狗都嫌的老板电器，可能慢慢有一些关注价值了。
1. 生意定性：厨电这门生意，几乎是家电中最好的。地产危机这几年来，营收居然稳住了。除了计提地产商和苏宁的减值损失外，利润也没怎么下滑。
2. 财务稳健：市值180亿，账上的现金和类现金就有100亿，几乎没有有息负债。稳健的资产负债表，是公司穿越周期的底气。
3. 竞争格局优化：21年开始关注这家公司的时候，没有投的原因：一是烟机灶具的装修属性太强了，和地产产业链强关联。二是集成灶当时势头很猛，对于老板来说，最起码不是利好。目前来看，集成灶四家上市企业在24年业绩暴跌之后，25年前三季度继续暴跌。这当中自然有国补的不利影响，但另一面是证伪了之前市场对进一步蚕食传统烟机灶具份额的担忧。集成灶最终只会是一个满足了少数用户需求的边缘品类，成不了什么大气候。而四家集成灶企业在面临行业下行期时，不是继续深耕本行，做好产品和研发，而是纷纷转型投资各种不相关赛道的动作，更是体现了这是一帮吃到品类渗透红利的小作坊、小老板。这样的竞争对手不足为虑。
4. 成长空间虽小但却清晰可见：洗碗机、一体机是烟机灶具外的第二大品类。这两大品类的渗透率主要受制于几个因素：一是和厨房装修同步进行，渗透缓慢。二是需要空间，地产70/90政策时期的房子几乎都没像样的空间安装。三是现在的厨房还是老一辈人的领地，他们顽固的使用习惯也决定了新品类渗透率难以提升。但是这几个因素都在慢慢改善中，随着宏观经济的触底企稳，这是一个很长的坡，可以在相当长一段时间里，提供低个位数的增长动力。
5. 潜在风险有二：一是地产何时触底企稳很难判断，我也不喜欢去判断。二是26年的国补中，取消了烟机灶具这两大品类，这可能会减少与集成灶的相对优势，也可能会降低厨电市场的总规模。
投机机会评级：将近5年后，重新纳入跟踪观察的股票池。如果公司能够提高分红率，或者在国补退坡的影响下，跌到150亿以内的市值，就可以考虑建仓了。
$老板电器(SZ002508)$