2025.08.11（研选更新）
【华源电子 葛星甫团队】世运电路：业绩高增+估值性价比，AI PCB敞口持续扩大，现价推荐！
车规PCB赛道小龙头，业绩节奏稳健
1）公司长期深度绑定“马斯克宇宙”，占其整体收入的40%，持续跟随大客户迭代能力，并一路开拓海外优质客户（80%收入出口到海外，车载、储能、家电、AI服务器，皆为全球头部客户）；
2）梳理公司过去十几年的财务数据，收入增速超越行业，费用率管控一流，杠杆率极低，账面现金40亿（占资产比例超50%），优秀的财务数据给了公司很多内生外延的机会（刚落地了新声半导体的股权投资，为其重点布局的PCB封装技术做重要储备）。
AI PCB敞口持续扩张，业绩弹性可期
1）24年服务器PCB敞口12%，并处于快速增长势头（客户包括英伟达、AMD、特斯拉等），考虑到客户自身的业务发展（特斯拉近期与三星签订165亿美金代工合同，用于生产其自动驾驶的A15和A16芯片），及对于供应链的沟通（头部客户对于高频高速连接板和电源板的需求沟通，和世运电路自身在AMD服务器主板的验证进度），预计公司AI敞口将会持续扩大；
2）从自身业绩节奏来看，基本盘的稳健增长+AI敞口的扩张（毛利率显著高于公司整体水平），预计下半年公司业绩节奏同环比将会保持高速增长态势。
减持利空落地，业绩拐点+估值性价比
1）公司二股东新豪国际集团减持公告发布（三个月内，二级1%+大宗2%，目前公司日换手率4%以上），利空落地；
2）作为一家海外需求敞口占比80%以上，且跟随头部客户深度合作的PCB厂商，公司AI PCB的敞口将会持续扩大，同时考虑到短期的业绩趋势，和PCB板块整体估值水平，我们认为当前位置极具性价比，现价推荐！
【华源电子 葛星甫团队】世运电路：业绩高增+估值性价比，AI PCB敞口持续扩大，现价推荐！