个点。
所以，PM只要保持总出货量（传统香烟+电子烟）不变，每股净利润的年增长率就已经可以接近双位数了。
但是，只是在传统香烟到电子烟的转型期可以有这个高增速。等到PM的出货量大部分都已经是电子烟时（比如10年后），可能就又会回到单纯靠提价来实现的低增长了。
烟草主要持有菲利普莫里斯(PM) 。PM是烟草股里股息率最低的，但是他们家的IQOS电子烟比较大概率能接上班，更安全些。
菲利普莫里斯(PM) 乱收购、乱多元化扩张的时期，正是股东价值损失最惨重的时期。 幸好最后重新走上创造股东价值的正路，把这些所谓“第二增长曲线”剥离了，聚焦“日落西山的”烟草主业，这才成为长跑冠军。
$菲利普莫里斯(PM)$ 算瑞士公司，只是美国品牌，而且在世界各地生产（包括授权生产），主要也在美国以外销售（万宝路的美国市场归兄弟公司$奥驰亚(MO)$ 所有）。菲利普莫里斯(PM) 的瑞士洛桑总部挺不错的。
任何地方都刚需的物资：酒，烟草，药品(包括杭生素)，弹药，火柴，鱼钩，打火机和火石，剃须刀片，武器，妇女卫生用品，避孕药。
看来这烟草生意真是好生意，烟草这种印钞机，管理层只要愿意回馈股东就是称职。
资本回报率与行业竞争大小的关系最紧密，与增长快慢关系不大。
竞争越少，回报率越高，即使行业不增长。
——2025.9.19