$墨西哥中北部机场(OMAB)$ Q4
Ricardo Duenas
首席执行官
谢谢你，Emmanuel。大家早上好，感谢大家今天参加我们的会议。今天上午，我将先简要讨论我们总体发展计划的获批情况，随后 Ruffo 和我将回顾我们年度和季度的运营表现及财务结果。最后，我们也很乐意回答大家的问题。
在 12 月期间，我们收到了联邦民航局对覆盖 2026 年至 2030 年期间的总体发展计划的批准。获批的投资承诺总额约为 160 亿墨西哥比索，按 2024 年 12 月比索币值计算。这一新的 5 年计划重点聚焦于我们按旅客贡献计最大的机场的容量扩张与服务质量提升，同时进一步增强我们机场网络的整体效率。投资将分配于航站楼扩建、飞行区基础设施、设备升级、道面、修复、现代化工程、环保举措以及安全与认证项目等方面。
运力与质量改善、基础设施优化、机场设备以及与可持续发展相关的资本开支构成了该计划的主要驱动因素。在此背景下，我们的 MDP 优先考虑那些能够提升旅客体验、提高运营效率，并引入支持长期服务质量和成本优化的技术解决方案的项目。可持续发展和脱碳目标也已嵌入我们的投资战略之中，相关举措旨在提高能源效率并支持我们的长期减排目标。
值得强调的是，2026 年至 2030 年的总投资承诺按实际价值计算，与 2021 年至 2025 年周期内所考虑的投资规模相当。然而，当前的客流量已显著高于 5 年前。这意味着单客资本效率有所改善，也反映出我们现有基础设施的可扩展性。换句话说，这一 MDP 体现了有纪律的资本配置、更高效的资本开支投放，以及最大化利用现有资产的重点。该批准还为我们提供了长期的监管可见性，并强化了我们机场的结构性增长前景。
现在来看我们 2025 全年的业绩。2025 年的特点是运营能力持续恢复，同时我们的主要机场蒙特雷机场表现强劲。尽管 Pratt & Whitney 发动机检查项目在全年持续影响部分机队，但与 2024 年相比，运力约束已有所缓解。这使得墨西哥各航空公司能够逐步恢复航班频次，并重新引入此前因飞机可用性不足而受限或暂停的航线。因此，2025 年我们各机场的座位运力增长接近 11%，反映出飞机投放改善以及航线网络的调整。
2025 年期间，我们新开通了 35 条航线，其中 24 条为国内航线，11 条为国际航线，进一步加强了我们机场之间的联通性。在更高座位供给和航线扩展的支持下，2025 年总旅客吞吐量达到 2,880 万人次，较 2024 年增长 8.5%，其中国内旅客吞吐量增长 8%，国际旅客吞吐量增长 12%。这一扩张反映了蒙特雷国际航线布局的持续多元化。
除了巩固其作为通往美国关键门户的地位之外，蒙特雷近年来也逐步扩大其远程国际联通能力，其中包括通往欧洲和亚洲的洲际航班服务。蒙特雷—马德里、蒙特雷—东京和蒙特雷—首尔等远程航线的巩固，强化了我们的长期愿景：将蒙特雷定位为不仅是墨西哥境内的区域枢纽，而且还是一个日益重要的国际中转点，将墨西哥北部与全球主要目的地连接起来。2026 年，我们将继续加强洲际联通，新增飞往马德里的航班，并于 2026 年 4 月开通蒙特雷—巴黎航线，进一步扩大我们在多元化国际市场中的布局。
除了客流增长外，2025 年也是我们商业业务和多元化业务稳健执行的一年。在商业方面，我们三项关键收入科目均实现增长，主要受新直营网点开业以及商业组合持续优化推动。餐饮收入增长 22%；VIP 贵宾休息室收入增长 30%；停车场收入较 2025 年增长 13%。在我们的多元化业务中，工业园区是增长贡献最强的板块之一，收入较 2024 年增长 44%，得益于出租面积增加。OMA Carga 的收入也取得强劲表现，收入增长 9%，主要源于货运量上升以及运营效率改善。
关于财务表现，航空业务收入和非航空业务收入同比均增长约 12%。因此，我们全年调整后 EBITDA 为 102 亿墨西哥比索，调整后 EBITDA 利润率为 74.5%。现在我将转入 2025 年第四季度的表现。第四季度，OMA 的旅客吞吐量总计为 750 万人次，同比增长 6%。本季度座位运力增长 8%。在国内业务方面，旅客吞吐量增长 6%，主要由蒙特雷机场推动，该机场飞往墨西哥城都市区（主要是托卢卡和墨西哥城机场）、巴希奥、巴亚尔塔港、梅里达和瓜达拉哈拉的航线客流均有所增长。这些航线在本季度合计新增超过 30 万名乘客，占国内旅客总增长的 79%。
国际旅客吞吐量增长 4%，主要由蒙特雷机场推动，飞往波哥大、多伦多和巴拿马的航线客流增加；圣路易斯波托西机场飞往达拉斯-沃斯堡、亚特兰大和圣安东尼奥的航线客流也有所增加。这些航线在本季度合计新增超过 6.7 万名乘客。从航空公司维度来看，Volaris 在本季度占我们总旅客吞吐量的 24%，其旅客吞吐量较 2024 年第四季度增长 17%；而 Viva 占我们总旅客吞吐量的 51%，其本季度客流增长 5%。
接下来谈财务表现。航空业务收入增长 6%。商业收入较 2024 年第四季度增长 8%，商业单客收入为 62 墨西哥比索。商业收入增长主要由停车场、餐饮、VIP 贵宾休息室和零售业务推动，主要受更高渗透率以及旅客吞吐量增加带动。季度末商业空间出租率为 93%。在多元化业务方面，收入增长 5%，其中 OMA Carga 贡献了大部分增长，主要是由于我们位于奇瓦瓦的保税仓库收入增长，因为我们在前几个季度成功推进了该仓库的进一步开发战略。
OMA 第四季度调整后 EBITDA 同比增长 6%，达到 26 亿墨西哥比索，利润率为 73.6%。在资本开支方面，本季度总投资（包括 MDP 投资、大型维护和战略投资）为 7.55 亿墨西哥比索。现在我想把会议交给 Ruffo Perez Pliego，由他介绍本季度的财务亮点。
Ruffo Pérez del Castillo
首席财务官
谢谢你，Ricardo。各位早上好。我将简要回顾本季度的财务结果，然后我们将进入问答环节。航空业务收入较 2024 年第四季度增长 5.6%，主要由于旅客吞吐量增加。值得注意的是，尽管国际旅客增长了 4.2%，但由于比索对美元升值，国际旅客收费下降了 1.3%。非航空收入增长 7.5%。商业收入增长 8.4%。增长最高的收入项目包括停车场、餐饮、VIP 贵宾休息室和零售。
停车场收入增长 18.4%，主要由于旅客吞吐量增加、我们各机场渗透率提高以及收费标准上调。餐饮和零售收入分别增长 11.3% 和 7.0%，两者均受益于旅客吞吐量增加以及此前新开或替换门店的贡献。VIP 贵宾休息室收入增长 17%，主要由于获取率上升，尤其是在蒙特雷机场，同时旅客吞吐量增加也带来支持，但部分被比索对美元走强所抵消。
多元化业务增长 4.8%。OMA Carga 对本季度增长贡献最大，增长 14.2%，源于本季度运营水平提高以及处理吨数增加。本季度航空与非航空总收入增长 6.1%，达到 35 亿墨西哥比索。第四季度建筑收入为 6.13 亿墨西哥比索。机场服务成本和管理及行政费用较 2024 年第四季度增长 11.6%，主要由以下项目推动。外包服务费用增长 14.7%，主要由于此前几个季度续签合同后，安保和清洁服务成本上升，反映出通胀压力以及劳动力市场紧张状况。
小额维护费用增长 24.1%，主要是由于工程实施时点的影响。不过，全年维护费用增长为 4.0%。基础服务费用增加了 1,100 万墨西哥比索，主要由于公用事业成本上升，尤其是电费。这其中包括一次性 600 万墨西哥比索的影响，与蒙特雷机场临时使用一条替代供电线路有关，该线路的收费高于我们的购电协议价格。该临时情况是由机场附近地铁线路相关施工所致。自 12 月底起，电力供应已经恢复到我们常规的 PPA 购电合同。其他成本和费用增长 9.9%，主要由于更高的 IT 相关需求和运输服务费用。
特许经营税增长 8.0%，达到 2.86 亿墨西哥比索，与收入增长一致。大型维护拨备为 2.16 亿墨西哥比索，而 2024 年第四季度为 3,900 万墨西哥比索。需要特别强调的是，这是一项非现金项目。本季度，我们重新评估了大型维护需求，以反映近期获批的 2026-2030 年总体发展计划中所包含的相关支出。这一重新评估导致拨备负债增加。2026-2030 年 MDP 总投资中，约 17% 对应大型维护项目。
对于 2026 年，我们预计全年大型维护拨备成本约为 4 亿墨西哥比索。OMA 第四季度调整后 EBITDA 增长 5.9%，达到 26 亿墨西哥比索，调整后 EBITDA 利润率达到 73.6%。我们的融资费用下降 12.7%，至 2.90 亿墨西哥比索，主要由于与大型维护拨备相关的利息支出下降，以及平均现金头寸上升带来的利息收入增加。第四季度合并净利润为 12 亿墨西哥比索，较 2024 年第四季度增长 3.6%。
接下来谈谈我们的现金状况。第四季度经营活动产生的现金为 19 亿墨西哥比索。投资活动和融资活动分别使用现金 6.63 亿墨西哥比索和 25 亿墨西哥比索。因此，季度末我们的现金头寸为 31 亿墨西哥比索。12 月底，总债务为 136 亿墨西哥比索，以净债务/调整后 EBITDA 衡量的杠杆率为 1.0 倍。这就是我们准备好的发言内容。Sherri，请开始问答环节。
问答环节
主持人
【主持人说明】我们的第一个问题来自 Bradesco 的 Juan Ponce。
Juan Ponce
Banco Bradesco BBI S.A.，研究部
关于本季度确认的 2.60 亿墨西哥比索大型维护拨备，这反映的是更高的维护强度，还是只是时间节奏的变化？如果能进一步解释一下这项变化会很有帮助。
Ruffo Pérez del Castillo
首席财务官
当然。Juan，这确实反映了未来 5 年——也就是 2026 年到 2030 年——的预期支出，以及相较于我们过去假设的时间安排变化。
Juan Ponce
Banco Bradesco BBI S.A.，研究部
好的。那我再确认一下，全年数字预计大概会在 4 亿墨西哥比索左右，对吗？
Ruffo Pérez del Castillo
首席财务官
是的，没错，属于非现金项目。对损益表的影响也是非现金的，是的。
Juan Ponce
Banco Bradesco BBI S.A.，研究部
对，对。
主持人
我们的下一个问题来自 Morgan Stanley 的 Jens Spiess。
Jens Spiess
Morgan Stanley，研究部
是的。我有一个关于旅客机队的问题。你们预计全年将如何提高它们？还有——为了接近达到你们最高收费标准的 100%，你们对此有怎样的预期？
Ricardo Duenas
首席执行官
好的，谢谢你，Jens。已宣布的上调幅度是自 4 月 10 日起上调 6.9%。我们预计达到 100% 的最高收费标准需要几年的时间，大概 2 到 3 年。
Jens Spiess
Morgan Stanley，研究部
好的。那么到今年年底，你们预计能达到今年最高收费标准的多少比例？
Ricardo Duenas
首席执行官
大概在 93% 左右。
Jens Spiess
Morgan Stanley，研究部
93%。好的，明白了。那如果可以的话，我还有第二个问题，关于蒙特雷投资时点方面是否有任何更新？如果能介绍一下会非常感谢。
Ruffo Pérez del Castillo
首席财务官
蒙特雷的投资。
主持人
我们的下一个……
Ricardo Duenas
首席执行官
好的。关于主要——我们的主要工程，正如大家所知，集中在蒙特雷和库利亚坎。对于蒙特雷，我们预计会完成我们此前提到的项目，也就是到明年年中，我们应该会开放蒙特雷新的商业区域。对于库利亚坎，我们预计将在今年年底前开放新的商业区域。
主持人
我们的下一个问题来自 Eternal Capital Group 的 Vanessa Quiroga。
Vanessa Quiroga
我想请教一下，能否提供以下细节：未来 5 年总体发展计划投资中，有多少属于大型维护？以及会计规则是否要求在这 5 年期间对这部分大型维护进行 100% 的计提？
Ruffo Pérez del Castillo
首席财务官
当然。已批准的 MDP 中，与大型维护相关的总投资约占未来 5 年 MDP 总额的 17%。会计规则是，从今天起到该项目预计开始执行之日之间，对这类支出的现值进行计提。
主持人
我们的下一个问题来自 Santander 的 Abraham Fuentes。
Abraham Fuentes Salinas
Santander Investment Securities Inc.，研究部
我想知道，关于本季度航空收入中特许经营税超额部分，能否提供更多说明？这是否会在未来持续发生，还是不会？
Ruffo Pérez del Castillo
首席财务官
根据 2023 年以收费标准为基础的监管规则，这一超额部分已作为额外参考值纳入了 12 月最近一次谈判中。因此，这部分超额已经通过自今年 1 月 1 日起实施的最高收费标准得到回收。
主持人
我们的下一个问题来自 Scotiabank 的 Gabriel Himelfarb。
Gabriel Himelfarb Mustri
Scotiabank Global Banking and Markets，研究部
如果可以的话，我有两个问题。第一，关于蒙特雷的 MDP 资本开支，你们预计这部分商业收入会如何爬坡？从百分比角度来看——从 EBITDA 角度来看，你们预计会给 OMA 带来多大 EBITDA 增量？第二，关于 Viva 和 Volaris 的整合，在航线和座位配置方面，你们是否已经看到任何迹象，或者你们对此有何看法和判断？
Ricardo Duenas
首席执行官
关于你问题的第二部分，我们仍在评估潜在影响。所以目前还处于分析影响的阶段。至于第一部分，Ruffo？
Ruffo Pérez del Castillo
首席财务官
好的。我们确实预计，在扩建后的 A 航站楼商业区域开放后，将会出现一个提升，大约从明年下半年开始，而这一全年效应将在 2028 年得到完整体现。我们预计，一旦这些商店和新门店开业，蒙特雷的单客消费按实际价值年化计算将增长大约 10% 到 15%。
Gabriel Himelfarb Mustri
Scotiabank Global Banking and Markets，研究部
好的。如果可以的话，我还有一个问题。你们对于资产收购怎么看，比如可能涉及 VINCI 和 MDP，或者未来的收购，让 OMA 成为一个整合平台之类的？
Ricardo Duenas
首席执行官
关于新的收购，我们一直都在寻找本地或国际扩张的机会。目前并没有我们正在具体推进的交易。如果未来有的话，那将是 VINCI 和我们之间内部讨论的事项。我们——我们目前在关注的一件事是扩大我们酒店业务的布局。所以我们正在评估在蒙特雷新建一家酒店，在华雷斯城再建一家酒店。我们也在考虑扩展我们位于蒙特雷的工业园区。
主持人
我们的下一个问题来自 UBS 的 Alberto Valerio。
Alberto Valerio
UBS Investment Bank，研究部
我这边有两个问题。首先，能否就收入项目以及成本收入项目提供更多细节？国际客流方面，汇率是否对你们造成了影响？另外在成本方面，能否就维护提供更多细节？你们提到它将在下一轮 MDP 中占较大部分。我们未来该如何预测这部分？如果可以的话，也请提供更多细节说明是什么因素会推动它扩大。
Ruffo Pérez del Castillo
首席财务官
好的。你问题的第一部分是关于汇率影响，对吗？好的。
Alberto Valerio
UBS Investment Bank，研究部
好的，没错。
Ruffo Pérez del Castillo
首席财务官
所以基本上，在收入端，我们有四个项目与汇率密切相关，分别是国际旅客收费、VIP 贵宾休息室、免税业务和工业园区。我们估计，2025 年第四季度与 2024 年第四季度相比，比索升值大约 8%，其影响大约在 5,000 万至 6,000 万墨西哥比索之间。这是我们对该次升值影响的估计。关于你问题的第二部分，我们预计至少在 2026 年，全年拨备会在 4 亿墨西哥比索左右，而之后几年的影响我们仍在评估中。这将取决于建筑成本以及用于折现该拨备的长期利率。
Alberto Valerio
UBS Investment Bank，研究部
如果可以的话，我还想再问一个关于我们所看到的暴力事件的问题。我知道哈利斯科地区与 OMA 机场所在区域有些不同。但你们的机场是否受到了任何影响，比如航线取消之类的？
Ricardo Duenas
首席执行官
我们所有 13 个机场目前都在正常运营。周日事件发生期间，我们确实看到来自瓜达拉哈拉和巴亚尔塔港机场的少量取消航班。昨天也有一些，但今天已恢复正常运营，而且我们认为这类情况不会对我们的数据造成影响。
主持人
我们的下一个问题来自 GBM 的 Anton Mortenkotter。
Ernst Mortenkotter
GBM Grupo Bursátil Mexicano, S.A. de C.V. Casa de Bolsa，研究部
我有一个简短的问题。我们听说并且也在一些报纸上看到，你们的一些同行正在考虑一些替代性融资方式，比如 FIBRA。我只是想知道，你们是否也在考虑类似的资本开支融资替代方案，或者类似的特殊载体？
Ruffo Pérez del Castillo
首席财务官
目前，我们并没有特别考虑与过去几年所使用方式不同的其他结构。今年有一些到期债务需要再融资，我们预计会像过去 4 到 5 年那样进入 CEBURES 市场。
主持人
我们的下一个问题来自 JPMorgan 的 [ Julia Arce ]。
未知分析师
你们能否谈一下对今年客流的预期？在上一次电话会上，你们提到 2026 年预计为低个位数到中个位数增长。现在还是这个判断吗？
Ricardo Duenas
首席执行官
是的。对于全年，我们预计客流增长将在低个位数到中个位数之间。
主持人
我们的下一个问题是 Eternal Capital 的 Vanessa Quiroga 的追问。
Vanessa Quiroga
我的问题关于收费上调。你们提到实际值上升 7%，这个基数是什么？是以 2025 年实际达到的平均比索价格为基数吗？还是你们假设了某种汇率？你们所用的基数到底是什么？
Ruffo Pérez del Castillo
首席财务官
当然。已批准的 MDP 最高收费标准是在所有机场上调 6.9% 的实际增幅，这反映的是 2025 年的最高收费标准。所以 2026 年……
Vanessa Quiroga
所以它会提高几个……
Ruffo Pérez del Castillo
首席财务官
它是拿 2026 年的最高收费标准与 2025 年的最高收费标准相比。按实际值计算的增幅，也就是剔除通胀后的增幅，是 6.9%。
Vanessa Quiroga
所以也许我需要澄清的部分是，你们在 2026 年就会实现这一增幅，还是这是 3 年的目标？
Ricardo Duenas
首席执行官
是的。我们今年将要传导的涨幅是自 4 月 10 日起上调 6.9%。这也包含了通胀因素。因此，名义上是上调 6.1%。
主持人
我们的下一个问题来自 GBM 的 Enrique Cantú。
Enrique Cantú
随着你们根据新的 MDP 实施收费上调，你们如何评估需求弹性，尤其是在蒙特雷和旅游目的地这些航线上？另外，能否分享一下你们对未来新增航线的展望？你们是否认为，基于与航空公司的持续讨论以及新增航线情况，仍然有继续扩张的空间？
Ricardo Duenas
首席执行官
抱歉，Enrique，你能重复一下问题吗？抱歉。
Enrique Cantú
当然可以。问题是关于需求弹性。随着你们根据新的 MDP 实施收费上调，你们如何评估需求弹性，尤其是在蒙特雷和旅游目的地这些航线上？
Ricardo Duenas
首席执行官
好的。关于弹性，我们认为，今年实施的这次传导不会对弹性——也就是客流弹性——产生重大影响。
Ruffo Pérez del Castillo
首席财务官
是的。关于新航线开通，目前已经确认了 20 条航线，其中 17 条为国内航线，3 条为国际航线。它们中的绝大多数将于今年 6 月开始运营，主要来自蒙特雷、圣路易斯波托西等机场。
主持人
我们的下一个问题来自 TRG 的 Andres Radin。
Andres Radin Borrajo
TRG Management LP
我想了解一下 2026 年商业单客收入和多元化业务收入。我们应该预期哪些具体条线会有怎样的增长？你们是否看到今年会有某些方面的增长？
Ruffo Pérez del Castillo
首席财务官
好的。关于商业单客收入，2025 年结束时大约是每位乘客 62 墨西哥比索。我们预计 2026 年接下来几个季度会维持类似水平。至于多元化业务收入，我们并不是按单客维度看，而是整体来看。正如大家所知，我们有两家已经成熟运营的酒店，即位于墨西哥的 NH 酒店和位于蒙特雷机场的 Hilton Garden 酒店。所以，我们应当预期这两个业务单元的业绩会有通胀性的增长。而今年多元化业务的驱动因素将是我们的 OMA Carga 业务单元，其应会实现两位数增长。