2025.08.19（圣泉25H1 研报点评）
【天风电新】圣泉集团25年半年报点评：高端树脂与多孔炭加速放量-0818
财务数据
25H1实现营收53.51亿元，YOY+15.67%；归母净利润5.01亿元，YOY+51.19%；扣非归母净利润4.81亿元，YOY+51.13%。毛利率24.82%，yoy+1.66pct。
对应25Q2实现营收28.92亿元，YOY+16.14%，QOQ+17.63%；归母净利润2.94亿元，YOY+51.59%，QOQ+42.23%；扣非归母净利2.89亿元，YOY+50.51%，QOQ+50.83%。毛利率25.41%，yoy2.01pcts，净利率9.99%，yoy+28.22pcts。
业务拆分
1、先进电子材料与电池材料快速放量，切入AI与新能源核心赛道：
1）高端树脂持续放量，Q2出货约300吨，逐月环比向上。目前PPO已通过台系客户的验证，OPE在验证过程中，伴随AI覆铜板的景气度上行，公司有望逐步切入台系/韩系供应链；
2）多孔炭放量，Q2出货约150-200吨，预计H2单月出货有望达百吨级，公司的重组树脂多孔炭性价比国内最高（20-30万/吨级媲美生物质的价格）。新发行可转债25亿元，其中20亿元用于扩产1万吨硅负极和1.5万吨多孔炭，公司有望凭借极强的产品性价比成为国内硅碳领域的一梯队。
2、合成树脂与铸造材料稳中有进，绿色升级与3D打印开辟新空间：1）全球龙头地位稳固，产能 64.86 万吨/年，技术和规模优势明显；2）新能源汽车、油田、耐火材料等新兴领域定制化需求拉动高端酚醛树脂放量；3）铸造材料迭代升级，3D 打印树脂和环保型粘结剂切入高端制造场景，拓展市场天花板。
投资建议
公司在高端树脂和多孔炭两大高成长的新方向卡位领先，公司享50%+的行业复合高增，利润占比有望从当前的25-30%提升至50%+。
我们预计25年归母净利润有望达13亿，50%利润增速，当前20X，考虑公司在先高端树脂、硅碳/多孔碳、生物质精炼产业链的放量潜力，维持重点推荐。
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