$百胜中国(YUMC)$ 1年回顾
1.账上净现金28亿美金，24年全年FCF7亿美金+，25H1约6亿美金，不扣净现金20倍，扣净现金不到17倍。24年计划股东回报15亿美金，实际14.9亿。25年计划12亿美金，已完成5.4亿。24-26年资本回馈目标从30亿美金提高到45亿美金，也就是25-26年30亿。过去12个月股价涨幅约30%，现价平均股东回报9%+
2.25Q2系统销售同比增长4%，SSSG增长1%，24Q1以来首次转正。其中KFC同店交易量持平，客单价+1%，SSSG+1%，系统销售额+5%；必胜客同店交易量+17%，客单价-13%，SSSG+2%，系统销售额+3%。KFC外卖占比45%，非堂食72%。经营利润率10.9%，较19年和24年同期都是提升的。
3.约17000家门店，过去12个月净增加2000家，25H1净增不到600家，目标26年20000家不变。肯德基存量加盟占比14%，25H1新增门店加盟占比41%。肯悦咖啡1300家。
经营情况和管理层承诺的股东回报均达成预期。
$瑞幸粉单(LKNCY)$
1.门店2.6万家，QOQ净增2100家，其中自营1.7万家。自营80城，加盟300城（VS肯德基2400城，过去12个月新进入300城，应该包括县了）。海外门店89家，QOQ+24。
2.月均交易顾客9100万，同比增加2200万。累计交易客户3.8亿+，25Q2新增2800万（VS肯德基会员5.2亿，销售占比65%）。
3.GMV142亿，收入124亿，门店利润率21%，经营利润率14%，净利率10%。SSSG+13.4%。月均单客GMV大概52元。
4.净现金82亿，25Q2OCF25.6亿，过去12个月64亿。
$达势股份(01405)$
1.达美乐中国门店1200家（VS必胜客3900家），25H1净增加190（全年计划300家）。已进入城市48个（VS必胜客900+）。会员3000万，12个月新增1300万，收入贡献66%。
2.25H1收入26亿（VS必胜客约82亿），增速27%。门店利润率14.6%，净利率2.5%，经调整净利率3.5%。SSSG下滑1%，上市来首次下滑，一线城市正增长，非一线城市下滑4.4%。“2025年上半年一線城市實現正同店銷售增長，且2022年12月前的市場在2025年上半年整體實現正同店銷售增長。”“主要由於2022年12月後開設的高業績或銷售創紀錄的門店的門店日均銷售額因該等門店的銷售額逐漸穩定而減少。儘管如此，該等於2022年12月後開設的門店的整體門店日均銷售額仍維持在穩健水平，並高於本集團整體平均水平。因此，彼等繼續為本集團盈利表現作出積極貢獻。”
3.净现金8亿，过去12个月OCF8亿，FCF约4亿。
说外卖平台护城河更强，优于餐饮连锁是没问题。但是平台赢家通吃和无边界竞争的特点导致竞争的烈度远超一般商业竞争。外卖平台来说，尽管老大遥遥领先，但是老二并非独立平台，而是电商平台的子平台，导致竞争的结束并非老大在单一战场1V1情况下能够终结的。餐饮连锁竞争一直在，但产品总有些差异化，且品类和地域上分割为很多小市场，商业模式的可复制性强。这些特点也可能衍生到OTA和酒店连锁上。电商老大老二是否会有终极一战？多多囤积超额现金看来也是有必要的，以外卖大战的烈度，电商行业打出万亿补贴也非天方夜谭